中科電氣：成就純正鋰電負極 買入評級

■事件：中科電氣(300035,股吧)發布公告，公司擬以發行股份結合支付現金的方式購買星城石墨97.6547%股權，交易總對價4.88億元，其中以發行股份的方式支付60.06%的整體交易對價，以現金方式支付39.94%的整體交易對價，現金對價支付金額為1.95億元。按照方案，公司將發行股份25,149,279股，每股價格11.66元，折合金額2.93億元。一旦發行完成，公司實際控制人及其一致控制人仍掌握公司股權24.18%，不構成借殼上市。星城石墨股東承諾2016年、2017年和2018年經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤分別不低於3,500萬元、4,500萬元和5,500萬元。中科電氣擬通過本次重大資產重組，收購國內負極材料排名前五的星城石墨，從而成為純正鋰電負極材料標的。

■星城石墨客戶資源優質，動力時代迎來高速發展：星城石墨客戶結構優質，與比亞迪(002594,股吧)、福斯特(603806,股吧)、星恆電源、浙江佳貝思等主要客戶已建立長期穩定的合作關系，尤其是大客戶比亞迪動力電池擴張規劃宏偉，對材料的需求逐漸上漲。公司天然石墨產品在比亞迪供應鏈中占據較高比重，並在積極開發新客戶，包括深圳比克、珠海光宇、江蘇楚漢新能源、浙江超威創元等企業，客戶未來定位均是動力鋰電池，充分享受新能源汽車高速發展紅利。利用動力鋰電時代的客戶開發，星城石墨規模迅速提升，不斷向第一梯隊靠攏。

■技術引領鑄就核心競爭力，上市公司搭建平台：星城石墨專注鋰電池負極材料研發生產十多年，技術積累雄厚，石墨粉體加工技術國際先進，熱處理工藝和石墨復合技術國內領先，下一代的硅碳負極產品已經中試。技術引領還要結合規模優勢，上市公司平台可以迅速為公司提供資金用於產能擴建，星城石墨現在單月產能1000噸且基本滿產，難以滿足全部客戶的需求。上市公司資源結合自身技術優勢對星城石墨的發展提速效果立竿見影。

■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價19.00元。我們預計公司2016-2018年凈利潤分別為0.3億元、0.98億元和1.32億元，其中17、18年考慮已經星城石墨並表，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為19.00元。

■風險提示：產能擴張不及預期。

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