可能更糟！彭博示警：離岸人民幣流動性緊張 A股前景不妙

作為全球表現最糟的股市之一，中國股市的前景正變得越來越黯淡。

周一，香港市場人民幣借款成本創出了 7 個月以來的最大升幅，推動中國基準股指打破近期的沈悶走勢，並加劇了全球市場遭遇拋售的擔憂。上證綜指周一盤中跌幅一度達到 2.6%，此前的 19 個交易日，漲跌幅都不超過 1%。

據交銀國際，融資成本走高將令中國股市承壓，因為在聯儲會加息可能性逐漸上升之際，中國人民銀行尋求擠壓人民幣空頭。人民幣即將於 10 月 1 日加入國際貨幣基金組織 (IMF) 的特別提款權貨幣籃子 (SDR)，印證政府開放金融市場的努力。

交 銀國際駐香港首席中國策略師洪灝表示，因為人民幣即將加入 SDR，所以中國希望匯率相對穩定，不希望在此之前大幅貶值。之前，他是為數不多準確預測中國股 市啟動漲勢和觸及頂部的分析師之一。洪灝表示，因此中國決策者就不得不放棄股市。在所有的資產市場中，他認為中國決策者最不擔心的就是股市。

周 一，上證綜指收盤下跌 1.9%，創 7 月 27 日以來的最大跌幅。據財資市場公會數據，3 個月香港銀行間人民幣拆借利率攀升 95 個基點，至 4.21%，創 3 月 份以來的最高水平。今年 1 月份和去年 8 月人民幣 Hibor 的上漲都伴隨了 A 股的大跌，因中國央行試圖防止匯率進一步貶值。

君康人壽駐上海基金經理吳侃表示，Hibor 利率是 A 股投資者的一個參考，該利率的飆升意味著資金成本上升，這不利股市。

今年以來，上證綜指累計下跌了 15%，在全球基準股指中表現倒數第四，去年中國股災期間，市值蒸發 5 萬億美元，令投資者蒙受重大損失。由於近期世界主要經濟體的央行開始質疑寬鬆貨幣政策的益處，周一全球股市承壓。恒生中國企業指數周一大跌 4%，創 2 月份以來的最大跌幅。

在周一大跌之前，市場已經擔心中國不會進一步放鬆貨幣政策。據中國最大的股票經紀商中信證券，由美元升值所引發的資本外流將限制下調基準利率和存款準備金率的空間。

抑制風險

中 國近期顯現了加強控制金融市場風險的跡象，提出了一系列的方案收緊有關理財產品、上市公司重組和債券市場槓桿的相關規定。中國央行研究局首席經濟學家馬駿 在接受第一財經採訪時表示：「在房地產領域當中還是需要采取很多措施抑制泡沫過度的加大，抑制過度的金融資源流入到房地產行業當中去。」

周一人民幣 Hibor 大漲的同時，人民幣 12 個月無本金交割遠期顯示，交易員看空人民幣的情緒創下了近 4 個月以來的新高。今年以來，人民幣兌美元貶值 2.8%，是亞洲表現最糟的貨幣。香港金管局周一通過電郵表示，已向銀行提供了人民幣流動性支持。

花旗私人銀行駐香港的亞洲投資策略師 Ken Peng 表示，中國央行擠壓離岸人民幣供應，推高了 Hibor，從而增加了空頭做空人民幣的成本。Hibor 可能會維持在當前高位，直至美國上調借款成本。Peng 表示，聯儲會加息時間可能在 12 月。

流動性需求

永隆銀行司庫蕭啟洪表示，Hibor 的走高很可能是由於季末前對流動性的需求增加。本周四和周五，以及 10 月的第一周，中國市場將因節日休市。

對於內地股市而言，借款成本走高的時機並不好。A 股表現落後於 H 股。

大華繼顯執行董事 Steven Leung 表示，從心理上來看，Hibor 的飆升會影響股市；利率上漲，股市會受挫。