2015是主動型基金翻身之年？市場波動有利於挑選標的

市場波動有利於挑選標的 (圖:AFP)

2013 年被市場人士視為主動選股之年，認為某些企業的表現會特別亮眼；然而那年 S&P 500 指數全年上漲 29.6%，是自 1997 年以來最優，主動型基金的表現反而稍微落後於指數型基金。2014年，S&P 500 指數全年只上漲了 11.4%，但主動型基金依然出師不利，經理人們的表現依然落後，並寫下 10 年來績效最慘的紀錄。

到了今年，財富管理人和財經雜誌都說，主動選股績效一定會優於指數型基金；在連 6 年的走揚之後，今年美股將會發生幾次令人心驚肉跳的重挫，讓主動型基金有發揮的空間。

但真的如此嗎？前一次主動型基金績效大幅優於指數型，已經是 2007 年的事。不過也誠如基金經理人常說的：過去的績效不代表未來的表現。

當主動型基金績效不佳時，要留住資金也變得相對困難。據 Lipper 資料，這波牛市於 2009 年展開至今，投資人已經將 4446 億美元資金送入指數型基金，而從主動型基金抽資 4212 億美元。

《路透社》報導，美股近期的波動較高，在 1 月份，S&P 500 指數的波動幅度來到接近 10%，比過去 50 年平均都來得高。

一般而言，股市處於低分散 (low dispersion) 期間會讓經理人較難識別漲幅較優的個股，然而在極端低分散的狀況下卻相對有助於經理人挑選標的。對主動型基金而言，最麻煩的莫過於各家公司股價走勢過於一致，而近期的波動已讓部分基金經理人開始獲利，漲幅比 S&P 500 指數還多 3%。投資管理公司 Nuveen Investments 經理人 Bob Doll 說，現在企業估值都符合其基本面，選對個股就能有所報酬。

美元走強可能會使主動型基金今年的選股轉向美國本土企業。S&P 500 指數的成份股，幾乎都有一半收益來自海外，而市值較小的企業收益則大部份來自美國境內，因而不受美元匯率變動的影響。

但分析師指出，投資人仍應注意，主動型基金亦有各種不同策略，表現不會都一樣好，且波動度過大不見得有助益。以 2011 年為例，當年 8 月 VIX 波動指數突破 40，且之後一直處於歷史平均的 20 以上，然而該年主動型基金的虧損比被動型基金還多。而主動型基金表現亮眼的 2007 年，波動指數則未超過 30。