財報依舊難看 投資人需當心金礦股的反彈

金礦股的財報依舊難看 (圖: AFP)

今年來金價開始反彈，促使金礦股也跟著走強，但其實金礦股未來的成長黯淡，資產價值也已經明顯高估，接下來財報出爐後這些問題恐將一一浮現。

根據《CNBC》報導，金礦股的財報表現恐怕無法與股價走勢呈正比，重量級金礦股 Goldcorp (GG-US) 最近才宣布要沖銷幾十億美元的帳面價值損失， Yamana Gold (AUY-US) 也才透過發行新股來減低負債，證明金礦業還未從 4 年的低潮中走出來。

德意志銀行 (Deutshce Bank) 分析師 Jorge Beristain 表示，金礦業現在幾乎沒有犯錯的餘地，只要一發生採礦事故或意外加稅都將逼使高負債金礦公司需要增資，因而稀釋掉股東權益。加貝利黃金基金 (Ganelli Gold Fund) 的 Chris Mancini 表示，金價今年來已反彈 9%，就算金價的漲勢能持續，金礦公司也會因而想發行新股來美化資產負債表，股東權益還是可能照樣受損。

世界最大的 4 家金礦公司，巴里克黃金 (Barrick Gold)(ABX-US)、紐蒙特礦業 (Newmont Mining)(NEM-US)、英美黃金 (Anglo Gold)(AU-US) 和 Goldcorp 的淨負債達 210 億美元，4 家公司平均淨負債佔營業利潤比為 2.2，比起標普 500 (S&P500) 用來衡量公司償債能力的比率 1.65 還高。專門提供金礦業替代融資管道的公司 Franco-Nevada 執行長 David Harquail 預估，今年金礦產業有 270 億美元的高收益債可能需要再融資。

金礦股受惠於金價上漲、油價下跌、匯率走勢影響，這個月來 S&P / TSX 全球黃金指數已經大漲 30%。加拿大、澳洲、南非、俄羅斯這些地區的金礦商尤其受到美元升值幫助最大，許多股票漲幅都達 40% 以上。至於油價佔金礦商的營運成本最高可達3分之一，因此油價大跌 60% 也減低了一些大型礦商的成本壓力。

隨著金礦商開始公布第 4 季財報，Goldcorp 不會是唯一需要沖銷帳面價值損失的廠商，世界最大礦商巴里克黃金也警告接下來將沖銷尚比亞銅礦的帳面價值損失。Beristain 表示，目前已經連續 3 年金礦商都需要沖銷數十億的價值損失，將金價估價高於每盎司 1290 美元的廠商都勢必得下修實際價值，因而影響到整體獲利。

Adrian Day 資產管理總裁 Adrian Day 認為，「金礦商的整體財報或許會有不錯表現，但對許多大公司而言，主要營運項目的營收恐怕不會有正面數字。」。