九月應無恙 人民幣仍難拐頭向上

本周以來，因美聯儲9月升息預期降溫、國內8月PMI數據反彈、政策預期向好等因素，人民幣兌美元匯率企穩回升，即期價重回6.66一線，匯市貶值壓力邊際減弱，打消了部分人士對人民幣匯率可能再度陷入貶值通道的擔憂。

市場人士指出，9月美聯儲加息概率變小，減輕了人民幣匯率面臨的外部壓力，同時國內基本面穩定且貨幣政策放松可能性不大，有助於人民幣匯率繼續持穩運行。不過人民幣匯率仍缺乏拐頭向上的支撐。從中期看，人民幣對美元雙邊匯率將繼續在以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的機制下呈現雙向浮動的特征，人民幣對一籃子貨幣匯率仍將保持基本穩定。

人民幣匯率企穩反彈

8月中旬以來，受美聯儲加息風聲來襲，人民幣中間價和即期匯率雙雙走低，人民幣中間價再度逼近6.7元的心理關口，令部分市場人士開始擔憂:人民幣匯率會否再度陷入貶值通道?

數據顯示，8月17日至9月5日，人民幣兌美元中間價從6.6056元一路下調至6.6873元，最低下調至6.6908元，期間累計下調568個基點或0.86%；與此同時，人民幣兌美元即期匯率從6.6220元一路下滑至6.6752元，盤中最低觸及6.6850元，累計跌幅為492基點或0.74%；離岸人民幣兌美元即期匯率跌幅更大，其從6.6302元下滑至6.6921元，盤中最低觸及6.7028元，累計跌幅為615基點或0.93%。

市場人士指出，近期多位美聯儲官員們頻繁釋放“鷹派”信號後，美聯儲加息預期迅即升溫，美元整體走勢偏強，令人民幣匯率承壓並不令人意外。

“近期市場對美聯儲加息預期有所升溫，最樂觀的觀點甚至認為9月就存在加息的可能。我們認為，當前的市場環境與今年5月份比較類似。當時美國經濟數據持續向好，疊加杜德利等官員釋放偏‘鷹派’信號，媒體‘捕風捉影’力度加強，導致市場加息預期明顯升溫。”國泰君安證券表示。

而隨着上周五公布的美國8月非農就業數據再度出現回落，同時中國8月PMI數據重返榮枯線，人民幣匯率迅速企穩反彈。

9月7日，人民幣對美元匯率中間價設於6.6555元，較前一交易日上調121個基點。此前一日，人民幣兌美元匯率中間價剛上調197個基點至6.6676元，創8月19日以來的最大單日漲幅。

在人民幣中間價持續上調的背景下，7日，銀行間外匯市場上，人民幣兌美元即期匯率高開高走，盤中迅速拉升近百點，此後轉為窄幅震盪，午後漲幅進一步擴大，16:30收盤價報6.6641元，較上一交易日大漲162個基點；當日香港市場上，離岸人民幣匯率先跌後漲，盤中最高上探至6.6673，截至北京時間7日16:30報6.6744元，微跌2個基點。

匯率貶值壓力有限

市場人士指出，從基本面來看，美國8月非農就業數據回落，美聯儲加息預期暫時降溫，顯然有利於緩解人民幣外部壓力；中國8月PMI數據小幅回暖也使得內部的做空力量暫時休整；政策層面上，G20峰會公報重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。總體而言，人民幣匯率貶值壓力較此前兩周明顯緩解，短期內人民幣對美元匯率持穩運行的概率較大。

美國勞工部周五(9月2日)公布的數據顯示，美國8月季調後非農就業人口僅增加15.1萬，遠低於預期值；失業率也並未如市場所預期的那樣降至4.8%，而是維穩於4.9%，且工資月率放緩，是由於受制造業和建築業雇傭人數下降拖累的緣故。

對此，國泰君安證券指出，美國8月非農數據並不支持過快加息，未來市場可能重演今年5月的故事，加息預期走得越快，後續“再降溫”風險越大。美聯儲加息預期暫時止步有利於緩解人民幣外部壓力。

國內方面，國家統計局9月1日發布的統計數據顯示，8月份制造業PMI為50.4%，比上個月上升0.5個百分點，重回榮枯線之上，是2014年11月以來的最高值。

“短期來看，國內制造業繼續放緩，房地產銷售和投資在二季度拐頭向下，目前國內經濟仍然面臨較大的下行壓力，但我們也看到國內消費保持較高增長。我們認為下半年將繼續穩增長，國內GDP增速預計依舊保持在6.7%的水平，因此年內人民幣匯率水平從基本面上看不存在貶值壓力。”光大證券表示。

政策層面上，最新公布的G20峰會公報提出，“我們重申，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟金融穩定。我們的有關部門將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。”

總體而言，分析人士認為，考慮到美聯儲9月升息預期降溫、中國8月PMI數據反彈、政策預期向好等因素，人民幣匯率貶值壓力邊際減弱，短期內繼續持穩運行的概率更大。

“拐頭向上”亦難

6.70仍然是匯率市場密切關注的重要點位，而圍繞這一關口的博弈顯然仍受到美聯儲加息預期的左右。市場人士指出，美聯儲究竟何時加息仍是當前匯市面臨的最大不確定性因素，在此背景下，短期內人民幣匯率的波動仍可能加大，人民幣匯率暫時還缺乏拐頭向上的支撐。

華創證券指出，美國經濟向好的趨勢沒有發生根本的變化，這也使得美聯儲年內加息的概率增加。後期金融市場將伴隨着美聯儲加息預期增強而出現相應的變化，美元的趨勢走強是大概率事件，美國國債利率也將穩定回升。如此一來，將對人民幣匯率形成更大的壓力，中國國債利率也可能被帶動起來。

有市場人士則認為，如果美聯儲今年內加息一次的話，短期內中國的匯率和金融市場仍會承受一定壓力，但沖擊的程度或不及去年底的加息。中金公司表示，人民幣加入SDR籃子將於10月正式生效，人民幣匯率穩定對籃子平穩過渡至關重要。近期美元加息預期升溫可能會使人民幣短期承壓，但人民幣下半年實際下行空間應該有限。

不過目前來看，人民幣匯率暫時也還缺乏拐頭向上的支撐。國泰君安證券指出，盡管人民幣面臨的外部環境有改善的希望，但當前匯率面臨的壓力不僅僅來自於外部。其一，在岸匯率前一次觸及6.7關口時，有一定干預的跡象，積累了一定的貶值壓力有待釋放；其二，近期國內房價“再泡沫”跡象進一步顯現，可能會刺激貶值預期抬頭；其三，9月售匯需求仍處在季節性的高點。

“結合近期相對穩定的國內經濟形勢和宏觀指標，短期內，人民幣匯率有波動、無風險；中長期看，全球不確定性繼續發酵，疊加美聯儲加息預期上行，人民匯率仍然存在一定貶值壓力。”長江證券表示。(王姣)