後脫歐時代 新興市場通膨下滑+降息環境帶動成長動能 看好歐高收

安本資產管理今 (30) 日表示，如經濟學人所預測的赤猴年，2016 年市場充滿了不確定性。伴隨著後脫歐時代的來臨，雖然市場波動在各國央行祭出寬鬆貨幣、零利率、負利率等政策後已控制良好; 但隨著美國大選將至，市場上仍存在著美國通膨是否會大幅升高、迫使聯準會積極升息、和中國市場前景的不確定性等風險因子。在當前投資環境下，投資人該如何審慎布局？新興市場通膨下滑、降息環境帶動成長動能，歐洲高收益債券風險分散特性，宜納入投資組合。

安本資產管理亞洲區業務發展部董事唐諾 ‧ 安斯岱 (Donald Amstad) 表示，新興市場債目前的價位仍然合理，相較於成熟市場，新興市場實質利率較具吸引力。據花旗集團與國際清算銀行的資料顯示，新興市場貨幣評價已經來到近 20 年來的低點 (一月，2016 年)。隨著新興市場通膨下滑，各國央行更有降息的空間; 新興市場的成長開始由谷底翻轉，成熟市場減速及新興市場加速的現象以巴西與俄羅斯最為顯著。各國日前推出的良好政策現已看到成效; 拉丁美洲市場回到政策與紀律的基本面發展。新興債市存在許多不同的信評與投資機會。

安本環球─新興市場債券基金的投組配置中 (八月，2016)，高配在墨西哥、阿根廷、印尼、巴西等國，掌握投組中在主權債 / 公司債在當地貨幣與美元的成長機會。該基金配置在拉丁美洲為 42.3%，歐非中東為 42.5%，亞洲則為 12.9% (八月，2016)。墨西哥政府目前正在進行中的削減赤字方案將會穩定今年的債務，且會控制債務逐年降低。政府落實財政紀律，將原油收入降低到總財政收入的 20% 以下，持續分散收入來源。阿根廷政府在解決與債權人的協議，償還自 2001 年違約積欠的負債後，重返國際市場發行政府公債。高收益率、低負債比的政策助於阿國在良好的政策上發展。巴西通膨預期下滑，可望在明年初接近央行目標利率區間；為日後降息預先準備。在低負債水準下相對較高的殖利率，吸引投資人的佈局。通貨緊縮的情況將使得印尼央行更傾向寬鬆。

除了新興市場債外，歐洲高收益債長期報酬吸引力佳。在市場大幅波動期間，其波動較股票低，表現相對良好，能提供更具吸引力的風險報酬特質。目前市場的違約率遠低於長期平均 (4.5%)，市場預期違約率接近 3%。除了市場具備良好的評價外，歐洲央行持續寬鬆的政策，及低利率的環境下，弱勢的歐元應可對歐高收市場帶來支撐。

唐諾 ‧ 安斯岱表示，安本環球 - 歐元高收益債券基金的投資策略將會持續高配 B 級債券與短天期債券，並持續高配英鎊高收益債與持有浮動利率證券。在產業配置上，基本上採取由下而上篩選個別債券的方式而非從產業配置的觀點出發。但是從評價的觀點來看，安本傾向低配循環性產業，過去這為投資組合帶來正面貢獻。在後脫歐時代，安本高配英鎊高收益債，並尋求價格被低估的標的以逢低佈局。