博時基金周志超：關注企業並購與轉型投資機會

三季度以來，滬深兩市延續震盪態勢，市場風險偏好顯著降低。當前A股市場的低迷使得基金經理越來越多地希望通過個股挖掘來獲得超額收益，作為典型的選股型基金經理，博時卓越品牌基金經理周志超日前表示，在市場中堅守逆向投資理念，以「三低一高」為基本的選股原則：即低估值、低市值、低股價，和高預期差。在以存量博弈為特征的市場里首選確定性高、質地好的標的。曾經有人說周志超是進取型的價值投資者，他認為這個標簽還算貼切。

如何看待當前的市場格局？

周志超：2016年的下半場已進行完三分之一，市場的結構性博弈特征非常明顯。

一方面，雖然A股經歷了多輪的下跌洗禮，數據也顯示大部分公司估值依然處在高位，缺乏投資價值。近期表現火爆的各色主題類個股，業績基本難以兌現，上漲主要源於短線資金的博弈行為。股息率行情較難持續；以鋼鐵有色煤炭為代表的投資產業鏈，面臨着需求長期持續性的下滑，即使政府推動供給側改革，其對上市公司盈利的正面影響也是有限的；以銀行、白酒為代表的大盤藍籌股，雖然這些品種的避險價值較強，但成長性不足。

另一方面，自下而上的選股仍然是有效的，只是市場會比以往更加追逐確定性，而不僅僅是新的概念。能夠看到，從高點下來，仍然有不少公司創了新高。周志超指出，當市場在非理性的情況下，不要輕易的去熱鬧的地方；而當市場冷卻，要敏銳地抓住那些確定性和高預期差帶來的投資機會。買確定性就是買業績好、質地好、估值合理的標地的；買高預期差，則是在市場有分歧的時候，在可能出現拐點型公司的時候，在有可能發現脫胎換骨或獨立於市場行業的標的的時候，「快、狠、准」地出手，堅定地踐行逆向投資。

具體談談您的逆向投資理念？

周志超：在市場中我堅守逆向投資理念，以「三低一高」為基本的選股原則：即低估值、低市值、低股價，和高預期差。在以存量博弈為特征的市場里首選確定性高、質地好的標的。比如我所管理的博時卓越品牌基金不會局限於押注於某些特定行業，在行業屬性上的投資還是比較分散的。致力於實現凈值的持續性、長期的優異表現，而不是單單某一個階段的爆發。

經歷了前期的市場考驗後，我現在對流動性是比較關注的，目前的投資邏輯也更加成熟和理性，尤其是遇到市場呈現非理性的狀態時，會表現得更為理性地看待市場。雖然在早期擔任基金經理時，也曾經和大多數基金經理一樣看重熱點主題，但在成長和持續的學習後已經越來越理性的看待投資，也不再輕易買入市場比較熱門的品種。盡管也不得不承認，有許多熱門的品種可能在未來變得更為熱門、股價變得更高，甚至成為偉大的公司，但熱門品種中的大多數仍然無法證明自己。

許多基金經理都曾坦承過在股票選擇時可能更為靈活，這涉及到買入的股票也包括那些質的可能一般，但是股價可能在某些階段比較顯著的品種，但當市場邏輯發生了重大變化，整個市場開始追逐便宜和安全的低風險資產後，確定性即成為基金經理投資的關鍵。對這一點我也深為認同，如果脫離了基本面很可能就變成在市場中裸泳，盡管在有風的時候可能獲得不錯的表現，一旦風停了，這種缺乏基本面支撐的品種可能會給組合帶來損害，因此當前的投資應該更加注重個股選擇，精選那些行業前景較好、預期差較大、估值有較大安全邊際的個股，並重倉持有。

在當前的市場格局下，您認為哪些方向更具投資機會？

周志超：當前A股市場的低迷使得基金經理越來越多的希望通過個股挖掘來獲得超額收益。我認為，企業並購和轉型的大浪潮可能會持續涌現機會，未來投資可以關注和挖掘那些具有基本面支撐同時又有外延擴張預期的績優股。

此外，在深港通和國企改革等領域的投資，應該更加淡定的看待投資，A股公司普遍比港股更貴，外資特意跑到A股來買入更貴的品種可能性並不高，在國企改革上，不能以一種概念來進行投資，而更多的考慮一個具體公司的基本面和成長能力。企業並購和轉型的大浪潮將會有更多機會涌現，尤其是後面會有越來越多的跨國並購不會那麼快結束，因此，基金也致力於挖掘並投資於那些並購和轉型預期強烈、估值和市值相對合理的公司。