美元漲不停 美股真的不怕考驗？

美元鈔票。(圖:AFP)

美元近期漲勢兇猛，追蹤兌 6 種主要對手貨幣價格的美元指數今年來已勁揚逾 6%，並可望創下 2008 年來單季最大漲幅。這使得投資人開始關注美國股市可能受到的影響，擔憂漲勢能否挺住。

《MarketWatch》週三 (24 日) 報導，美元走強最先引發的憂慮是美股走勢，因強勢美元會削弱美國企業的出口競爭力。但從圖表一的歷史統計來看，美元牛市時的美股漲幅，反而超越美元熊市時期。

圖表一

資料顯示，自 1978 年以來的幾段美元多頭時期，美元指數平均漲幅達 43.7%，而同時期美股標準普爾 (S&P) 500 指數平均也走揚，漲幅達 58.9%。反觀統計以來的美元空頭時期，平均貶幅達 29.4%；但美股並未因匯價優勢而漲較多，S&P 500 指數同時間平均漲幅僅 31.4%。Charles Schwab & Co 首席投資策略師 Liz Ann Sonders 表示，這顯示通常美元升值很可能意味美國經濟及美股看多。

不過別太高興，因為根據統計，美元及 S&P 500 指數的連動性並不穩，且平均接近零互動；意味長期而言，兩者走勢是獨立的。但摩根士丹利 (Morgan Stanley) 卻發現另一個有意思的資產價格連動，即當美元與美國 2 年期公債殖利率攜手走揚時，美股報酬率通常為正，S&P 500 指數 3 月期平均漲幅為 3.1%。

若美元升值的原因，是投資人受到驚嚇而躲入安全資產，顯然股市及其他風險較高的資產正承受賣壓。因此，美元上漲是否能夠作為美股走勢指標，還得看美元因何原因走揚。

除此之外，美股各類股可能受到美元升值不同程度的影響，也是投資人必須注意的。根據 Bespoke 投資集團調查，當美元走強時，營收至少 90% 來自美國市場的 S&P 500 成份企業股價表現，會開始超越至少一半營收來自海外的美股企業。

Invesco 高級股票產品策略師 Nick Kalivas 還指出，IT 科技及電訊類股表現通常與美元正向關連最密切。因為電訊企業營收大部分來自國內，而 IT 企業支出通常也與美元價位關連較淡，但這些企業卻需要投資來提高生產力及維持競爭力。

最後，美元升值意味美國進口物價變便宜，且石油等以美元計算的原物料價格也將降低，這對於占美國國內生產毛額 (GDP) 近 70% 的消費支出將是利多，進而為整體美國經濟成長帶來助力。