美債
美股雷達
美股周五 (19 日) 開盤走高，科技股延續本周初回檔後的反彈走勢，帶動主要指數上揚，投資人一方面觀察人工智慧 (AI) 概念股能否在年底前重新站穩腳步，另一方面也消化日銀升息後推升公債殖利率的影響。那斯達克指數表現相對強勢，受甲骨文股價走高支撐；道瓊與標普 500 指數同步開高。
美股雷達
綜合外媒周五 (19 日) 報導，在通膨數據意外降溫、失業率攀升的背景下，美國公債市場本周轉強，公債殖利率朝去年 11 月以來首度周線下滑邁進，市場對聯準會 (Fed) 未來降息路徑的預期也進一步升溫。基準 10 年期美國公債殖利率本周預料下滑約 4 個基點，對政策動向較敏感的 2 年期殖利率跌幅更為明顯，顯示市場開始押注 Fed 在 2026 年的政策立場將轉趨鴿派。
日本國債市場周五 (19 日) 遭遇 30 年來最猛烈風暴，10 年債殖利率短線飆漲 5 個基點至 2.019%，自 1999 年以來首次衝破 2% 大關，20 年債殖利率亦攀抵 2.975%，兩大關鍵殖利率曲線倒掛加劇。日本央行 (BOJ) 周五升息 1 碼至 0.75% 後，債市上演瘋狂拋售，這場由貨幣政策轉向、通膨壓力與全球資本共振引發的危機，正從東京向華爾街層層傳導。
根據美國財政部最新公布的數據，外國投資者持有的美國國債在今年 10 月有所下降，原因是中國減持了部分庫存，而包括日本和英國在內的一些國家則增持了部分庫存。美國財政部周四 (18 日) 公佈，外國持有的美債總額下降 58 億美元，降至 9.24 兆美元。
MarketWatch 報導，在聯準會 (Fed) 降息、通膨壓力降溫以及勞動力市場放緩的背景下，債券可望在 2025 年寫下近五年來最佳表現，然 2026 年的表現恐怕不會同樣亮眼。根據道瓊市場數據，截至周四 (18 日)，追蹤美國公債、政府相關債券、公司債，以及不動產抵押貸款證券與資產抵押證券的「彭博美國綜合債券指數」(Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index)，2025 年以來報酬率已超過 7%。
一手情報
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/17）野村腳勤觀點： AI 大趨勢仍在正軌上近期市場的利空主要來自對 Broadcom 與 Oracle 財報的質疑。然而，若回到 AI 趨勢的本質來看，兩家公司的營收與全年財測仍優於市場預期，尤其是 Oracle 的剩餘履約義務（RPO）突破 5,000 億美元，其中大部分來自 Nvidia、Meta 等大型科技客戶，都顯示現階段 AI 強勁需求的趨勢沒有改變。
基金
美國聯準會於 12 月 10 日 FOMC 會議結果，符合市場預期，宣布降息一碼，並傳出可能重啟資產購買計畫，每月回購 400 億美元公債。這些正面訊息有望推升 2026 年風險性資產的投資情緒。此外，台積電第三季財報優於預期，管理層預估 AI 伺服器需求在未來兩年持續高漲，加權指數技術面已進入中長線多頭排列。
美股雷達
聯準會 (Fed) 會議透露明確要 QE，但近期的流動性緊張格局並未結束，反而有強化跡象。根據《金融時報》報導，摩根大通已將 3,500 億美元儲備從聯準會帳戶轉投美債，旨在降息前鎖定收益。自 2023 年以來，摩根大通已從其在聯準會的帳戶中提取了近 3,500 億美元的現金，並將其中大部分投入美國政府債券，因為該銀行試圖抵禦可能侵蝕其利潤的降息。
國際政經
美國財政部周四（18 日）公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，今年 10 月海外持有的美國國債規模小幅下降，其中日本、英國 10 月所持美國國債增加，中國持倉減少。具體來看，10 月外國持有的美國國債總規模減少 58 億美元，降至 9.24 兆美元。
一手情報
聯準會 12 月降息機率大增，寬鬆貨幣環境將支撐風險資產估值。台灣基本面同步改善，主計總處亦上修 2025 年 GDP 至 7.37%，並預估 2026 年維持 3% 以上增長，資訊產品出口持續成長。台股殖利率居全球前段班，PE 約 21.4 倍、PB 約 2.7 倍，加上企業獲利上修，仍具投資吸引力，因此外資截至 2025 年 11 月底仍淨流入台股，顯示國際資金信心。
一手情報
2025 年全球金融市場震盪起伏，但以全年的角度來看，多數市場不僅為正報酬，在 AI 強勁成長的帶動下，股市表現更是突出。展望 2026 年，野村投信認為，在三大利多 - 獲利成長優於長期趨勢、較寬鬆的貨幣政策以及政策阻力減弱的支持下，全球股市有望持續成長，2026 年第一季建議採取股優於債的資產配置。
債券
美債殖利率週三 (17 日) 走勢平穩，市場在消化最新非農就業數據之際，持續觀望本週稍晚即將公布的通膨報告，投資氣氛偏向謹慎。10 年期美債殖利率當日僅小幅上揚不到 1 個基點，報約 4.155%；2 年期美債殖利率同樣微升至 3.485%，30 年期美債殖利率則來到 4.83%。
經濟智庫「美國行動論壇」（American Action Forum）對美國日益膨脹的公共債務發出嚴厲警告，指出聯邦政府高達 38 兆美元的借貸軌跡，正在以前所未有的速度惡化代際財政失衡，最終將使年輕一代和後代背負更高的利息支付、面臨更緩慢的經濟與收入增長，並為未來嚴苛的稅收或支出調整承擔巨大重擔。
美股雷達
美國公債價格周三 (17 日) 跌勢收斂，聯準會 (Fed) 理事華勒 (Christopher Waller) 再度釋出偏鴿訊號，提振市場對利率前景的信心。華勒在《CNBC》論壇上形容美國就業市場「非常疲軟」，並指出目前利率水準仍高於中性利率多達 1 個百分點，帶動短天期公債殖利率回落至接近持平水準。
國際政經
市場普遍預期日本央行將在本週五 (19 日) 宣布升息，這不僅將意味著日本利率將衝向 30 年新高，更可能直接觸動美日利差收窄的敏感神經，導致長期以來支撐美債市場的「套利交易」面臨瓦解風險，讓華爾街感到相當不安。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，市場普遍預期日本央行將把利率上調 25 個基點至 0.75%，這將是日本近 30 年來的最高利率水平。
日本央行 (BOJ) 最新利率決議將在周五 (19 日) 出爐，市場普遍預期將升息 1 碼，為 1995 年以來首次將利率提升至 0.75% 的水平，最新的隔夜指數掉期市場數據也顯示，BOJ 升息機率已從 12 月初的 20% 飆升至 94%，幾乎成為定局。
美國 11 月失業率意外攀升加劇經濟不確定性之際，美債市場掀起一波押注短期美債的浪潮，交易員紛紛佈局「殖利率曲線陡峭化」策略，做多短期國債的同時，也做空長期國債，押注長短期利差持續擴大。2 年期與 30 年期美債殖利率差距在周二 (16 日) 拉大至 137 個基點，創四年多來單日最大增幅紀錄。
基金
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/10）野村腳勤觀點：ASIC+GPU 雙核心時代來臨近期 TPU 成為市場火熱焦點，而除了 TPU，AWS 也在年度大會中推出新一代 AI 晶片 Trainium3，不僅效能較前代提升 4 倍，最高可將 AI 模型訓練與推論成本降低 50%，宣告 ASIC 晶片時代已經來臨。
美股雷達
投資人密切關注本週一系列即將公布的經濟數據，這些數據將提供就業市場、通膨與零售銷售狀況的線索，美債殖利率週一 (15 日) 下滑。10 年期美債殖利率下滑不到 2 個基點，至 4.182%；2 年期公債殖利率也降超過 2 個基點，至 3.51%；30 年期美債殖利率則小幅下滑不到 1 個基點，至 4.853%。
美國公債市場對於聯準會未來降息幅度的爭論，隨著一連串關鍵經濟數據即將公布，正快速升溫。本週將補齊美國政府關門期間造成的數據空窗，包括延後發布的就業與通膨數據；1 月初則還有更多關鍵就業數據登場。這些報告將成為 2026 年開局的重要指標，決定聯準會在連續三次降息後，是否接近結束寬鬆循環，或仍需進一步加大降息力道。