聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）8/22在傑克森霍爾經濟研討會上釋放降息訊號，表示「可能需要調整政策立場」，引發市場對 9 月降息的強烈預期，推升道瓊刷新歷史高點。

在這場被稱為「謝幕演講」的發言中，鮑爾也宣布了聯準會貨幣政策框架的重大調整——這是自 2020 年以來的首次修訂。新框架強調就業目標的「包容性」，為政策調整提供更大彈性。但問題是，面對當前的複雜局面，即便是最靈活的框架也難以提供現成的答案。對於投機性更強的加密資產而言，這意味著市場敘事和風險偏好的波動將比以往任何時候都更加劇烈。

關稅陰雲正在重塑美國經濟版圖。鮑爾坦言，「顯著提高的關稅正在重塑全球貿易體系」，其對消費者價格的影響「現在清晰可見」。這不僅是對經濟現實的描述，更是對政策制定者的警告：貨幣政策必須在政治壓力和經濟法則之間找到平衡。而對加密市場來說，這也是一個提醒——宏觀政策的每一次搖擺，都會迅速地映射到風險資產的資金流動和估值邏輯。

鮑爾表示，目前的貨幣政策可能正在抑制經濟活動，這番話似乎為川普總統第二任期內的首次降息打開大門。川普隨即在橢圓形辦公室說：「我們之所以說他太晚了，是有原因的。他應該一年前就降息了。現在太遲了。」

美國今年以來按兵不動，基準利率維持在 4.25-4.50% 區間。川普上個月曾主張，Fed 的基準利率「至少高了 3 個百分點」。

過去幾個月以來，川普不斷施壓 Fed 降息，理由是關稅尚未引發明顯的通膨。鮑爾周五也談到這一點，他表示，關稅對消費者物價的影響「現在已清楚可見」，而且預料在「未來幾個月」仍會持續發酵。不過，他同時指出，在「時間點與影響幅度」方面仍存在高度不確定性。

這場演說登場時機，Fed 正面臨兩大挑戰：不只內部對未來貨幣政策方向存在分歧，還要因應不斷變化的經濟環境，以及來自川普政府對主要 Fed 官員前所未有的外部施壓與攻擊。

川普正持續在社群媒體上抨擊鮑爾，要他降低利率以支撐經濟、特別是提振房屋買氣。但由於 Fed 的基準利率並不會直接影響房貸利率，因此許多專家認為，不論 Fed 採取何種措施，房市走勢仍將呈現盤整。專家表示，可能必須出現一次重大的經濟衰退，30 年期房貸利率才會顯著降低。

不過，《巴隆周刊》指出，鮑爾的表態較為模糊，貨幣政策「並非預設路徑」，確切的降息次數及速度仍有待觀察。九月降息可能發生，但不等於新一輪寬鬆週期的開始。

在會上，鮑爾強調對就業市場的擔憂，指出勞動力市場正處於「一種奇特的平衡狀態」，需求與供給同時減弱。美國 7 月就業報告顯示，過去三個月月均新增就業僅 3.5 萬，而 2024 年期間月均新增為 16.8 萬。鮑爾警告，就業下行風險正在上升，若持續顯現，可能快速反映在裁員增加上。

這使接下來公佈的八月就業數據尤為關鍵，將影響聯準會九月會議的決策。若數據疲軟，可能成為降息理由；若數據強勁，鮑爾將有更多理由採取緩慢行動。同時，鮑爾還認為，聯準會仍有靈活性觀察局勢。他指出，目前利率「比一年前距離中性利率更近 100 個基點」，代表政策限制性已減弱，因此沒有必要急於降息。

鮑爾還提到，所謂 R 星，即在通膨穩定的情況下，能讓經濟達到最大潛力成長的理論利率，可能比 2010 年代更高，因此即使降息兩到三次，政策仍可能處於收緊狀態。此外，鮑爾也對通膨保持警惕，並指出美國總統川普的關稅政策將在未來幾個月持續推升物價，增加貨幣政策決策難度。

《巴隆》總結道，對於那些期待貨幣政策迅速轉向寬鬆的市場來說，鮑爾實際上在低調地釋放相反訊號。換句話說，聯準會可能會在九月降息，但這並不一定代表新一輪寬鬆週期的開始。

每年八月，堪薩斯城聯邦儲備銀行會在懷俄明州提頓山脈的傑克森霍爾舉辦經濟研討會。該活動始於 1982 年，最初是為了吸引時任主席沃克（Paul Volcker），如今已成為全球央行行長與經濟學家高度關注的重要聚會。