元大寶華：聯準會擔憂通膨率偏低 明下半年前應不會升息

美國公開市場委員會(FOMC)公布12月17、18日的會議紀錄，在該次會議中，FOMC決議啟動QE3減碼，並增強其前瞻指引承諾，元大寶華綜合經濟研究院今(9)日指出，儘管會議紀錄並未提供太多新的論點，但更確立未來即便經濟表現不如預期，也不會輕易動用資產購買的政策選項，而是尋求增強前瞻指引的做法，同時也可看出，目前聯準會內部對通膨率偏低感到擔憂，因此特別加入通膨相關訊息，表明2015年下半年前都不會升息的想法，避免市場因QE3減碼而預期聯準會會提前升息。 

元大寶華說明，聯準會希望盡快改變貨幣政策組合，藉由提高前瞻指引的重要性但讓QE3開始退場，來持續提供寬鬆的貨幣環境。

元大寶華進一步指出幾點，首先，FOMC成員認為QE3的成本已提高，間接暗示未來即便經濟基本面轉差，也不會輕易擴大QE3規模。官員們認為，資產購買會影響期限貼水；同時，多數成員認為資產購買的邊際成效呈現遞減狀態，並對風險遞增產生共識。

第2，與會官員對經濟的看法樂觀，也就是說，官員們增強其對經濟前景的信心，以及認為經濟下行風險減輕。

第3，與會官員對通膨略有擔憂。元大寶華解釋，目前美國通膨率略低於委員會的目標，儘管在這次的會中，委員們仍預期通膨率在長期通膨預期穩定、經濟成長加快下，會逐漸向2%的通膨目標靠攏，但憂心若通膨率持續低於委員會的目標，很可能會對經濟表現帶來風險。此點正可說明為什麼在這次的會議中FOMC選擇以相當緩慢的速度減碼QE3，且以通膨作為關鍵增強前瞻指引承諾。

最後，與會官員間接表明，前瞻指引的承諾暗示聯邦資金利率首次升息的時點將落在2015年下半年。在這次的會議中，僅有少數的官員倡議調整前瞻指引門檻值，只要通貨膨脹率預期不超過2.5%，失業率未降至6.5%之前聯準會不會升息，因此最終聯準會仍決議維持原先門檻值。

元大寶華強調，這次版本的前瞻指引表明聯準會的通膨預測若低於目標，不太可能升息，而會後聯準會也公布其通膨預測表明2015年下半年通膨率才可能到達2%，間接承諾2015年下半年才考慮升息。聯準會認為，這樣的做法可讓平衡市場對聯準會貨幣政策操作過度偏向於就業市場的誤解。