才要升息又得救債市？日銀陷入最尷尬處境

日銀 (日本央行 / BOJ) 似乎正逐步朝提前升息邁進，但高市早苗政府的擴張性財政政策推升日本公債殖利率，也讓央行面臨日益升高的政治壓力。市場憂心，即使日銀調高政策利率，貨幣緊縮效果也可能因政府要求擴大購債、壓低長期利率而遭到抵銷。

隨著政府支出計畫推高殖利率，日銀正陷入一場棘手角力：一方面希望推動貨幣政策正常化，另一方面又必須抵抗要求恢復大規模購債的聲音，而購債恰恰是央行多年來試圖逐步退出的政策。

市場對首相高市早苗擴張性財政議程的疑慮，已推升日本政府公債殖利率，增加這個已開發國家中債務負擔最沉重經濟體的融資成本。日本殖利率上升對美國公債市場造成的外溢效應，也引發華府不滿。

高市政府緊盯殖利率 施壓日銀穩定債市

高市早苗上月承諾加強與市場溝通，以維持投資人對日本財政的信心。日本媒體報導，她在 5 月與日銀總裁植田和男會面時，曾要求央行必要時增加購債，以遏止長期利率上升。

高市早苗的盟友隨後接連表達對殖利率攀升及日銀縮減資產負債表的不安。由高市親自挑選加入政府顧問小組的經濟學家永濱利廣表示，相較於升息等傳統工具，高市政府更加重視貨幣政策的「量化層面」。

同屬再通膨派的經濟產業大臣木內稔，也曾警告日銀縮減資產負債表可能衝擊經濟，並敦促決策者優先維持市場穩定。部分分析師認為，政治壓力可能已影響政策，因為日銀在 6 月升息之際，同時決定自下個會計年度起暫停縮減購債計畫。

前日銀官員愛宕伸康警告，若要求央行在長期利率上升時買進公債，反而可能引發「財政支配」疑慮，使市場懷疑日銀是否仍有能力對抗通膨。高市早苗向來支持已故前首相安倍晉三的「安倍經濟學」，其核心之一便是透過大規模資產購買刺激物價及經濟成長。

殖利率逼近 3% 日銀恐被迫再次進場

對日銀而言，重新擴大購債將與多年來退出超寬鬆政策的努力背道而馳。央行 2024 年終止殖利率曲線控制 (YCC)，並啟動縮減購債計畫，希望恢復因長期大規模干預而失去活力的債券市場。

日銀強調，只有當殖利率以脫離經濟基本面的無序方式上升，並威脅金融穩定時，才會透過緊急操作增加購債。美國財長貝森特對日本政策的關切，可能使高市政府不敢公開反對提前升息，但日銀仍在強化抵禦政治施壓的論述。

日銀上周發布研究報告指出，推升公債殖利率的主要因素是通膨升高，而非央行減少購債。6 月會議紀錄也顯示，政策委員已開始討論日銀資產負債表的最終規模，表明央行儘管面臨壓力，仍希望延續政策正常化。

然而，市場最終仍可能迫使日銀出手。日本 10 年期公債殖利率周一升至 2.805%，逐漸逼近部分分析師視為新一波賣壓觸發點的 3%。

野村證券利率策略師岩下真理表示，若日本國內投資人需求不足導致殖利率急升，日銀可能別無選擇，只能進場干預。這正是央行長期以寬鬆政策主導債券市場，如今必須付出的代價。