輝達營收超預期 奈何「缺少中國」與資料中心放緩引發股價下挫

全球 AI 晶片巨頭輝達 (NVDA-US) 周三 (27 日) 盤後公布報導，報告顯示，輝達的營收和淨利潤均實現了雙位數增長，並再次超出市場預期。然而，儘管成績斐然，資本市場卻不為所動，輝達股價收盤下跌 0.09%，盤後一度重挫 5%，跌幅隨後收窄。

市場對此表現不買單，主要歸因於兩個關鍵因素：中國市場的不確定性以及資料中心業務增長速度放緩。

財務表現超預期 但增長速度放緩

輝達 2026 財年第二財季營收達到 467.43 億美元，年增 56%，超出分析師平均預期的 460.6 億美元。淨利潤為 264.22 億美元，年增 59%。非 GAAP 口徑下調整後的每股收益 (EPS) 為 1.05 美元，年增 54%，也高於分析師預期的 1.01 美元。

然而，儘管這些數字優於預期，56% 的營收年增率卻是自 2023 年生成式 AI 熱潮以來最慢的增長速度，低於前一季度 69% 的同比增速。調整後的毛利率為 72.7%，較去年同期下降 3 個百分點，略高於分析師預期。

資料中心業務增長不及預期

在各業務部門中，資料中心仍然是輝達最大的收入增長引擎，也是市場關注的焦點。第二季度資料中心業務營收達 411 億美元，年增 56%，但略低於分析師平均預期的 413.4 億美元。更重要的是，其增長速度出現了明顯放緩，上一季度資料中心業務年增了 73%。

輝達 CFO Kress 指出，資料中心計算營收年增 50% 至 338 億美元，但與前季相比卻下降了 1%，這主要源於 H20 晶片銷售收入減少了 40 億美元。

儘管資料中心業務增速放緩，輝達方面對其未來增長仍充滿信心。輝達 CFO 預計，到 2030 年底全球 AI 基礎設施投資規模將達到 3 兆至 4 兆美元，這將為輝達帶來巨大的長期增長機遇。CEO 黃仁勳也表示，市場對 AI 晶片的需求依然極為旺盛，包括 H100 和 H200 晶片在內的所有產品都已售罄。大型雲服務商貢獻了資料中心收入的 50%。

其他業務方面，遊戲和 AI PC 業務表現亮眼，營收達到 43 億美元，年增 49%，不僅高於分析師預期，也刷新了單季收入最高紀錄。專業可視化業務營收 6.01 億美元，年增 32%，亦高於預期。汽車和機器人業務營收 5.86 億美元，年增 69%，雖略低於分析師預期，但仍保持了高速增長。

中國市場 H20 銷售受阻

黃仁勳曾多次強調中國市場至關重要，因其是全球第二大計算市場，且匯聚了全球約 50% 的 AI 研究人員。然而，中國市場卻成為輝達營收前景中最大的變數。

輝達在財報中證實，第二季度未對中國客戶出售任何 H20 晶片。H20 晶片是輝達專為中國市場定制的晶片，此前曾被設計以符合美國出口規定，但在今年 4 月，美國將 H20 納入禁售清單後，銷售實質受阻。雖然黃仁勳在 7 月中旬時曾表示將恢復 H20 晶片對中國銷售，但隨後有報導指出 H20 晶片被曝出加裝了「追蹤定位、遠程關閉」後門，以及輝達已要求部分供應商暫停生產 H20 晶片。

輝達透露，本季度將原本為中國市場準備的 6.5 億美元 H20 晶片轉售給了中國以外地區的客戶，並因此釋放了 1.8 億美元的庫存準備金。

更引發市場擔憂的是，輝達在第三季的營收指引中，未假設任何對中國出口 H20 晶片的情形，這意味著不考慮任何對華 H20 的銷售收入。

儘管面臨美國晶片管制以及中國本土晶片 (如寒武紀、華為昇騰) 的競爭，黃仁勳仍對中國市場保持樂觀，他預計中國市場今年可能帶來 500 億美元的商機，年增長率可達 50%，並表示希望能夠向中國市場銷售更新的晶片。據悉，輝達已為中國市場定制了最新的 B30A 晶片，其性能將超越 H20。黃仁勳也提到將 Blackwell 架構引入中國市場的可能性是真實存在的。