高盛發表「A計畫」報告：A股迎來追趕反彈窗口期 小型股受惠AI

高盛最新發布《是時候實施「A 計畫」》研究報告，預測中國 A 股市場即將迎來階段性反彈機會，並強調小型股及科技創新板塊將成為主要受惠者。報告指出，當前 A 股與 H 股市值溢價收窄至 14%，若回歸歷史均值，估值上漲空間約 10%，且政策支持與全球資金回流將成為關鍵催化劑。

根據高盛的市場輪動模型，當 A 股與 H 股過去三個月累計回報差異突破 15% 時 (目前達到 15% 的 99% 分位數)，兩者領導地位出現反轉的機率高達 95%。數據顯示，1 月以來 MSCI 中國指數上漲 26%(恒生科技指數領漲 31%)，而 A 股僅溫和反彈 7%，創下 2018 年起第二大差距。

報告分析指出，A 股本益比目前為 13.1 倍 (滬深 300 指數)，H 股本益比約 11.5 倍 (MSCI 中國指數)，兩者估值溢價已從 3 個月前的 34% 大幅收窄至 14%。若 A 股估值修復至過去一年平均水準，預計將有約 10% 的上升空間。

高盛預測，未來三個月 A 股將有 2% 的相對 H 股超額回報，主要原因包括估值優勢、政策刺激預期及全球資金重新配置。

高盛將宏觀環境中的「估值壓力緩解」與「政策擴張性」列為 A 股反彈核心動力。報告認為，即將召開的重要會議將維持積極財政政策，以支撐經濟成長，而 A 股對內需政策敏感度較高，將成為主要受益者。

此外，全球資金流向亦提供支撐。儘管全球主動型基金在中國配置比例仍處於歷史低點 (約 6%)，但近期南向資金持續淨流入，且內地投資者透過融資買入 AI 相關標的的活躍度顯著提升。高盛預計，若內地散戶參與度進一步增加，將為 A 股帶來額外上漲動能。

報告認為，小型股將成為此輪反彈的亮點。以科創 50、創業板指數及中證 1000 為代表的中小型股指數，因重組技術創新產業鏈且散戶持股比重大，將從市場情緒改善中獲益。

值得注意的是，新推出的中證 500 指數因覆蓋更多科技與硬體製造企業，其表現或將超越傳統大盤指數滬深 300。高盛強調，AI 相關產業的獲利預期上調將成為關鍵催化劑，過去一個月離岸市場 AI 硬體與軟體股已上漲 20%-40%，而 A 股同類標的相對落後，後續存在補漲空間。

從行業層面，高盛建議投資人關注以下領域：

• AI 技術應用：半導體設備、雲端運算與 AI 軟體企業將直接受益於產業升級浪潮。
• 傳統板塊補漲：近期表現落後的零售、科技硬體與媒體娛樂股，可能因資金輪動迎來估值修復。
• 內需消費：政策刺激預期下，食品飲料與家電等消費類標的具防禦屬性。
• 對於 H 股市場，報告維持恒生科技指數的超配評級，認為其成分股將持續受惠於 AI 獲利預期上調，但短期內 A 股的估值彈性更值得關注。