經濟後繼無力？2023下半場誰有本事一馬當先？

經過銀行危機、通膨、積極升息等重重考驗，美國經濟至今仍充滿韌性，聯準會主席鮑爾甚至不預期下半年美國經濟會走向衰退。

在重重考驗之下，美國股債市場今年以來表現亮眼，S&P500 指數漲幅超過兩成，費城半導體約 54%，非投資等級債市漲幅超過 6%(註 1)。2023 年下半場美國股債表現還能勢如破竹嗎？

解讀關鍵數據

1.  美國超額儲蓄仍有約 14 兆美元：美國家庭超額儲蓄相較於疫情期間，目前累積約 14 兆美元 (註 2)，仍在高水位，代表美國消費力道獲得有力支撐，降低景氣硬著陸機率。

2. 美股企業年化盈餘成長 9%，全球優等生：2001 年迄今，美國企業年化盈餘成長為 9%，優於歐洲 (3.7%)、日本 (7.9%)、新興市場 (2.1%)(註 3)。企業盈餘是用來衡量企業獲利的指標，特別是在經濟放緩之下，能否應對景氣衝擊的重要指標之一，攸關未來企業的股價表現。

3. 美國通膨降幅超越其他成熟國家：截至 6 月 30 日，美國通膨年增率從高峰時期的 9.1% 下滑至 3%，下降幅度為 6.1%，比英國 (3.2%)、歐元區 (5.5%)、加拿大 (5.3%)、澳洲 (1.8%)(註 4) 等成熟國家的幅度都來得大，代表美國距離升息循環結束更近一步。

聯博前線觀點

1. 美國就業市場表現強勁，推升實質所得，家庭在疫情期間累積的儲蓄也形成緩衝。升息雖會減緩經濟成長，但在硬著陸機會逐漸降低之下，股債資產仍有機會突破重圍。

2. 在美國經濟與通膨恢復正常化之前，股債市場仍會面臨許多震盪，挑選投資標的關鍵在於「品質」。股市方面，成長股今年以來表現雖強勁，進場點仍相對具有吸引力，且營收能見度也較高；至於債市，即使近期美債遭受降評，作為主流債券市場的地位並無太大影響，不妨在市場波動之際，掌握債券殖利率處於歷史相對高水位的機會。

3. 目前通膨與聯準會目標 2% 仍有一段距離，接下來的觀察重點是就業市場與相關的服務通膨，若就業市場不見疲弱，聯準會政策利率守在高檔的時間也會拉長，將可能左右未來短期的市場變化。

(註 1) 資料截至 2023 年 7 月 31 日。資料來源：彭博與聯博。

(註 2) 資料截至 2023 年 6 月 30 日。資料來源：Refinitiv Datastream 與聯博。

(註 3) 過去績效與目前預估不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。美國採 S&P 500 指數，歐洲採 MSCI 歐洲指數，日本採東證指數，新興市場採 MSCI 新興市場指數。資料日期：2001/1/1-2022/12/30，由於資料侷限性，新興市場從 2006 年起開始計算，以上均以美元計算。

(註 4) 資料來源：彭博與聯博。

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