〈富邦財經論壇〉羅瑋：股不再優於債 慎防新興市場爆債務危機

富邦金控 (2881-TW) 首席經濟學家羅瑋今 (4) 日表示，由於債券殖利率已大致反應央行升息幅度將近 8-9 成，股市反應程度相對落後，過去兩年「股優於債」態勢將轉變；隨著先進國家央行啟動貨幣政策正常化，小心體質不好的新興市場國家恐在 2023-2024 年爆發債務危機。

羅瑋在今日線上舉辦的「2022 富邦財經趨勢論壇年中場」，針對景氣、投資展望發表看法；羅瑋表示，下半年後續值得關注的焦點包括：(1) 物價持續居高不下，是否有可能失控，進而演變成 1970 年代的停滯性膨脹？(2) 中國經濟放緩，後續中國政府如何推動支持政策，並放寬各項監管措施。(3) 流動性緊縮加劇金融市場波動，第三季全球金融市場將和第二季一樣，隨時有可能因突發性因素而出現較大幅度波動。

Fed 激進手段抑制通膨 可能導致美國經濟陷入衰退

羅瑋表示，俄烏戰爭爆發後，各國央行採取激進手段抑制通膨，近兩個月各國央行升息幅度不再是 1-2 碼，而是 3-4 碼。由於許多新興市場國家經濟尚未回復正軌，加上政府在過去二年大規模舉債，央行大幅升息不僅影響經濟復甦力道，也加重政府財政負擔。隨著先進國家央行啟動貨幣政策正常化，體質不好的新興市場國家很有可能在 2023-2024 年爆發債務危機。

羅瑋進一步指出，6 月 7 日世界銀行下調全球經濟成長預測，由 1 月份 4.1% 下調至 2.9%，6 月 8 日 OECD 下調全球經濟成長預測，由去年 12 月 4.5% 下調至 3.0%。預期 IMF 在 7 月份更新預測時，將會大幅調降今明兩年全球及各國經濟成長率。

由於 5 月份美國 CPI 年增率上升至 8.6%，創下 1981 年以來新高，迫使 Fed 在 6 月份 FOMC 會議將升息幅度由二碼提升至三碼，而點陣圖暗示 Fed 今年全年升息幅度可能高達 12-13 碼。

根據過往歷史經驗，每一次 Fed 為了抑制因能源價格上漲所引發通貨膨脹而啟動升息循環，最終都會導致美國經濟陷入衰退。Fed 主席鮑爾希望藉由快速大幅升息讓美國經濟能夠成功軟著陸，然而在能源與糧食價格上漲、供應鏈瓶頸問題惡化、以及美國服務業薪資及價格上揚等多項負面因素干擾之下，成功的機率並不高。

羅瑋指出，部分市場人士已經開始預期美國經濟將在 2023 年因 Fed 激進升息而陷入衰退，或是隨美國經濟成長動能放緩，Fed 全年升息幅度將會縮小。

物價飆升、中國經濟放緩、流動性緊縮 未來三大關注重點

在全球經濟諸多不確定因素下，羅瑋強調，後續最值得關注的焦點，首先是物價持續居高不下，由於這一波全球物價上漲並非完全由短期供需失衡所帶動，而是受到中長期結構性轉變所影響，物價持續上揚會延續多久、是否有可能失控，進而演變成 1970 年代的停滯性膨脹等都需要格外留意。

另外，由於中國嚴格的防疫封控措施使得內需消費及外貿出口成長受到影響，今年要達到 5.5% 經濟成長目標難度相當高，後續中國政府將如何推動支持政策，並放寬各項監管措施，亦值得留意。

羅瑋表示，由於供應鏈瓶頸問題、能源與糧食價格持續居高不下，迫使各國央行採取激進緊縮貨幣政策，加上機構法人退場觀望，流動性緊縮也因此加劇金融市場波動，第三季全球金融市場將和第二季表現相似，隨時有可能因為突發性因素而出現較大幅度波動。

下半年考慮股債平衡配置、長天期政府公債

下半年在股市方面，資金盛宴已經告一段落，薪資及原物料價格上漲壓縮企業獲利成長空間，由於債券殖利率已大致反應央行升息幅度將近 8-9 成，股市反應程度相對落後，過去兩年「股優於債」態勢即將轉變，第三季起，隨著債券殖利率接近高點，資產配置應逐漸調整至「股債平衡」。

中長期佈局，羅瑋建議以未來關鍵產業趨勢－－高速計算、高速傳輸、綠色能源革命、自動化與遠端遙控作為評估基準，並以相關的國家、產業與企業作為主要投資標的，具有前瞻性產業及訂價能力企業值得長期持有。

債市方面，隨著各國央行加速升息，推升短率，使殖利率曲線趨平。然而通膨預期及主要買家觀望，使得長端殖利率仍有機會進一步上升。待今年 8-9 月各國公布 7-8 月實體經濟數據後，可以更清楚判斷各國經濟前景與央行後續動向，將會是進場佈局的好時機。若 2023 年全球景氣進一步惡化，長天期政府公債將是投資首選，其次是高評級的投資等級公司債。

羅瑋建議，由於 8-9 月能夠更清楚研判各國經濟前景，加上 9 月份各主要央行將召開利率決策會議，目前投資人應儘可能降低曝險部位，因為股市低點與債券殖利率高點尚未到來，股市及債市都可能進一步下跌，現階段的投資原則是保本不賠錢，增加流動性部位，耐心等待進場時機。