【邱志昌專欄】逆全球化將改變經濟與股市！

壹、前言

三國演義的作者羅貫中說，天下大勢合久必分、分久必合。根據歷史記載，就在第一次世界大戰的前後，美國的經濟規模正式超越英國，成為世界最大經濟體。但是在此之後約半世紀的時間中，人類又無緣無故打了一次戰爭。當時日本、與德國不知道哪一根筋不對，想要執行亞洲繁榮共同體、與全歐洲的統一，在亞洲與歐洲發動戰爭、日本海軍還去偷襲美國珍珠港，德國納粹也跨過英吉利海峽去轟炸英國。這兩次世界大混戰，在極端的反全球化浪潮當中，幸而美國適時運用強大的武力與綜合國力，在亞洲日本丟下兩顆原子彈，在歐洲開闢諾曼第登陸，漸漸收拾軸心國家的窮兵黷武。

貳、聯合國 (UN)、世界貿易 (WTO)、國際貨幣基金 (IMF) 是全球化所需！

當 1944 年美國在第二次世界大戰末期，已經勝券在握之際；開始成立了幾個現在已經在運作的，管理全球政治、經濟與金融的中心機構。美國與個國協議談判，要求在戰後全球各國多要遵照這些，當時所約定共識的管理規則 (Rule)。這三大組織為聯合國 (UN)、世界貿易組織 (WTO)、及國際貨幣基金 (IMF)，是為核心最重要的三大運作。政治上最有權力組織為聯合國，經濟則是貿易關稅協定 GATT、即是現在的 WTO，金融事務管理則是成立了世界銀行、與國際貨幣金融基金 IMF 等等。這些組織多有共同需要遵守的規則，也有一定與時俱進的遊戲規則與遠景理想。例如 WTO 原本的理想是，世界自由貿易組織；最終與最大理想是貨暢其流、讓全球貿易各國關稅互相豁免。美國承續英國政治經濟學者，李嘉圖的比較利益原則互換商機，創造全球共同最大的經濟產值。貿易是經濟潤滑劑，省掉關稅成本下的自由貿易，至少可以締造 20% 以上的 GDP 附加價值。美國的這些意念與理想，就是以它、與常務理事為中心的全球化工程。

但回顧二次大戰至今，是這些全球化理想，多屢屢遭受現實挑戰；因為就從二戰結束後，勝利一方搶佔地盤的情況，所謂的聯合國安理會有時根本就無法可管。例如俄羅斯一結束二次戰爭之後，就佔據了德國東部、與日本的滿州國 (就是中國東北)、庫頁島、歐洲波蘭等地。雖然美國也接受一些國家的投降，但佔領的意圖與理念多是恢復過去的原則，一如往常；希望這些被當時德國與日本佔領的土地，能夠物歸原主、還原為本來的樣貌，逐步進行民主化。這兩種不同的戰勝價值觀念，最後形成自由資本與共產主義的對立。例如在朝鮮半島，這兩種不同的理念，就將半島分化為南北兩國；當下就埋下了對立與韓戰的種子。這樣的紛擾也在中南半島發生；這也埋下南北越戰爭的引信。這其間又再加上中東以色列與埃及的「六日戰爭」，以色列與巴勒斯坦的衝突，及後來的敘利亞內戰、兩次的波斯灣戰爭、及近期的烏克蘭戰爭等等。

叁、全球化整合不容易、杜哈回合觸礁後轉為區域與雙邊自由貿易！

雖然以上這種情勢演變是如此地紊亂，但是美國仍然依照其建國與管理世界理想持續推動，擔任世界警察、平息戰亂、主持公理與正義。美國的一且努力不僅維繫世界的和平，又帶動了全球的貿易與經濟成長。例如當時的 GATT、即是現在的 WTO 曾於 1947 年、1949 年與 1951 年、1951 年、1956 年、到 1961 年當時美國介入越戰之際，多照樣舉辦多次的多國全球貿易談判，如第五回合的自由貿易談判即是 (狄倫回合)。並且在第六回合後，進入關稅及反傾銷談判 (甘迺迪回合)，參加的會員國數由 26 國大增至 62 國。顯然地全球各國多注意到，貿易談判與整合後的關稅降低、及彼此的比較利益，多使得自己國家的經濟顯著成長。由中華經濟研究院研究報告書可見，GATT 到第七回合、也是東京回合時，全球個國就已談及非關稅與牛肉、與技術性貿易障礙的解決等。但可能人多嘴雜、從甘迺迪回合開始、多邊的協商要達成協議越來越不容易，所需要的年限越來越長。尤其是第八回合烏拉圭回合，談判年限拖延的時間，已達 8 年之久。

WTO 在 2001 年 11 月開啟杜哈回合談判，這次談判原本打算到 2005 年就要達成協議；但到 2005 年底仍尚未結束，在 2006 年 7 月在 WTO 允許下中止。於 2007 年涉及金融的杜哈回合又重起爐灶，但在 2008 年 7 月宣告破局，一直至今仍未達成協議。隨著科技的進步與各國產業多元發展，因在多邊談判無法達成之後，只好開啟少數多邊、或是雙邊談判；雙邊或是多邊的 FTA、與各國產業發展步驟與節奏不同；因此整合的事件越來越複雜，討論與談判所需拖延時間越來越久。

這使得相關利益相近的幾個國家，不得不從區域經濟開始，就是兩國的 FTA、或是區域貿易自由化就成為 1990 年之後，自由貿易的談判的主流架構；尤其是歐盟正式誕生、及歐元由記帳轉為支付的歐洲貨幣，成為接近全球化的理想、區域經濟合作同盟的整合成功典範。還有例如近期由中國大陸與東南亞各國整合的 RECEP，也是在這種理念下成形的。其實在 1992 年開始、美國已經感到全球性、全面性談判之難度高與不可能。因此美國已與兩個重要的鄰國、加拿大及墨西哥三邊談判，成立北美自由貿易區 (NAFTA)。全球自由貿易走向區域化，最成功的應該是歐盟與歐元；歐盟由煤炭同盟、與互相豁免關稅，最後邁向政治同盟。尤其是歐元的整合，帶來了歐洲 2007 年經濟繁榮與蓬勃。但是在這種區域經濟的整合中，也帶來 2010 到 2018 年，歐盟中財政較為脆弱的幾個國家；因為過度投資造成資產泡沫化，也波及國家金融體系與財政，自愛爾蘭、冰開始、發生國家財政債務危機；最後連西班牙、葡萄牙、義大利多被波及。最嚴重延燒數年的希臘債務危機，最後還是仰賴國際貨幣基金 IMF 出來救援才獲得解決。

肆、結論：逆全球化已影響經濟與股市！

IMF 對於 1997 年亞洲金融風暴、與 2008 年歐洲債務危機，多曾伸出援手積極處理撲滅火苗。換言之，全球化似乎是將各國產業供應鏈，密切連結、以求生產成本最低與消費者福利最大化。美國的自由民主理念一向是全球化的核心，它提供給全球開發中國家，最惠國待遇與優惠關稅，及容納世界各地移民、敞開自己內需市場，希望可以達成全球化目標。根據「維基百科」記載，全球大規模全球化在 19 世紀早已開始，到 20 世紀初之後更為緊密。「維基百科」認為，全球化一詞開始於 1970 年；根據 2000 年 IMF 定義全球化，其完整樣貌描述共有四項：一、貿易與國際往來；二、資本與投資的流動；三、人口流動；四、知識的快速傳播。從歷史發展來看，幾次工業化多就借重了重要產業革命，例如蒸汽機革命、鐵道、貨櫃運輸、航空運輸革命等；對於全球化多發揮關鍵影響。其實全球化是為地球村的代名詞，很多活習慣多已因為彼此的合作，壓低了多元化的低成本產品；以經濟原理說明就是，生產率的提升所造成的生產者剩餘 (Surplus)，大幅快速提升了全球的消費者剩餘 (福利)。

但自 2018 年 1 月美中貿易戰開始，美中互相提高關稅障礙，無異開啟逆全球化；接著不幸在 2020 年 3 月中， COVID-19 又造成生活所需產品供應鏈的斷裂，封城與貨物運輸費用的高昂等、再度捧消費者所需產品價格。COVID-19 疫情再將「逆全球化」往火堆推，而這次俄羅斯與烏克蘭的戰爭，又提高農產品與能源價格。這三大黑天鵝多嚴重破壞李嘉圖，世界貿易的比較利益原則，在全球化仍在進展之前，每次多因為寬鬆貨幣政策，以物價上揚的成本換取經濟成長。但在居住成本，已遠遠超越每個人一生所得 (Life Income) 後，這三大危機又捧紅通膨，消費者剩餘顯著降低、痛苦指數明顯提高，生活的壓迫感更趨嚴肅，全球經濟與股市多會受影響！

(聲明：本文為財務理論與市場的融合描述，非投資建議書，不為任何引用本文為選股抉擇者、與投資損益背書。)