股市閃現警訊!美股實質殖利率轉負 創1970年來新低

股市閃現警訊!美股實質殖利率轉負 創1970年來新低 (圖:AFP)
股市閃現警訊!美股實質殖利率轉負 創1970年來新低 (圖:AFP)

SentimenTrader 數據顯示,與 4 月通膨率相比標普 500 指數目前的股息和盈餘殖利率創下 1970 年以來的低點,歷史經驗發現當股市實質利率出現負數後 2 年內最大跌幅達 32%,不過,與債券相比,股票調整後的現金殖利率依舊更吸引人。

4 月整體物價較去年同期上漲近 4.2%,輕鬆超過標普 500 指數目前 3.3% 的盈餘殖利率,使該指數的實質殖利率落入負值,為 -0.81%。 

SentimenTrader 分析師 Jason Goepfert 表示 :「此現象非常不尋常,一般將指數的股利、盈餘殖利率總和後,股票的殖利率通常會與通膨率類似,讓大盤實質殖利率,或稱通膨調整後的殖利率約為零。 」

Goepfert 說,歷史經驗來看,當標普 500 指數的實際殖利率轉為負數時,股市後市多半會出現震盪,只有 1980 年 1 月例外,當標普 500 指數實質盈餘殖利率轉負之後,2 年內平均最大跌幅至少為 32%,最多上漲 7%。 

乍看之下股優於債 (即看多股市) 的論點被削弱,股市的吸引力可能會減弱。據彭博 (Bloomberg) 報導,標普 500 指數周三預估股利殖利率約為 1.4%,略低於 10 年期美債殖利率的 1.56%。 

但是實際上股利殖利率不包含企業執行庫藏股回購,股票回購將提高股東的預期現金報酬,並有可能使股市顯得更有利。 此外,股市的 -0.81% 實際盈餘殖利率仍高於 10 年期美債實質殖利率 (周三報 -0.87%)。

此外,這兩個市場的衡量基準不太一致,債券市場的實質利率反映長期通膨預期,而非單一份通膨數據,而 SentimenTrader 僅根據 4 月通膨計算股市的實際利率,然而 4 月通膨飆升主要是因為疫情受災板塊 (如酒店、租車與航空業) 隨著經濟重啟而強勁成長所推動。 

若以債市預期 10 年通膨率 2.4% 來看,標普 500 指數的殖利率表現便較佳,實質殖利率由負轉正達到 0.9%。 

Goepfert 認為:「儘管用歷史無法完美預估未來,但可將其作為借鏡,而非單純臆測數據為何無效。從數據而言,歷史透露股市正出現重大的危險訊號。」


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