【邱志昌專欄】瘋狗浪時代結束！股市長期溫和上揚！

壹、前言

千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面；經過幾天開票劇烈拉鋸後，美國新任總統終於誕生。在上一次大選中，支持共和黨候選人的搖擺州，在這次選舉中有所改變。其中以選舉人票較多的密西根州、及賓夕法尼亞州最顯著；前者有 16 張選舉人票，後者擁有 20 張選舉人票。因此在 11 月 4 日 (台北時間)，就拿到 238 張選舉人票的民主黨候選人拜登先生，加上密西根州 16 張選舉人票，已有 264 張選舉人票；距過半數當選的 270 張只有 6 張之距離。最後賓州的 20 張選舉人票，在 11 月 5 日再歸屬於拜登。民主黨拜登在 11 月 8 日終以 290 張對 214 張取得勝選，成為美國新任總統。雖然川普認為，這是違背法律程序的開票結果，在他認為有問題的各州，提出選舉無效訴訟；且針對選舉可能舞弊、及媒體的不確實報導提出法律訴訟，但到目前為止對拜登當選事實無法再改變。在民主制度非常完整有序之下，暴怒瘋狂的對抗民意彷如狗吠火車。

如果美國公民不確認，且美國新任總統還是懸而未決；如果川普不再將精神致力於國家治理與政權移交之上，則美國國家的短期治理的風險將升高；勇於內鬥、對中共除激進再激進別無它法，最後引發理性國家強烈反彈。其實對全球股市而言，在 11 月 7 日當天就已經篤定認，新任美國總統就是拜登。這由 11 月 9 日美股反應，就非常清楚表達：(一)、11 月 9 日道瓊工業指數，開盤數一度大漲 1,600 多點，雖然因為大選還有諸多懸疑而回頭；但收盤仍維持上揚 800 多點。(二)、NASDAQ 指數則受拜登將對企業提高營業稅率，且將針對某些社群、電商進行反壟斷調查與罰鉅額款項，股價則是一路走跌。(三)、這兩種股價指數及時反映，在在多顯示拜登選戰政見，的確就是全球未來股價結構變遷的指引；拜登的政見會改變股價變遷結構。(四)、這些主導未來全球股市的主流牽引包含，美國對中國貿易戰爭的戰術改變、對美國基礎建設的特別重視、對平民全民健康保險的落實、美國重返國際組織遊戲規則等等。

貳、拜登執政政策偏向財政政策！

在選前公佈的政見之中，拜登主張施政期間，要對富人課增較高稅率；小幅調高目前既有的稅率。而且希望徹底翻新陳舊已久的美國基礎建設，例如在都會區的一些公共建設，都會區的破舊地鐵等多能改善。例如位處麻薩諸塞州的麻省理工學院，市區的地鐵是幾十年以來的破舊；紐約或各大城市的地鐵，可能也多毫無昔日偉大光彩。拜登強力主張要興建大規模，縱橫交替美國國土的高速鐵路；執行平民式生費的健康醫療保障，讓沒有能力購買商業健康醫療保險民眾，也多能受到保障。拜登主張針對企業提高課稅率，就是希望能藉由這些高獲利企業家、與經營個體加稅；以增加稅收來刺激失業率降低、提振就業成長。檢視拜登政見顯示其政策路線較偏向社會主義，與川普的尖牙 FANG 資本主義大不同；或可較接近歐盟社會福利路線。尤其在美中對奕戰略上，與川普最大差異是，拜登要聯合世界諸多美國朋友；如歐盟、亞洲國家等，一起對抗中國大陸的戰狼外交、與所謂的大國崛起。這與而過去川普戰略，美國要求盟國也要對美國讓利，而且聚焦打擊面於中國，以中國為打擊核心戰略截然不同，未來在此原則之下戰術運用也將顯著差異。

很多台灣理性政治家強烈認為，相較川普、拜登政策確實溫和許多、智慧不少；比起川普的激情、高亢，拜登較為沉穩的特質，應該多是這次他之所以獲得，大多數美國選民支持的原因。川普不遵從美國在二戰後，為一統天下所制訂國際組織，完全將美國所領導制定國際組織規範、與遊戲規則視若無一物。過去四年以來，川普義憤填膺於 2019 年從德國撤回駐軍，並與韓國、日本等要求交出軍事保護費用。美國人認為其實美國就只是要制裁中國；而甩掉美國既定 SOP 處理操作原則與這情緒化互動，且不惜得罪鄰國；這種激進策略無法使美國利益最大化，是非常不智之舉。尤其是對非常攸關美國人當下健康，COVID-19 疫情醫療處理，川普不斷將原罪歸咎於中國；但國內的確診人數卻未有效降低，成為疫情最嚴重國家。這就如同路上兩車相撞，川普一下車只會大罵對方，不會趕快叫救護車來處理傷患。這一些已發生的遺憾，與拜登的穩健思維，看在美國基層民眾眼裡；理性的選民會認為，若繼續給川普繼續連任，一定對自己未來生活沒有幫助。尤其當初第一任川普一上任後，迫不及待對企業與富人大幅降稅，更令基層與中產階級民眾感到心涼；川普在經濟刺激思維，多偏向使勁運用貨幣政策，要求速成、以富人利益為優先、平民感受擺旁邊。

拜登擺脫川普的經濟發展軌道，冀望從財政政策出發，且反向調高富人稅率、及企業稅率，思維邏輯偏向法國年輕經濟學家皮爾凱提理論：就是要對資本利得稅全面課稅。拜登的目的希望能夠用加這種資本利得的富人稅，來擴大對於貧窮線下的美國人，增加社會福利、噹失業救濟與實行全民健康保等。當然拜登的加稅，對股市必然沒有激勵效果；反而對高獲利企業本身與其 CEO、高階主管等出現負面效應，繳更多稅負。這當然也可能是 11 月 9 日，美國 NASDAQ 股價指數一路跌主要原因。

2020 年 11 月 9 日，美股 NASDAQ 收盤指數為 117,13.78 點、大跌 181.45 點。現在全球最富有的企業家，多來自於高科技股價族群，例如微軟、APPLE、及各個股市尖牙類股 FANG 族群；拜登當選之後準備對這些企業做反壟斷調查，並且進行反托拉斯法的監督。這些類股族群包含網路社交公司、如 Face Book；如年輕人購物習上網的電商公司亞馬遜書店。其實這已形成當前中美資本市場共同不約而同的潮流；中國股市也是如此，如騰訊、阿里巴巴、及近期已經篤定股東與經營者，可以海撈一筆確定 IPO，突然被喊卡的螞蟻金服；其 CEO 馬雲與眾多國際大咖投資機構，多是當今所得處在全球金字塔，馬雲還是中國首富。如果能對這些富人加稅，則政府就有更多財源從事社會福利。這個增稅政策特色是、並非大幅提高稅率，而只是提高 2% 到 5% 之間。11 月 9 日 NASDAQ 的大幅下跌，的確與拜登增稅政見有關，但這不至將股市引入空頭。

叁、疫苗成功發展對有效需求有利！

美股 NASDAQ 指數走勢，也影響台灣股價次日下跌。11 月 10 日台股加權股價指數為 13,081.72 點，下跌 45.75 點，單日成交量為 2,493.16 億元；這是台股集中市場，自 2020 年 7 月 28 日睽違已久的最大單日成交量。顯著下的個股，多集中在 IC 類股；晶片與 IC 設計股價顯著下跌，指數沒跌多少、高科技股有的欲振乏力。這與美股道瓊上揚、及 NASDAQ 下跌似乎有異曲同工之處。從拜登政見，與川普在執政時代 2020 年 3 月 23 日，Fed 所宣告無限量 QE 比較分析發現；無限量 QE 的宣告的邊際效果已漸漸消失，而拜登效應將正在落實在實體經濟之上。

尤其是當天美國輝瑞公司宣告，他們研究團隊已經針對 COVID-19 病毒，研究出 90% 可以治癒的疫苗，當下輝瑞股價跳空上揚；台股航空與觀光類股價也突然大幅上揚。在施政路線上，拜登的風格偏向於溫和、而川普則是激進又任性。這顯然是因為兩人個性，與從事行業背景有所不同。拜登長久在政壇，以較多時間在服務選民，因此對民眾困難同理心較有所感；而川普則長期在商業界，對於美國國際利益較為關心。因此推估與預期，未來拜登績效將會均分在各類產業之上，不會獨厚尖牙類股、高科技類股股票；股市高科技金雞獨秀局面將有所改變。換句話說，在川普以無限量 QE 政策，將股市科技類股價推向最高峰，拜登當選將資源均分之後，被低估的傳產類股價將會翻揚；而高估的電子類股價，進入整理或是回檔機率提高。對股價指數的表現而言，則因為規模或是股本較大企業多在電子類股，因此傳統產業股價發展，對股價指數貢獻較小，指數仍將出現緩緩上揚或整理格局。以當前資金、及產業前景發展，呈現高檔整理局面會有異於過去，不再會讓投資機構心驚膽戰的大幅上下震盪，長期已經高調的股市，在適度回檔修正後會繼續多頭趨勢。

肆、結論：實體經濟明天會轉好！

當疫苗可以普及化後，被封鎖 14 天的生活將會重新復活；未來實體經濟將會轉好，對產業有效需求有增溫效果，對上市公司股價也有利。COVID-19 病毒疫苗已經萌芽，使近期與隻無直接關係的油價大幅上揚；油價上揚代表實體經濟引申需求，實體傳統產業將漸漸重新露出生機。這應該是自從 2020 年 3 月，COVID-19 發威以來最重要改變；因為 2020 年 3 月起疫情橫行，因此各國邊境封鎖、本國也執行封城措施，這些措施迄今已執行 8 個月之久，人一天 24 小時不能出家門一步，不瘋掉就很難得了。在這一段期間中多數國家、GDP 成長率大幅滑落，消費者只能透過網路電商採購生活必需品；因此觀光、航空、餐飲業大幅裁員解雇員工，旅行社倒閉與停止經營、轉型等等。美國輝瑞藥廠的研發成果，使得這一些費性產業恢復生機；11 月 10 日台股在 IC 類股顯著回檔情勢下，航空與觀光兩類股價大幅上揚、漲停家數大幅增加就是這效應。由以上這些股價趨勢與股價結構的變遷，可以預期未來這幾個典型消費性類股，將帶動台股加權股價指數緩緩上揚。

(提醒：本文為財金專業研究分享，非投資建議書；不為任何引用本文，為商品行銷或投資損益背書。)