【邱志昌專欄】瘋狗浪時代結束!股市長期溫和上揚!

壹、前言

千呼萬喚始出來,猶抱琵琶半遮面;經過幾天開票劇烈拉鋸後,美國新任總統終於誕生。在上一次大選中,支持共和黨候選人的搖擺州,在這次選舉中有所改變。其中以選舉人票較多的密西根州、及賓夕法尼亞州最顯著;前者有 16 張選舉人票,後者擁有 20 張選舉人票。因此在 11 月 4 日 (台北時間),就拿到 238 張選舉人票的民主黨候選人拜登先生,加上密西根州 16 張選舉人票,已有 264 張選舉人票;距過半數當選的 270 張只有 6 張之距離。最後賓州的 20 張選舉人票,在 11 月 5 日再歸屬於拜登。民主黨拜登在 11 月 8 日終以 290 張對 214 張取得勝選,成為美國新任總統。雖然川普認為,這是違背法律程序的開票結果,在他認為有問題的各州,提出選舉無效訴訟;且針對選舉可能舞弊、及媒體的不確實報導提出法律訴訟,但到目前為止對拜登當選事實無法再改變。在民主制度非常完整有序之下,暴怒瘋狂的對抗民意彷如狗吠火車。

(圖一:道瓊工業股價指數日線圖,鉅亨網)
(圖一:道瓊工業股價指數日線圖,鉅亨網)

如果美國公民不確認,且美國新任總統還是懸而未決;如果川普不再將精神致力於國家治理與政權移交之上,則美國國家的短期治理的風險將升高;勇於內鬥、對中共除激進再激進別無它法,最後引發理性國家強烈反彈。其實對全球股市而言,在 11 月 7 日當天就已經篤定認,新任美國總統就是拜登。這由 11 月 9 日美股反應,就非常清楚表達:(一)、11 月 9 日道瓊工業指數,開盤數一度大漲 1,600 多點,雖然因為大選還有諸多懸疑而回頭;但收盤仍維持上揚 800 多點。(二)、NASDAQ 指數則受拜登將對企業提高營業稅率,且將針對某些社群、電商進行反壟斷調查與罰鉅額款項,股價則是一路走跌。(三)、這兩種股價指數及時反映,在在多顯示拜登選戰政見,的確就是全球未來股價結構變遷的指引;拜登的政見會改變股價變遷結構。(四)、這些主導未來全球股市的主流牽引包含,美國對中國貿易戰爭的戰術改變、對美國基礎建設的特別重視、對平民全民健康保險的落實、美國重返國際組織遊戲規則等等。

貳、拜登執政政策偏向財政政策!
(圖二:美股 NASDAQ 股價指數日線圖,鉅亨網)
(圖二:美股 NASDAQ 股價指數日線圖,鉅亨網)

在選前公佈的政見之中,拜登主張施政期間,要對富人課增較高稅率;小幅調高目前既有的稅率。而且希望徹底翻新陳舊已久的美國基礎建設,例如在都會區的一些公共建設,都會區的破舊地鐵等多能改善。例如位處麻薩諸塞州的麻省理工學院,市區的地鐵是幾十年以來的破舊;紐約或各大城市的地鐵,可能也多毫無昔日偉大光彩。拜登強力主張要興建大規模,縱橫交替美國國土的高速鐵路;執行平民式生費的健康醫療保障,讓沒有能力購買商業健康醫療保險民眾,也多能受到保障。拜登主張針對企業提高課稅率,就是希望能藉由這些高獲利企業家、與經營個體加稅;以增加稅收來刺激失業率降低、提振就業成長。檢視拜登政見顯示其政策路線較偏向社會主義,與川普的尖牙 FANG 資本主義大不同;或可較接近歐盟社會福利路線。尤其在美中對奕戰略上,與川普最大差異是,拜登要聯合世界諸多美國朋友;如歐盟、亞洲國家等,一起對抗中國大陸的戰狼外交、與所謂的大國崛起。這與而過去川普戰略,美國要求盟國也要對美國讓利,而且聚焦打擊面於中國,以中國為打擊核心戰略截然不同,未來在此原則之下戰術運用也將顯著差異。

很多台灣理性政治家強烈認為,相較川普、拜登政策確實溫和許多、智慧不少;比起川普的激情、高亢,拜登較為沉穩的特質,應該多是這次他之所以獲得,大多數美國選民支持的原因。川普不遵從美國在二戰後,為一統天下所制訂國際組織,完全將美國所領導制定國際組織規範、與遊戲規則視若無一物。過去四年以來,川普義憤填膺於 2019 年從德國撤回駐軍,並與韓國、日本等要求交出軍事保護費用。美國人認為其實美國就只是要制裁中國;而甩掉美國既定 SOP 處理操作原則與這情緒化互動,且不惜得罪鄰國;這種激進策略無法使美國利益最大化,是非常不智之舉。尤其是對非常攸關美國人當下健康,COVID-19 疫情醫療處理,川普不斷將原罪歸咎於中國;但國內的確診人數卻未有效降低,成為疫情最嚴重國家。這就如同路上兩車相撞,川普一下車只會大罵對方,不會趕快叫救護車來處理傷患。這一些已發生的遺憾,與拜登的穩健思維,看在美國基層民眾眼裡;理性的選民會認為,若繼續給川普繼續連任,一定對自己未來生活沒有幫助。尤其當初第一任川普一上任後,迫不及待對企業與富人大幅降稅,更令基層與中產階級民眾感到心涼;川普在經濟刺激思維,多偏向使勁運用貨幣政策,要求速成、以富人利益為優先、平民感受擺旁邊。

拜登擺脫川普的經濟發展軌道,冀望從財政政策出發,且反向調高富人稅率、及企業稅率,思維邏輯偏向法國年輕經濟學家皮爾凱提理論:就是要對資本利得稅全面課稅。拜登的目的希望能夠用加這種資本利得的富人稅,來擴大對於貧窮線下的美國人,增加社會福利、噹失業救濟與實行全民健康保等。當然拜登的加稅,對股市必然沒有激勵效果;反而對高獲利企業本身與其 CEO、高階主管等出現負面效應,繳更多稅負。這當然也可能是 11 月 9 日,美國 NASDAQ 股價指數一路跌主要原因。

2020 年 11 月 9 日,美股 NASDAQ 收盤指數為 117,13.78 點、大跌 181.45 點。現在全球最富有的企業家,多來自於高科技股價族群,例如微軟、APPLE、及各個股市尖牙類股 FANG 族群;拜登當選之後準備對這些企業做反壟斷調查,並且進行反托拉斯法的監督。這些類股族群包含網路社交公司、如 Face Book;如年輕人購物習上網的電商公司亞馬遜書店。其實這已形成當前中美資本市場共同不約而同的潮流;中國股市也是如此,如騰訊、阿里巴巴、及近期已經篤定股東與經營者,可以海撈一筆確定 IPO,突然被喊卡的螞蟻金服;其 CEO 馬雲與眾多國際大咖投資機構,多是當今所得處在全球金字塔,馬雲還是中國首富。如果能對這些富人加稅,則政府就有更多財源從事社會福利。這個增稅政策特色是、並非大幅提高稅率,而只是提高 2% 到 5% 之間。11 月 9 日 NASDAQ 的大幅下跌,的確與拜登增稅政見有關,但這不至將股市引入空頭。

叁、疫苗成功發展對有效需求有利!
 (圖三:輝瑞股價日線圖,鉅亨網)
 (圖三:輝瑞股價日線圖,鉅亨網)

美股 NASDAQ 指數走勢,也影響台灣股價次日下跌。11 月 10 日台股加權股價指數為 13,081.72 點,下跌 45.75 點,單日成交量為 2,493.16 億元;這是台股集中市場,自 2020 年 7 月 28 日睽違已久的最大單日成交量。顯著下的個股,多集中在 IC 類股;晶片與 IC 設計股價顯著下跌,指數沒跌多少、高科技股有的欲振乏力。這與美股道瓊上揚、及 NASDAQ 下跌似乎有異曲同工之處。從拜登政見,與川普在執政時代 2020 年 3 月 23 日,Fed 所宣告無限量 QE 比較分析發現;無限量 QE 的宣告的邊際效果已漸漸消失,而拜登效應將正在落實在實體經濟之上。

尤其是當天美國輝瑞公司宣告,他們研究團隊已經針對 COVID-19 病毒,研究出 90% 可以治癒的疫苗,當下輝瑞股價跳空上揚;台股航空與觀光類股價也突然大幅上揚。在施政路線上,拜登的風格偏向於溫和、而川普則是激進又任性。這顯然是因為兩人個性,與從事行業背景有所不同。拜登長久在政壇,以較多時間在服務選民,因此對民眾困難同理心較有所感;而川普則長期在商業界,對於美國國際利益較為關心。因此推估與預期,未來拜登績效將會均分在各類產業之上,不會獨厚尖牙類股、高科技類股股票;股市高科技金雞獨秀局面將有所改變。換句話說,在川普以無限量 QE 政策,將股市科技類股價推向最高峰,拜登當選將資源均分之後,被低估的傳產類股價將會翻揚;而高估的電子類股價,進入整理或是回檔機率提高。對股價指數的表現而言,則因為規模或是股本較大企業多在電子類股,因此傳統產業股價發展,對股價指數貢獻較小,指數仍將出現緩緩上揚或整理格局。以當前資金、及產業前景發展,呈現高檔整理局面會有異於過去,不再會讓投資機構心驚膽戰的大幅上下震盪,長期已經高調的股市,在適度回檔修正後會繼續多頭趨勢。

肆、結論:實體經濟明天會轉好!
(圖四:北海布侖特原油曲線圖,鉅亨網)
(圖四:北海布侖特原油曲線圖,鉅亨網)

當疫苗可以普及化後,被封鎖 14 天的生活將會重新復活;未來實體經濟將會轉好,對產業有效需求有增溫效果,對上市公司股價也有利。COVID-19 病毒疫苗已經萌芽,使近期與隻無直接關係的油價大幅上揚;油價上揚代表實體經濟引申需求,實體傳統產業將漸漸重新露出生機。這應該是自從 2020 年 3 月,COVID-19 發威以來最重要改變;因為 2020 年 3 月起疫情橫行,因此各國邊境封鎖、本國也執行封城措施,這些措施迄今已執行 8 個月之久,人一天 24 小時不能出家門一步,不瘋掉就很難得了。在這一段期間中多數國家、GDP 成長率大幅滑落,消費者只能透過網路電商採購生活必需品;因此觀光、航空、餐飲業大幅裁員解雇員工,旅行社倒閉與停止經營、轉型等等。美國輝瑞藥廠的研發成果,使得這一些費性產業恢復生機;11 月 10 日台股在 IC 類股顯著回檔情勢下,航空與觀光兩類股價大幅上揚、漲停家數大幅增加就是這效應。由以上這些股價趨勢與股價結構的變遷,可以預期未來這幾個典型消費性類股,將帶動台股加權股價指數緩緩上揚。

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亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家、鉅亨網總主筆邱志昌 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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