〈分析〉飄牛味！你該「超配」陸股了嗎？

據國際貨幣基金組織 (IMF) 的估計，中國股市的下行風險少於全球其他國家，而全球其他股市在上週受到美國新冠病毒 (COVID-19) 病例上升以及全球經濟復甦放緩的衝擊，但知名總體經濟調研機構 BCA 認為，中國對疫情的抑制其實相對成功，故中國的經濟前景也更為樂觀。

BCA 建議，在戰術性的 0 至 3 個月間、以及週期性的 6 至 12 個月間，在這二個時間段內，都值得超配陸股，而超配陸股的投資策略，主要是基於下列 2 大理由：

1. 高達 1.5 兆人民幣的讓利

在先前 6 月 17 日的中國國務院會議上，北京政府要求中國商業銀行放棄 1.5 兆元人民幣的獲利，並將今年的銀行業利潤增長率限制在 10% 以下，以支持實體經濟。

而雖然北京政府的這一罕見要求，可能會進一步壓抑中國銀行股的表現，但 BCA 認為，這對整體中國股市的負面影響，可能並不太大。

此外，這一要求估計將有助於降低陸股企業的融資成本，包括民間部門和小型企業等，並有助於增強陸股公司的邊際投資傾向，以中期上來看，這可能將有利於中國經濟復甦和整體股市表現。

2. 經濟前景優於全球其他地區：

與全球其他國家相比，估計未來 9 到 12 個月間，中國股市的基本面有望出現更樂觀經濟前景，以及估值相對便宜，成為陸股走強的二大支撐。

近期 IMF 將 2020 年全球經濟成長預期從 4 月的 -3% 下調至 -4.9%，顯示全球經濟表現在今年內可能更為疲軟，但根據 IMF 的基礎情景假設，中國是唯一仍能保持經濟正成長的主要經濟體，儘管成長的幅度很小。

但與中國形成鮮明對比的是，全球已開發國家經濟成長今年恐將萎縮 8%，而中國以外的新興市場，經濟萎縮幅度則為 4.6%。

IMF 的預估也支持這一論點，IMF 預測，中國 2021 年的 GDP 水平將超越 2019 年，但而美國、歐洲的 GDP 水平，恐怕仍將低於疫情爆發之前的水準。

中國 5 月份工業利潤成長轉至正值，而這也是 2020 年來首次年增率出現成長，隨著北京政府積極的信貸和財政刺激政策，陸續在經濟中發酵，估計 2020 年全年中國的工業利潤和 GDP 都將小幅轉正。

雖然工業利潤和 GDP 的成長幅度可能不大，但中國工業利潤全年出現正成長，也更能支持陸股企業獲利和股價回升，也能幫助陸股的估值變得不那麼昂貴，而從目前上證指數的點位來看，目前上證指數的股價也並未大幅偏離經濟基本面太多。

3. 與全球相比，中國二波疫情風險較低：

與美國和大多數新興市場國家相比，中國在控制國內疫情是相對成功，雖然近期出現中國再次出現新增病例上升，但是病例主要集中在北京，每天新增病例的數量在兩位數以內，且北京政府沒有像 1 月底和 2 月期間那樣實行全面封鎖，而是只封鎖了幾個高風險地區。

中國的新增病例增加，並未對中國商業或消費者活動復甦帶來影響，與美國形成鮮明對比的是，近期美國疫情的大幅增加，可能導致經濟重啟延宕，並且需要加強社交距離的防疫措施。

實際上，美國的幾個州已經通過減緩或停止經濟重啟，來應對可能爆發的第二波疫情，美國經濟正常化和抗疫之間的拉鋸戰，將可能挑戰美股反彈的可持續性。

因中國的抗疫方式與全球其他國家相比是強硬非常多，故中國出現新冠病例激增的機會是較低。

考量到相較於全球來說，第二波疫情對中國經濟復甦帶來的風險是較低的，故因此對陸股的戰術性投資建議，自「中性」上調至「超配」。