〈分析〉白宮撒錢救經濟 高盛點出Fed面臨這個巨大隱憂

白宮撒錢救經濟 高盛點出Fed面臨這個巨大隱憂   (圖:AFP)
白宮撒錢救經濟 高盛點出Fed面臨這個巨大隱憂 (圖:AFP)

美國聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 週日 (17 日) 表示,聯準會還有足夠的彈藥,在必要時支持經濟,但包括投資銀行高盛 (Goldman Sachs) 認為,在白宮政府全力發債之下,即使是能快速印鈔的聯準會恐怕也將負荷不了,這將埋下災難性的隱憂。

美國財政部上週宣布,本季將發行創紀錄的近 3 兆美元政府公債,為「直升機撒錢」籌資,由於新冠肺炎 (COVID-19) 疫情影響,白宮政府與國會一直在擬定刺激計畫,如無意外,至少還會有新一輪上兆美元的刺激計畫。

(圖表取自 Zero Hedge)
(圖表取自 Zero Hedge)

央行購債速度減慢

如同德意志銀行近期研究所注意到的,到目前為止,新債主要由聯準會的購債操作所承擔,並使得聯準會的資產負債表至 3 月下旬,迅速升到約 7 兆美元

但自此之後,聯準會每日和每週的公債購買量均大幅縮減,本週購買量將降至 300 億美元。如果依此規模,將無法完全消化大舉增加的公債。

這正是高盛所注意到的當前局勢。高盛指出,各國央行購買主權債券的速度一直很快,多數情況下都高於量化寬鬆計畫,但這種平衡即將被打破。

(圖表取自 Zero Hedge)
(圖表取自 Zero Hedge)

埋下利率上升及曲線變陡隱患

高盛用「自由流通量 (free float)」來說明這種情況,將它定義為主權債務未償金額減去主要已開發市場 (DM) 央行和外國官方持有的數額。如果自由流通量較少,有利於政府將殖利率保持在控制之下。

高盛發現,德國和日本的自由流通量一直在下降,因為歐洲央行和日本央行的購買吸收了大部分新債供應。相較之下,在今年的大部分時間裡,美國和英國的自由流通量卻一直呈上升趨勢,尤其在美國。

(圖表取自 Zero Hedge)
(圖表取自 Zero Hedge)

高盛策略師 Avisha Thakkar 表示,更大的長天期供應增加了利率上升和曲線變陡的可能性。

一旦投資人突然驚覺,當前的債券市場得不到央行的有力支撐,其結果有可能是災難性的。

流動性枯竭後果嚴重

高盛表示,聯準會向系統注入了大量流動性,但這還不夠,直升機撒錢的運作方式,是央行的流動性供給,與財政部發債的流動性需求,需要齊頭並進,當供給不足,需求過多,流動性將出現危機。

高盛計算,美國公眾將需要提供 1.6 兆美元資金,以幫助滿足美國的全部融資需求。

(圖表取自 Zero Hedge)
(圖表取自 Zero Hedge)

《Zerohedge》評論認為,由於鮑爾已經明確表態不考慮負利率,因此他將別無選擇,只能再次擴大量化寬鬆,來釋放流動性。但這一過程將不見得順利,一旦受挫,就將加劇流動性緊縮,帶來新一波市場危機。

避險基金 K2 Asset Management 研究主管 George Boubouras 表示,中央銀行的支持是我們目前看到的大規模購買債券的關鍵。但是,政府能繼續以這種創紀錄水平借款嗎?如果一直如此,由中期來看,這個模式可能全部瓦解,造成某些難以容忍的後果。

(本文不開放合作媒體轉載)


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