只差2點!美債2年、10年殖利率若倒掛 衰退機率達78%

一年內將衰退?只差2點 美債2年、10年殖利率就要倒掛了 (圖片:AFP)
一年內將衰退?只差2點 美債2年、10年殖利率就要倒掛了 (圖片:AFP)

週二 (13 日) 儘管美國宣布,中國輸美商品的最新關稅部分延後,市場風險情緒提振,然美國 10 年期公債殖利率距離穿破 2 年期公債殖利率,僅剩 2 點,近在咫尺!反映全球投資人對經濟前景仍充滿疑慮,可能暗示經濟衰退不遠了。

美債殖利率 紫:2 年期 黃:10 年期 (來源: CNBC)
美債殖利率 紫:2 年期 黃:10 年期 (來源: CNBC)

今年五月,美國 10 年期公債殖利率,已正式穿破 3 個月期公債殖利率,且一去不回頭,導致部分殖利率曲線已反轉一段時間。然而,眼下 10 年期公債殖利率來到 1.685%,直逼 2 年期殖利率 1.665%,恐讓整條殖利率曲線倒掛更加嚴重。

美債殖利率 紅: 3 個月期 藍:2 年期 黃:10 年期 綠: 30 年期 (來源: CNBC)
美債殖利率 紅: 3 個月期 藍:2 年期 黃:10 年期 綠: 30 年期 (來源: CNBC)

為什麼要特別在意 2 年期與 10 年期殖利率之間的差距呢?因為過去 50 年來,每次經濟衰退之前,兩者都出現反轉。

美債殖利率 10 年期與 2 年期差 陰影柱:經濟衰退期間 (來源: CNBC)
美債殖利率 10 年期與 2 年期差 陰影柱:經濟衰退期間 (來源: CNBC)

根據 UBS 統計,2 年期與 10 年期殖利率發生反轉,平均 22 個月後,經濟將落入衰退,其中,有一次僅 14 個月後就發生衰退。

Loyola Marymount University 經濟學家 Sung Won Sohn 表示,2 年期與 10 年期殖利率的反轉預測經濟走勢準度很高。在戰後的 9 次衰退中,成功預示了 7 次,準度達到近 78%,是個相當高的紀錄。「因此,如果兩者開始反轉,我預期經濟將在一年內陷入衰退」。

不過同一天,美股呈現大幅彈升。美國銀行技術策略長 Stephen Suttmeier 認為,殖利率倒掛之後,美股根本是處在「借來的緩衝時間」,歷史顯示,美股會在殖利率倒掛後,先大幅反彈,直到經濟正式進入衰退再反轉大跌。

而美國目前通膨改善,也未能使美債殖利率回升。美國公布 7 月消費者物價指數 (CPI) 上漲 0.3%,較前兩個月之 0.1% 增加,主要受到油價提振。核心 CPI 也成長 0.3%,年增率回到 2.2%,與 2018 年下半年水準相當。

美國核心消費者物價年增率 (來源: Trading economics)
美國核心消費者物價年增率 (來源: Trading economics)

儘管美國通膨改善、關稅延後等好消息,也沒有改變市場對聯準會降息的預期。最新 FedWatch 顯示,明年一月前,降息兩碼的機率為 36.2%,降息三碼的機率提高至 40.5%,降息四碼也有 13.8%,都讓美債殖利率的下行壓力持續。

FedWatch 降息機率 (來源: FedWatch)
FedWatch 降息機率 (來源: FedWatch)

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