〈分析〉為什麼預期Fed降息 殖利率卻罕見反向上揚?

〈分析〉預期Fed降息 殖利率卻罕見不同調  (來源: AFP)
〈分析〉預期Fed降息 殖利率卻罕見不同調 (來源: AFP)

市場預期聯準會 7 月底降息的機率,達到 100%,股市再創新高。一般降息期間,債券殖利率都呈現同步下降,然而,本周殖利率卻罕見的「脫軌演出」,反而持續上揚,背後原因在哪?

美國十年期公債殖利率 近日連續走高 (來源: investing.com)
美國十年期公債殖利率 近日連續走高 (來源: investing.com)
美國債務上限恐提早至 9 月觸及

美國財政部長梅努欽 (Steven Mnuchin) 週五 (12 日) 警告,如果國會在 8 月份休會之前,沒有提高債務上限,政府很可能在 9 月初,資金就將用罄,時間早於國會重新召開之前。

近年來,美國每年都會比稅收多花上 9000 億美元,這些超過稅收的金額,就用發債來彌補,不過需要在國會設定的上限範圍內。

梅努欽在寫給眾議院議長裴洛西 (Nancy Pelosi) 的信上表示:「我們對政府資金的預測,模擬了各種情境,結果顯示,9 月初就可能用光現金,時間早於國會重新召開之前」。

梅努欽因此強烈要求,國會在 8 月休會之前,需提高債務上限。眾議院將在兩周之後休會,參議院也將在三周之後休會。

然而,裴洛西卻表示,眾議院不會通過提高債務上限,除非總統川普願意對國內各種支出,設定增加上限。

白宮也希望避免另一輪的政府關門戲碼。若 9 月再度重演,許多機關都沒有做好準備,如同 2018 年 12 月當時一樣。

美國兩黨政策智庫中心 (Bipartisan Policy Centre, BPC) 上週也預期,因今年美國的稅收收入低於預估,美國將可能最快在 9 月的上半月,就會達到債務上限,債務違約的危機提高,後果將非常嚴重。

SVB 資產管理的資深經理 Eric Souza 表示:「從債券殖利率的表現,可以看出債市投資人的糾結,因為債務即將觸擊上限問題,的確帶來憂慮」。

核心通膨上升高於預期

一般而言,美國的「殖利率」、「利率」及「通膨」,三者呈現正向連動關係。也就是說,當通膨上升時,殖利率也會上揚。

美國公布 6 月 PPI (生產者物價指數) 月增率增加 0.1%,剔除食品與能源的核心物價指數月增達 0.3%,年增率亦達 2.3%,遠高於市場預期之 2.1%。

同時,6 月 CPI (消費者物價指數) 月增率增加 0.1%,尤其是剔除食品與能源的核心物價指數,月增率達 0.3%,創一年半來最大漲幅,年增率亦達到 2.1%,優於市場預期。

核心消費者物價指數年增率 (%) (來源: FRED)
核心消費者物價指數年增率 (%) (來源: FRED)

CPI 與 PPI 兩項指數雙雙走高,似乎透漏著通膨逐漸走穩的格局,自然推升殖利率出現上升。在景氣循環裡,通膨出現走升,殖利率隨著走揚,利率水準也會提高。不過現在,市場卻似乎不在意通膨數據的上揚,因認為聯準會降息的意念堅定。

Commerzbank 匯市研究主管 Ulrich Leuchtmann 表示:「當通膨數據減弱時,降息是有意義的,但是通膨正在上升,發出放寬貨幣政策的立場「很奇怪」,顯示聯準會可能存在政治壓力」。


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