【林奇芬專欄】川習會有解?多空看川普鮑爾

金融市場行情,10 月大地震,11 月上下跳曼波,只有一個「悶」字可形容。美股走勢進一退二,歐洲股市則是越走越低,新興市場反而呈現跌深反彈。從資金流向來看,資金稍微轉向新興市場股票與債券,但主要仍看美元臉色,如果美元盤整,新興市場會有較好的反彈空間。另外,若美中貿易戰有轉圜空間,市場也會有慶賀行情。

近一個月股市排行榜,漲幅第一的是台灣櫃買,漲幅 13.8%,但台灣加權漲幅僅 4%,由此可知,跌越深的反彈力道越大。近一個月表現較好的市場,包括香港恆生、阿根廷、日經、新加坡、印尼、巴西、土耳其等,都是先前跌幅較大的市場。而近一個月跌最深的市場,則是先前漲幅最大的油價。

科技、油價,雙重拖累美股

11 月受傷最重的是能源類股,油價持續重挫,不僅拖累相關股票,也影響中東國家與俄羅斯股市。不過,好處是油價若持續下跌,可以讓通膨壓力舒緩,或許聯準會升息腳步不需要太過急躁,這正是近期市場期待的題材。所以近一個月美國 10 年公債殖利率小幅回檔,在 3% 附近盤整。

雖然美國基本面良好,但二大風險壓抑股市上揚力道,一是蘋果銷售不如預期,持續砍單衝擊半導體類股,二是油價下跌,拖累能源類股。此讓近期 S&P 500、Nasdaq 走勢無力。

但二大風險,短期內逐漸消化,接下來還是要看明年景氣。目前最擔心的還是中美貿易戰,若川普仍堅持對中國出口產品課徵高額關稅,則會影響明年消費力道。此外,川普一心一意要讓製造業回美國,增加就業,可是美國汽車大廠 GM,近期卻宣布要關閉美加七個工廠,且要裁員 1.4 萬人。這個舉動讓川普氣炸,但也讓人擔心,美國的高就業市場是否開始面臨隱憂。

新興市場反彈,仍看美元臉色

近二個月新興市場貨幣出現跌深反彈走勢,同時帶動新興市場債與新興市場股票回神。其中,巴西、印度股市較為強勁,俄羅斯、中國較疲弱。而先前跌深的東協股市,近期也止跌反彈。

不過,除了印度、中國可受惠於油價下跌之外,其他國家目前並沒有太大的利多可支撐。若以出口原物料為主的國家,在中國需求疲弱下,難以支撐經濟成長,但是中美貿易戰可能加速中國產業外移,中長期則以東協國家較受惠。短線新興市場股市仍以跌深反彈觀察,偏向區間波動。

相較之下,新興債則比較有吸引力。主要是新興債與美國公債的利差,遠比高收債來的高。例如,巴西 10 年公債殖利率高達 10.12%,美國公債 3%,二者利差就有 7%。另外,俄羅斯 10 年債利率 8.84%,與美國公債利差也有 5.8%。而印度、印尼、菲律賓等,10 年債也在 7% 以上水準,與美國公債利差在 4% 以上,都可吸引固定收益投資人買進。

先前因為美元走勢強勁,拖累新興貨幣貶值,也拖累新興債表現。但近期新興貨幣幣值回穩,逐漸吸引國際資金流入。未來新興債風險主要在美元升值空間,但隨著美元今年可能升息 4 碼,明年最多 3 碼的預期下,未來升息空間逐漸縮小。若油價可維持較溫和走勢,升息速度可較為緩慢,明年美元持續大漲機會較低,此也讓新興債更有表現機會。

看川普鮑爾臉色,明年景氣陰或晴

近期觀察重點,一是本周末 G20 會議,中美之間能否出現緩和氣氛,若中美談判有突破,有機會推升國際股市持續反彈,若雙方箭靶弩張,則股市仍將面臨壓力。11/28 美股漲幅都超過 2%,陸股漲幅也超過 1%,似乎朝樂觀方向期待。

另外,則是聯準會升息動作,若聯準會 12 月保持升息,對市場仍有資金收縮壓力。但主要仍看鮑爾如何說明聯準會接下來的政策方向。若升息態度較為和緩,也有利於市場持續上揚。

美股景氣走入末升段,市場保持居高思危的警戒,短線股債市雖有反彈空間,但投資人仍須要保持風險意識。近期美國高收債與公債利差擴大,顯示高收債風險逐漸升高,值得投資人留意。

(以上為個人看法,不作為投資建議,投資人請自行判斷投資風險)
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理財教母 | 林奇芬

打造台灣最受歡迎的二本理財雜誌,擔任過Money雜誌、Smart雜誌社長,長期推動理財知識普及化,有多本著作出版。名言是「理財是人生必學第二專長」,不管是剛起步的年輕人,還是退休族,都應該積極理財,開創富足人生。

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