金價面臨利多還是利空?從美國通膨、美元和利率看趨勢

(圖:AFP)
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美國勞工部周四 (13 日) 公布,8 月消費者物價指數 (CPI) 月率升幅 0.2%,低於市場預期的 0.3%。雖然 CPI 仍處升勢,在成長幅度已然放緩,也是過去一年來 CPI 趨勢首度掉頭下滑,這對美元而言是個不利的消息。以投資人的角度來看,近期美元走軟至 2 周低點,相對形成了買入黃金避險的機會。

ETF Trend 指出,除了直接投資黃金或交易現貨價格之外,投資者還可以使用槓桿型 ETF 放大黃金相關交易潛在報酬,例如 Direxion Daily Jr Gld Mnrs Bull 3X ETF(NYSEArca:JNUG)。

到目前為止,外界普遍認為,美聯儲在 2018 年底之前,將還會升息兩次。而通膨數據是否會能讓美聯儲暫停升息,這仍有待觀察。與此同時,看好黃金進一步上漲的投資者可以關注 JNUG,而 JNUG 也有反向 ETF 可供選擇:Direxion Daily Jr Gld Mnrs Bear 3X ETF (NYSEArca: JDST)。

富國銀行研究小組指出,從多個方面來看,當前的通膨環境正是美聯儲希望看到的,「核心通膨已緩慢回升至與 FOMC 目標一致的水平。然而,幾乎沒有跡象顯示通膨遠超過美聯儲的舒適區,而能迫使美聯儲加快升息腳步。」通膨預期幾乎沒有改變,特別從長期觀點來看更是如此。

而從利率的角度來看,目前市場預估自然利率可能走升,並對金價形成下行壓力,至 2018 年底趨勢都是如此。在金價可能進一步疲弱的趨勢下,有意作空的投資人可能會觀察到一些機會。

但 ICBC 標準銀行大宗商品策略師 Marcus Garvey 則觀察,目前資本市場對自然利率定價的關注度還不夠,這對黃金投資者來說並不是好兆頭。

Garvey 分析,簡單來說,自然利率 (r*) 即是當經濟處於全面強勢、通膨穩定時的短期實際利率。問題在於,市場觀點尚未察覺到目前較高的自然利率定價,也沒有充分意識到自然利率偏高將對金價不利。或許自然利率可能無法恢復,也會有其他因素來驅動金價走高,但 Garvey 強調,對長期投資黃金的投資人來說,必須詳加關注自然利率的長期變化。

在美國上一季 GDP 成長 4.2%、美股仍然維持牛市於不墜的大環境下,到 2018 年底,聯邦基金利率升息的可能性仍高。對於看多黃金的投資人來說這可能不是好消息,但對於看空黃金的投資人就不同了。Garvey 表示,自然利率走高的可能性對金價來說是利空消息,在這樣的情形下,高成長將帶來高利率,也更有利於大部份的風險資產。


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