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期貨

彭博專欄作家:投資者認為不該看空債市的5大理由

鉅亨網編譯黃意文 2018-04-27 14:16

彭博專欄作家 Barry Ritholtz 在推特上進行民意調查,共 1307 人完成投票,結果顯示有 59% 的投票者認為 30 年期美債的牛市已結束。他認為結果比他預測中的更接近,僅管 10 年期美債殖利率已突破 3%,但顯然很多人還是不相信長達幾十年的低利率時代將結束。

Ritholtz 根據民眾所給的理由,整理出 5 大不該看空債市的原因:

  1. 固定收益投資者想要更高的殖利率
  2. 債券抵消投資組合中的股票波動性;
  3. 美債的表現與股市非常不同
  4. 利率反映實際經濟狀況
  5. 殖利率曲線倒掛風險被誇大
殖利率

美債買家通常希望他們獲得的回報能超過通膨率,在不斷上升的利率環境中,如何定位自己將決定他們的成功程度。

隨著聯準會提高利率,短期債殖利率如人們預期的上漲,而長期債殖利率也上漲,可能由於市場預期通膨速度將加快。但問題在於:一旦貨幣緊縮週期完成,經通膨調整後的實際殖利率會是多少,國債能否為未來購買力確保,答案取決於很多因素,使得要獲得準確的預測,基本上是不可能的。

投資組合構成

由於投資者將資金分配在不同資產,他們面臨一個複雜的問題:他們想要的預期回報程度,以及在追求此回報時,他們願意承擔多少風險和波動。我們知道股票比美債或投資級公司債更加波動,而在波動的時候,股市受影響程度也較大。

大家必須正視的事實為,最好的投資組合不是那些繳出最好表現的,而是可以讓你忍受市場動盪的組合,股市和債市通常關聯性不高,代表著受影響的因素不同,因此在投資組合中加入投資級債券、TIPS 或美債,將可減少股票帶來的波動。

債券是不同的

債券跟股票的表現方式不同,股市遭拋售一天,影響程度可能就如同債市一整年表現都很糟,1941 年 1 月時,10 年期美債殖利率為 1.95%,到 1981 年 9 月時,殖利率上升至 15%,在那段時間裡,10 年期債券最壞的年度損失為 5%。

通貨膨脹則使購買能力下降,是另外一個風險,對固定收益投資者而言更為重要。

一切都是關於經濟

利率反映了多種因素:經濟周期、貸方的信譽、通貨膨脹、對安全資產的需求等等。 但首先,經濟情況在很大的程度上,決定了聯準會的政策和投資者行為,因此也決定了利率。

失業率目前已下降到 4%左右,許多行業都找不到有經驗的勞工,工資開始上漲,美國稅改案通過,這些跡象都在表明利率和債券殖利率將會繼續上升。

殖利率曲線

殖利率曲線倒掛風險被誇大,在充分就業和適度的工資通膨壓力下,緩慢上升的利率週期,對固定收益資產不是最糟糕的情況。而在貨幣緊縮情況下,殖利率上漲至 3%以上,看起來是具有合理性的。






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