10年期美債殖利率若達3% 將如何重塑金融市場?

聯準會主席鮑威爾(圖:AFP)
聯準會主席鮑威爾(圖:AFP)

在大宗商品價格帶動下,10 年期美債殖利率在 23 日升至 2.974%,為 4 年來最接近 3% 的水平,這促使投資者將改變過去的投資習慣,為提升的利率制定新的投資策略。

10年旗美債殖利率
10 年旗美債殖利率

Leuthold Group 投資策略長 Jim Paulsen 週一在給客戶的報告中寫道:「歷史上來看,若經濟動能良好,股市在通膨上升的情況下,表現的不差。而若經濟成長動能減緩,但通膨亦減緩,那麼股市表現還是呈現良好。然而,但股市和債是在停滯性通貨膨脹 (Stagflation) 時期,表現結果都很糟糕。」

以下是市場在利率上漲時可能有的反應:

自金融危機以來,股票的報酬率超過固定收益,但溢價正在減少:標準普爾 500 指數的盈餘殖利率 (Earning Yield) 與 10 年期美債殖利率之間的利差徘徊在 8 年來最低的水平附近

盈餘殖利率 (Earning Yield) 公式為每股盈餘 (E) / 股價 (P),背後所代表的意涵是:投資人是用多少股價,來買入這間公司的獲利能力。

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標準普爾 500 指數的盈餘殖利率與 10 年期美債殖利率之間的利差

Strategas Research Partners 技術分析主管 Chris Verrone 指出,如果殖利率超過 3%,投資者對股票和固定收益的價值看法,在未來可能會發生改變。

新興市場投資者也注意到殖利率的上漲,而現在該擔心的理由更多,例如貿易鬥爭的緊張局勢,以及全球經濟成長正在放緩。

不同於 1 月時,殖利率在經濟成長帶動下飆升,這次的通膨是由商品價格所帶動,瑞典北歐斯安銀行首席新興市場策略師 Per Hammarlund 認為,由商品推動的通貨膨脹,可能導致貨幣緊縮速度加快,這將嚴重損害新興市場。

企業信用貸款

在過去,信用評級低的公司,受益於較低的基準殖利率,但若借貸成本上升,償還債務將變得更昂貴。Bleakley 金融集團投資長 Peter Boockvar 表示,目前標準普爾 500 指數公司在銀行之外的貸款,正處於極高的水平,「問題是這種情況可以維持多久,高的債務水平和更高的利率並不是最好的組合。」

Miller Tabak&Co. 的股票策略師 Matt Maley 也表示,隨著利率上升,貸款機構將要求投資者增繳保證金至保證金帳戶,這使得操作槓桿的代價變高,投資人將進行逆向交易,將持有部位作反向交易而消除原部位。

他指出:「每個人都在討論提升的利率是否會影響經濟,但更重要的是,它將如何影響槓桿操作,這為市場帶來了逆風。」

紐約
紐約證券交易所的融資餘額 (Margin Debt),正處於史上新高

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