歐元刷六個月新高！「微笑曲線」帶您觀察美元後市

在美國聯準會 (Fed) 週三 (3 日) 暗示繼續維持升息速率不變後，週三美元聞聲大漲衝至 99.20 點，但令美元多頭失望的是，週四 (4 日) 美元指數在歐元觸及六個月新高的壓力下，又再度跌破 99 點一線，終場美元指數即下跌 0.41% 以 98.79 點作收。

一般談論的美元指數，是於美國洲際交易所 (ICE) 內交易的美元指數，該美元指數是由六種貨幣形成一貨幣籃子，再經過加權計算後而得，該六種貨幣與佔比分別為：歐元 57.6%、日元 13.6%、英鎊 11.9%、加拿大元 9.1%、瑞典克朗 4.2%、瑞士法郎 3.6%。

ICE 美元指數是綜合反映美元在外匯市場之情況，用以衡量美元兌這一籃子貨幣的匯率變化程度，其中 ICE 美元指數中，又以歐元佔比最高，故歐元兌 ICE 美元指數的影響也就最重。

ICE 美元指數是 1973 年時由美國洲際交易所所編篡，目的是用來衡量美元對美國貿易夥伴國匯價的變化情況，以間接反映美國經濟狀況，但自 1973 年以來，美國的貿易夥伴國早已大不相同，如中國與美國貿易頻繁，但人民幣卻並未列入 ICE 美元指數的權重之中，ICE 美元指數已逾 40 年並未更新權重，也造成了 ICE 美元指數目前很大程度上僅剩交易之功能，並不能間接反映美國貿易概況。

美國聯準會 (Fed) 為了更深層地觀測美國經濟，是故推出了貿易加權美元指數，內容採納了 26 種貨幣作為參考，除了進一步反映美國貿易概況之外，也能夠更深入觀察美國與其他貿易夥伴國的匯價變化，目前台灣在 Fed 的貿易加權美元指數中，佔比約為 2.5%。

如下圖所示，目前 Fed 貿易加權美元指數已自去年十二月底的高峰 128.79 點，下滑至目前的 124.23 點，降幅達 3.54%，意味著美元兌一籃子 26 種貿易國貨幣，美元的匯價是正在出現轉弱。

由於美元溫和於 100 點處震盪，展望美元與新興市場貨幣後市，以華爾街投行摩根士丹利 (Morgan Stanley) 提出多年的「微笑曲線 (Smile Curve)」作觀察，美國經濟、美元匯價與新興市場三者之間，共存在著以下三種關係：

(1) 如紅色區塊所示，當全球金融市場陷入危機或衰退之時，市場避險情緒將會導致資金流入美元資產，造成美元升值。

(2) 如綠色區塊所示，當美國經濟強勁，並且其他國家經濟疲軟時，市場資金亦樂於追捧美元資產，造成美元升值。

(3) 如白色區塊所示，當美國經濟疲軟，市場資金將撤出美元，造成美元貶值；抑或是美國經濟與全球其他國家同步走升之時，市場資金樂於「追逐風險」，亦將造成美元貶值。

今年第一季全球經濟表現甚佳，中國第一季 GDP 季增年率更是繳出了 6.9% 高於預期的亮眼成績，台灣第一季 GDP 季增年率亦是繳出了 2.56%，高於市場預期，故在美國經濟向好，並全球經濟持續復甦的場景下，刺激了第一季外匯市場啟動 RISK-ON 的「追逐風險」情緒，轉而擁抱新興市場貨幣。

市場人士預期，展望美元指數後市，將需要進一步觀察全球經濟、新興市場經濟體的經濟復甦程度，是否能夠持續與美國經濟同步復甦，倘若全球經濟與新興市場經濟能夠持續增長，那麼外匯市場樂於「追逐風險」之情緒，估將會繼續持續。

同時市場分析師亦認為，除了觀察全球經濟與新興市場經濟體的復甦程度之外，另一方面，還需要觀察 Fed 的升息速度，是否透露可能超出預期地「加速升息」，甫於週三 (3 日) 結束的 Fed 利率決策會議，Fed 仍預期全年將升息 3 碼，與今年年初的預期一致，市場分析師認為，若 Fed 進一步加速升息、超出市場預期，那麼即可能將刺激美元指數「重新訂價」。

花旗 (Citi) 外匯分析師 Todd Elmer 亦表示，如今美元指數已經來到了「十字路口」，未來 Fed 的利率變動，將是左右美元走勢的關鍵風向球之一。