比西班牙還高！美國公債殖利率何以高過於歐洲？

據《經濟學人》，美國是國際強權，也是全球最大經濟體，擁有流動率最大的資本市場。而公債殖利率通常被形容為金融系統的「無風險資產」，是當你為全球經濟或金融系統感到憂慮時所購入資產。那麼為什麼，基於以上因素，美國債券殖利率竟高過於德國、英國、法國，甚至是義大利或西班牙？

傳統經濟法則 ── 也就是當投資人察覺違約風險或貨幣急跌時，政府償付增加 ── 仍適用於新興市場；舉例來說，巴西 10 年期公債殖利率超過 10% 。但在已開發國家，債券殖利率是一連串複雜因素的結果產物。政府以自己國家貨幣發行公債，還有一個服從的央行配合，不大可能會違約。正如我們從金融危機以來所見，央行能收購高達上兆美元的政府公債，壓低借貸成本，即使政府赤字上升。

因此投資人所看到的，是未來央行各類政策的組合結果，包括通膨及成長率、政治風險，以及私人企業的供需平衡。 

美國聯準會正在縮緊政策，而歐洲央行 (ECB) 則仍在寬鬆。聯準會自 2015 年 12 月以來已 3 次調升短期利率，並於不久前停止購債；歐洲央行則仍購入公債，且存款利率仍為負值。投資人認為，美國總統川普 (Donald Trump) 將能推動減稅計畫，刺激經濟成長 (儘管這樣的信心近幾日產生變化) 。

OECD 預估美國今年及 2018 年成長率分別為 2.4% 及 2.8% ，對比歐元區預估值皆為 1.6% 。高通膨、更龐大的預算赤字及成長較快速的經濟，這樣的組合意味著，美國較歐元區擁有更高的債券殖利率。

但其他兩項因素或許也有影響。對於勒龐 (Marine Le Pen) 可能贏得法國總統大選的恐懼，已讓投資人開始擔心起法國公債，因而轉入「最安全的」歐洲資產 ── 德國公債，進而壓低法國公債殖利率。且歐洲投資來源如避險基金與保險公司，也須因法規因素買入債券。而的確，隨債券殖利率下降，他們得買進更多債券，因此壓低公債殖利率低於經濟基本面所建議應持水平。