陸央媽變相升息為哪樁？減少資本外逃+戳破債市泡沫

MoneyDJ 新聞 2017-02-09 記者 陳苓 報導

中國央行 --「中國人民銀行」悄悄調高逆回購利率，有如變相升息，暗示貨幣政策轉為緊縮。市場對此解讀不一，有人認為，央媽為了防堵資金外逃，被迫暗中升息；也有人判斷，今年中共將舉行重要的十九大會議，央媽此舉意在戳破債市泡沫，以免突然崩盤讓北京丟了顏面。

CNBC、英國金融時報 8 日報導，資本外逃是北京的心頭大患，一月份外匯存底跌破 3 兆美元大關，加劇人民幣貶值壓力。想要阻貶，除了大賣外匯存底之外，還有一個辦法是升息。但是北京升息不敢明著來，只能悄悄行動，原因何在？

Rabobank 資深外匯策略師 Jane Foley 指出，川普可能間接影響了中國貨幣政策，北京抽走流動性，但是不敢快速升息，擔心會壓抑成長。而且川普指控中國是貨幣操控國，也讓北京意圖維持匯率的雙向交易，打造未控制匯率的表象。週三 (8 日) 為止，人行連續四天未向銀行注入新的流動性。

另一派說法是，今年 11 月中國將舉行十九大，近來中國債市狂飆，習近平深怕類似 2015 年的股災慘況重演，決定先擠出泡沬。人行上調多項貨幣政策工具，調控資金供給，一口氣提高了逆回購利率和 SLF(常備借貸便利、別名酸辣粉)。逆回購利率是人行透過公開市場操作，提供給商業銀行的短期貸款。SLF 也是人行借貸給銀行的資金。

調高逆回購利率和 SLF 利率，主要影響銀行間的貸款成本，部份分析師因此判定，是針對債市下手。中國債市從 2014 年開始狂飆，漲勢持續到去年年底，銀行是中國債市的最大投資者。NatWest Markets 首席大中華經濟學家 Harrison Hu 說，這些政策或許是要抑制金融風險，貨幣市場的短期借貸利率低廉，促使銀行間市場的短期借貸盛行，債市槓桿大增。

央媽打泡沫出現成效，公債殖利率和價格呈反向走勢，殖利率上升，代表價格下跌。本週一 (6 日) 中國 10 年公債殖利率升至 3.49%，為將近 18 個月高點。週三 (8 日) 仍在此一區間徘徊。

陸媒《經濟參考報》、《中新經緯》、ZeroHedge 報導，3 日人行宣布，7 天 / 14 天 / 28 天公開市場操作的逆回購利率，分別上調 10 個基點，至 2.35%/ 2.50%/ 2.65%。高盛表示，距離上次調高逆回購利率，已有兩年之久。另外，人行也調升 SLF(常備借貸便利、別名酸辣粉)，隔夜利率提升 35 個基點至 3.10%，7 天、1 個月則提高 10 個基點至 3.35%、3.70%。

人行同步上調公開市場操作利率和 SLF 利率，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮說，可以視為變相升息。招商證券徐寒飛也認為，這是人行貨幣政策全面逆轉的信號，意味著 2014 年以來的貨幣寬鬆結束了。九州證券鄧海清進一步指出，中國已經進入升息周期，從各國央行包括中國央行歷史來看，央行一旦開啟升息周期，往往以年為單位，不應視為短期現象。一般認為變相升息，債市將首當其衝。

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