2017年若風險偏好情緒延續 低息貨幣最容易受衝擊

2017年伊始，隨著市場參與者假期歸來，受益於強勁的美國經濟指標和美聯儲加息前景提振，美元經歷短暫的技術性調整之後再獲買盤介入，周二ICE美元指數兌一攬子貨幣大漲逾1%在103.80刷新14年新高，延續去年漲勢，歐元刷新14年新低1.0340，美元兌日元重測12月頂部118.60，受益於商品價格的上漲，商品貨幣相對堅挺。

周二公布的全球製造業指數均有強勁表現：中國12月財新製造業PMI51.9，創2013年1月以來最高，新訂單的增速也超過11月，創下2014年7月以來最高紀錄。歐元區12月製造業PMI終值創2011年4月以來最高54.9；英國12月製造業PMI錄得2014年6月以來最高56.1。美國12月ISM製造業指數自11月的53.2升至54.7，創兩年新高。

強勁的數據表明全球製造業進入穩固增長期，提升全球經濟增長前景。受此影響，全球股市全面翻紅，中國A股大漲逾1%，歐美股市全面上揚，道瓊斯工業指數盤中大漲150點再次逼近20000點，英國富時100指數突破7200點再創歷史新高。歐洲STOXX600指數較去年2月低點漲逾20%，進入技術牛市。此外債市遭拋售、收益率再次上揚，10年期美債收益率日內漲7個基點，至2.514%。10年期德債收益率日內累計升5個基點，觸及一周新高0.24%。

全球風險資產的漲勢於2017年初得到了很好的延續。得益於英國退歐後英鎊匯率暴跌以及英央行的刺激舉措，英國富時100指數在2016年錄得逾14%的漲幅，表現最為搶眼。此外美國道瓊斯工業指數2016年大漲13%，創2013年以來最大年度漲幅，特朗普財政刺激和油價企穩提振美股。雖然2016年全球金融市場險象環生，但投資者對高收益率資產的追逐熱情一刻都沒有停止，全球風險偏好情緒一直處於較高水平，為套利交易提供有力環境，因此低息貨幣的表現明顯不及高息貨幣。進入下半年隨著美聯儲加息預期的升溫，美元儼然成為了高息貨幣中的佼佼者，領漲匯市。

因此2017年若風險偏好情緒得到延續，在美元升值預期下，低息貨幣依然最容易受到衝擊，包括歐元、日元和瑞郎。無論從基本面開始技術面看，這三者大的下跌信號依然是最為明顯的。歐元兌美元跌破2015年3月底部後打開了進一步跌向平價1.00的大門。美元兌日元在2017年第一季度或指向2015年5月頂部125關口附近，美元兌瑞郎長期來看也有巨大的上漲空間。這些貨幣央行仍面臨進一步寬鬆的可能，即使按兵不動，也將保持寬鬆的姿態促使其本幣進一步貶值，實現通脹目標，和美聯儲的政策背離是導致其進一步下跌的核心因素。