2017年技術測市：迷局之中繼續韜光養晦

2016 年的股市走勢概括起來就是震盪市，上證指數波動率在 30% 左右，創業板的波動率在 40% 左右，個股行情持續性不強，賺錢效應較差，大宗商品出現週期性複蘇，低價藍籌股走了一波行情，整體上呈現中小創為代表的成長股估值消化與釋放潛在風險的調整過程。2017 年的 A 股走勢大致是怎樣的？《每日經濟新聞》記者為此特邀實戰派技術私募高手許紹新先生，對 2017 年市場走勢進行技術分析。

2017 年 A 股大勢預測

1、從技術分析角度看

從月線圖看，滬指 1849~5178 點，是 A 股過去二十多年的第【三】浪 -①子浪，上漲 3329 點，之後的調整都看做子浪②的調整。目前的分歧點是 2638 點是結構端點，還是價格端點。

若是結構端點，則意味著整個調整浪結束，目前運行的是子浪③-i 之中，本次調整可以看作③-i-4 浪，之後還存在一波上漲，目標是 3400~3500 點（樂觀看 3600~3800 點），只是操作難度會加大，之後還有一個子浪③-ii 的調整，雖不會破新低，但調整時間可能會拉很長，並在 2017 年四季度才可能會見底，2018 年才是最佳的再次戰略佈局機會，為 2019~ 2020 年開始的子浪③-3 的主升浪做準備。

若只是價格端點而非結構端點，則意味著上證指數始於 5178 點的調整併沒有結束，5178~2638 點只是子浪②-A，現在的反彈只是 B 浪反彈，未來還有一個子浪② --C 浪的調整，這個調整浪結構可能會在 2018 年結束。

如果未來調整浪結束，則開始新的主升第【三】浪 -③，則到 2020~2021 年，上漲目標位可能是 7000~8000 點附近。

2、從資產證券化率看

（1）2005 年 998 點的證券化率是 16.4%，2008 年 1664 點的證券化率是 36.2%，由於 2008 年貨幣發行總量是 2005 年的一倍多，所以考慮貨幣供給因素，1664 點的證券化率實際上與 998 點的證券化率具有相同功效。

（2）2016 年低點 2638 點的證券化率是 56%，而 2016 年的貨幣總量約比 2013 年多 30%~40%，所以未來底部的證券化率應該相對 1849 點抬高 30% ~40%，則其對應的證券化率在 46.4%~50% 之間，可能就是大底。

（3）考慮到 GDP 每年保持 6.5% 底線增長，對應到 2017 年的 2638 點，證券化率約 52%，到 2018 年實際上證券化率就降到 48.8%，未來兩年再算上貨幣總量大概率繼續會增加，那麼樂觀情況下 2638 點就是底部，悲觀最壞的情況未來指數 2638 點跌破的幅度也相對有限。

所以未來 A 股的證券化率在 50% 左右就是歷史底部區域。

3、底部時間推算：

按照上述推算，則 2638 點可看作底部區間，但構築底部區間的時間可能還不夠，例如 1849 點附近的底部 20% 區間，運行時間長達 24~30 個月時間，目前 2638 點見底的時間才剛剛 11 個月，若把 2015 年 2850 低點時間算上底部區間時間也才 16 個月，據此推測未來底部時間仍需要至少半年，多則需要一年到一年半，才能把底部區間真正構築完成，之後才開始醞釀下一波牛市。

4、從成長股估值看

目前創業板成指的動態 PE 估值約 43 倍，對應歷史低點 585 點的 29 倍 PE，估值修復還需要下跌 33%，但考慮到未來創業板每年的增長率情況，則創業闆對應歷史最低點的動態估值水平看，未來創業板中長期的底部區間可能在 1600~1800 點，可能就是歷史性大底，或者就在目前區間用時間橫盤做箱體震盪消化估值。所以應觀察目前支撐線 1900~ 1950 點附近的支撐，如果被有效跌破則有可能會下行至 1600 點附近。

5、A 股具備牛市條件

未來 A 股要想走出牛市，可能還需要很多必要調整，如養老金的入市、中國加入 MSCI 指數，同時還需要具備一批市值小，估值便宜且 PE 在 20 左右的成長股，才具備牛市基本條件。

潛在的投資方向何在？

在 2016 年一年時間裡，政府連續發布去產能、控樓市、PPP 等政策，推動產業結構調整，引導資金投向新經濟產業和基礎設施建設，拉動內需增長，實現資本市場的良性循環，這些措施都有助於經濟基本面的築底，有利於新興產業的估值消化和產業結構的調整。

未來五年中國產業發展將趨勢可能會呈現如下特徵：

1、東部地區以高科技為核心，重點發展現代服務業和新興消費產業；中部地區重點發展智能製造，提高整體製造業水平；西部則是基礎產業為主，解決脫貧致富問題。

2、鋪建中國的信息化高速公路，5G 將快速推進和實現應用，圍繞 5G 的上游投資將優先爆發。

3、技術進步推動產業結構升級，未來五年將是高科技的繁榮期，近期海內外巨頭的大手筆投資併購就是前奏。

結論：目前 A 股仍處於調整過程中，市場呈現週期性估值修復性的波動，而成長股處於估值消化等待的過程。但這個底部區間可能會構築相當長的時間。

更傾向於 2017 年甚至 2018 年都是底部 20%~30% 區間震盪階段，類似 2013~ 2014 年的走勢，存在周期股與成長股雙殺的可能性。週期股漲起來是風險，成長股跌出來卻是機會，所以 2017 年主要的投資機會可能在於成長股跌出來的投資機會，週期股經過 2016 的估值修復波動，可能在 2018 年才有可能見到歷史性三低類的投資性機會，即低 PE、低 PB、低股價，同時新興產業類的成長股也會迎來業績釋放的再次推動行情。

長期關注新興行業當中物聯網、大數據、人工智能等產業帶來的產業變革性投資機會。同時鑑於 2017 年全球風險的不確定性，黃金可能會醞釀大的歷史雙底走勢。短期可以關注國企改革之類的投資機會。短期策略：交易性策略即 2017 年只有一次較好的交易性波段機會；長期策略：繼續耐心等待 2018 年更好的戰略性投資機會的到來，為 2019~2021 年的牛市做準備。