強美元亦有「天花板」 人民幣短期料錨定一攬子貨幣

人民幣對美元匯率中間價18日跌破6.87，今年以來貶值幅度擴大至5.61%。美元走強是近期人民幣持續下跌的主要原因。業內人士認為，美聯儲加息預期推動美元創出新高，但強勢美元亦有“天花板”。短期看，維持人民幣對一攬子貨幣匯率穩定是一個重要目標。

加息預期助漲美元

對於12月美聯儲加息的預期，特朗普當選美國總統、美聯儲主席耶倫的最新表態可謂火上澆油，助推美元創新高。

交通銀行首席經濟學家連平認為，近期美元持續走強主要與美聯儲加息預期有關，特朗普當選美國總統進一步強化這一預期。特朗普強調“美國優先”，擬採取擴大財政赤字、大搞基建、實施貿易保護主義等措施，促使美國民眾產生美國經濟將進一步復甦的憧憬，未來可能推動更多資本回流美國，加快美聯儲加息步伐。

連平認為，明年美元走強的大格局不會改變，預計將呈波浪形上升形態，即在出現一個階段性的強勁升勢之後，受市場獲利回吐、美聯儲加息靴子“落地”、市場做空動能加強等因素影響，會出現一定幅度回調。特朗普可能採取一些有利於美國經濟的舉措，或者市場出現新的加息預期，又會推動美元出現新一波漲勢。總體而言，大格局是美元升值壓力依然存在，但不會像近期這樣持續強勢上行。

天風證券首席經濟學家、中國社會科學院教授劉煜輝認為，近期美元連續上行主要還是市場對特朗普上台後預期的反映。特朗普主張增加基礎設施投資，在這種政策預期下，未來美國經濟增速、資產收益率、利率等因素會吸引資本流向美國。12月美聯儲加息的概率很高，但美元未來走勢以及美元持續強勢對美國國家利益的影響，還要看特朗普未來的政策節奏和政策框架，以及他能否有效調整過去三十多年累積的利益運行結構，其執行力和引導力均有待觀察。

美元過強將傷及美國

專家認為，美元並非沒有“天花板”。美元指數升破100大關後，已不再是“我的貨幣，你的問題”。

連平表示，短時間內，美元強勢將帶來資金回流美國，刺激美國經濟復甦，但長期來看，美元持續強勢會給美國經濟帶來一些問題。隨著美元指數不斷走強，負面效應會逐漸顯現，影響美國的貿易和製造業。

“現在美國、歐洲和日本經濟面臨的最大問題之一，就是經濟下滑但貨幣反而升值。”前美國芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤表示，美國加息會在短期內推高美元，但影響有限，美國不可能持續快速加息。希拉里和特朗普在總統競選中均未提出減少美國債務的計劃或設想。美國多年來累積的赤字需要靠發債來填補，在這一基礎上發行的美元沒有內在實際價值增長的動能，市場價格與實際價值之間的差距會給經濟發展帶來危害。國際金融危機結束以後，美國經濟復甦步伐緩慢，美元升值是一個重要原因。

招商證券宏觀研究中心主任謝亞軒認為，強美元是一把“雙刃劍”。美元指數的快速上升將對美國經濟基本面產生抑製作用。美國揮舞這把“雙刃劍”的自如度從根本上取決於美國經濟的基本面以及與其他經濟體的分化程度。當前美國GDP在全球GDP的占比遠低於上世紀80年代和90年代，似乎預示本輪美元走強的高度也將低於上兩輪強美元周期。

重在一攬子貨幣

連平認為，今年底到明年，美元仍會保持強勢，人民幣對美元的貶值壓力依然存在，但不可能持續不斷地連續貶值，可能出現階段性反彈。同時，在一定時期內，人民幣對一攬子貨幣匯率總體會保持基本穩定的態勢，畢竟其它貨幣對美元的貶值幅度較人民幣更大。

“人民幣對美元的貶值，不能簡單地、一味地認為完全是外部因素造成的。我們應從中國自身來看，經濟增長持續下行導致市場信心減弱、資本流出速度加快而流入速度減緩。如果不能很好地調節經濟運行總體格局，讓資本流動趨向相對平衡的狀態，人民幣對美元的貶值壓力仍會存在。”連平表示。

對於近期人民幣對美元匯率的下跌，有市場觀點認為央行放任人民幣貶值。對此，連平認為，目前來看，貨幣當局的策略還是很有講究的，並未因為一些較明顯的短期變化就採取無謂的調節和干預措施，從而避免消耗資源、損傷市場機制。“我們不必妄加猜測貨幣當局在人民幣匯率問題上的考量，畢竟人民幣匯率在短期出現急劇變化時，相對其它非美貨幣大致保持相對堅挺的態勢不失為一種應對策略。這並不意味着一定要採取措施拉升匯率，而是順勢而為，等到合適的環境與時機去調動資源干預。短期的變化不意味着貨幣當局敞開了大門，不再對匯率做任何的調節，請不要忘記我們的匯率是有管理的浮動匯率。”

劉煜輝表示，當前儘管中國面臨很多問題，人民幣有貶值壓力，但人民幣匯率機制運行較平穩。1月份以來，人民幣定價主要參照美元和一攬子貨幣。1-5月，當美元表現較弱的時候，人民幣匯率更多地盯住美元；6月以後，當美元強勢時，人民幣與美元明顯脫鈎，更多盯住一攬子貨幣指數。中國有維持全球貨幣穩定的責任，避免出現人民幣對美元大幅貶值的情況，同時也要維持人民幣對一攬子貨幣保持穩定的狀態。

“能否維持人民幣對一攬子貨幣的穩定狀態，是目前央行是否干預匯率的一個重要考量。在人民幣對一攬子貨幣保持穩定的前提下，不能簡單地認為與美元距離拉大就要干預。”劉煜輝說。(任曉)