資金市場監測：利率水平再度上升

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11月11日，多數期限的Shibor上漲。隔夜、1周、1個月、3個月、6個月、9個月、1年期Shibor分別上漲1.50、0.90、0.16、0.50、0.24、0.10、0.10個基點，報收2.2110%、2.4020%、2.7476%、2.8751%、2.9209%、2.9650%、3.0450%。兩周Shibor維持2.5630%未變。

圖為隔夜與1周利率變化

國內央行連續兩年營造極其寬鬆的貨幣政策，導致國內置換出大量的流動性。雖然股市資產泡沫被強制打破，房地產市場則讓政府調控陷入僵局。在貨幣信貸投放積累的效果下，外匯表現出明顯的壓力，央行對於人民幣兌美元匯率的強制維持並不能改變其貶值預期。由於美元在大宗商品方面的結算定價，人民幣兌美元匯率貶值預期，加上國內基建投資加大的預期，大宗商品全面上漲，而且漲速較快，國內商品成為資金主要的流向。在經濟僵化背景下，一方面政府支持的經濟部類由於投資公共屬性較為濃厚，私人盈利性難以平衡，主動需求不足，利率基本上起不到調節效果。另一方面，私人部類主動投資的房地產以及資源類需求充足，卻被政府限制投入，利率機制也失靈。剩下的非政府支持的生產性經濟部類，由於資金對投資的風險性加大，導致利率維持高位。即便央行多次降息，名義利率有所下降，但是信貸可獲得的成本上升，仍是利率上行的一種變形。（作者單位：國信期貨）