【廣州期貨2隊】發改委連發大招 煤焦價格面臨回調

在國家去產能的背景下，煤焦價格一路高漲上演了一幕「黑色瘋狂」，在發改委的不斷干預下，近日依然2度漲停。發改委終於使出「大招」，多管齊下控制煤價，在先前釋放先進產能增加產量的基礎上，約談大型煤企帶頭降價，撮合相關企業簽訂長協，然後繼續着手增加運力，體現了國家調控煤價的決心。這種形勢下預計焦煤焦炭庫存會進一步回升，同時鋼廠利潤下降和環保限產帶來的高爐開工率下降，供需面也會逐漸趨於平衡，加上政策帶來的市場恐慌情緒，預計煤焦價格的回調即將開始。

投資邏輯分析

一、政策方面

先進產能釋放陸續到位，產量回升明顯。到去年年底，全國煤炭產能總規模57億噸，今年去掉的近3億噸，現總有54億噸產能，其中通過實施減量化生產儲備的6億噸產能，具有很強的調節彈性。今年四季度，中國煤炭工業協會評定的先進產能煤礦可在276至330工作日之間釋放，其中涉及焦煤礦產能約3.5-3.8億噸。近一個多月來，先進產能釋放措施的實施，煤炭產量已經有了明顯的提升。9月份當月產量日均環比增長2.9%，發改委表示10月份主要產煤地區煤炭產量又有了進一步提升。

電煤長協落地，定價有助於市場價格理性回歸。近日，神華集團、中煤集團與華電集團、國家電投集團在京簽訂了電煤中長期合同，確定5500大卡動力煤基礎價為535元/噸，未來煤價在基準價基礎上的波動由雙方合理分擔。動力煤長協價的確定遠低於當前市場價格，有助於市場回歸理性，從而帶動焦煤焦炭價格的走勢。

發改委發力調整，運力有望不斷回升。11月9日，發改委邀請陝西省發改委、煤炭局、山西省煤炭廳、內蒙古煤炭局、交通運輸部水運局、中國鐵路總公司運輸局、秦皇島港務集團、神華集團和中煤集團等單位召開會議，再次研究做好新增運力和有效資源的工作銜接。之前在發改委的調控下，鐵路部門和企業加強運力組織和調度，加大下水煤增運力度和少數供應偏緊地區定向投放力度，鐵路煤炭運量已有了較大的增加。10月份全國鐵路煤炭運量完成1.7億噸，同比增長6.6%，11月第一周煤炭運量完成近4000萬噸，同比增長10.2%，增幅進一步擴大。特別是加強煤運大通道大秦線的運輸組織，11月份以來大秦線的煤炭日運量達到125萬噸以上，比10月份增加了20萬噸，迅速增加了運力。此次會議再度研究部署之後，預計運力將持續增加。

大商所出手調整規則，抑制投機炒作行為。在鄭商所3次調整動力煤手續費之後，大商所終於出手調整了焦炭、焦煤品種漲跌停板、保證金和交易手續費收取標準。自2016年11月8日結算時起，焦炭、焦煤品種最低交易保證金標準提高至11%，漲跌停板幅度調整至9%。自2016年11月9日交易時（即8日晚夜盤交易小節時）起，焦炭和焦煤品種非日內交易手續費標準由成交金額的萬分之0.6提高至萬分之1.2，日內交易手續費標準維持成交金額的萬分之7.2不變。目前煤焦市場的火熱，與投機炒作不無相關，此番調整對煤焦價格的降溫也有一定的推動作用。

二、基本面方面

庫存回升跡象明顯，供給端看空。隨著優質產能的進一步釋放，和運力的加強，庫存已經開始有所回升。據我的鋼鐵網對50家樣本鋼廠焦化及100家獨立焦化企業煉焦煤庫存調查數據顯示，截止10月27日，總庫存量為1157.74萬噸，與上周相比增32.82萬噸，環比增2.92%。本周樣本鋼廠總庫存478.49萬噸，與上周相比增26.41萬噸，環比增5.84%；樣本焦化廠總庫存為679.25萬噸，與上周比增6.411噸，環比升0.95%。可以看出焦煤庫存正在逐漸回升，預計當運力增加到位後，庫存回升會更加明顯。

圖1焦煤焦炭庫存

資料來源：wind數據

鋼廠利潤下滑減產，需求端利空

焦煤焦炭價格大幅上漲，目前焦炭價格成本已經占到了螺紋鋼成本的35%以上，年初僅20%，不斷壓縮鋼廠利潤，不少鋼廠已經陷入虧損，高爐開工率進一步下降。加之11月4日唐山限產，唐山全市鋼企燒結停產，焦化廠出焦時間延長至48小時，對煤焦的需求會有所緩解，需求端利空。

圖2鋼廠盈利和高爐開工率

資料來源：wind數據

總結

現今焦煤焦炭期貨價格均處於絕對的歷史高位，在發改委不斷加大調控力度的情況下，市場多頭了解意願高漲。基本面來看，目前這些調控措施的效果已初步顯現，預計供需緊張的狀態會進一步緩解，預計煤焦價格將開始回調。

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