美股下挫空間達70% 連累A股陷陰跌或超11%

和訊網消息11月9日，美國總統選舉初步結果揭曉，共和黨總統候選人唐納德·特朗普贏得總統選舉，將成為美國第四十五任總統。在勝局將定之時，各大股指應聲下跌，納斯達克指數期貨觸及熔斷，跌幅5.08%；標普500指數期貨一度跌5%，觸及熔斷；日經225指數跌幅擴大至5.5%，上證綜指跌破3100點關口，黃金板塊漲幅逼近7%。

對於美股而言，長城證券策略分析師汪毅表示，鑒於未來半年可能出現的利率拐點和經濟下行壓力同時疊加的情況，美國上市公司大規模回購維持下嚴重高估的美股將有可能出現50%-70%的大幅下挫。同時，橋水基金預計，特朗普贏得選舉，預計歐股下跌10.8%、日股下跌9%、中國股市下跌11.4%。

當前，美股最大的購買方是美股上市公司自身，汪毅認為，上市公司用超低的債券融資成本回購股票，使得美股EPS得到提高，EPS提高能夠直接降低上市公司市盈率水平，使得上市公司EPS實現增長，同時推動了了股價的上漲，對於公司股東而言，短期來看也是喜聞樂見的事情。而因為回購提升了EPS的增長，又使得公司估值看上去並不是特別的高。

隨著美股的不斷上漲，美股的整體估值相對於其企業的真實盈利增速而言處於非常高的位置，對於投資者而言，這樣的高估導致權益類資產風險收益開始出現不匹配的情況，長線價值投資者開始不斷離場。

由於回購行為帶來的風險，汪毅表示，基於超低利率水平的發債回購，一旦利率環境趨緊，企業融資成本大幅上升或者經營現金流變差，上市公司都將無力繼續進行這樣的回購行為，那麼回購力量的消失以及基於基本面的盈利增長的消失將導致上市公司的股價受到雙重打擊。

「股價的下跌使得上市公司的股本融資成本大增，在更低的股價進行股權融資勢必攤薄股東權益，使得每股收益承壓，進而給股價帶來新的壓力。」汪毅說。

最重要的是，汪毅認為，上市公司通過借債回購股票是一種危險的加槓桿行為，隨著企業的負債率的不斷攀升，企業的財務成本和不穩定性都將不斷上升，而更為讓人擔憂的是這樣的加槓桿行為發生在企業增長乏力的階段。在外部環境發生變化是，有可能引發大規模的債務違約和公司破產。

在這種情況下必將對A股造成嚴重衝擊。不過，從當天A股表現來看，在跌至盤中低點，旋即收復。長城證券策略分析師汪毅認為，美股見頂下跌導致的崩潰或僅限於金融部門內部，外溢較小，更多對A股只是短中期風險偏好壓制因素，下跌之後反而有利於促進泡沫釋放和中長線資金重新入場配置。然而並不排除從風險偏好和基本面同時施壓A股，屆時加上中國自身問題，有可能演化成系統性的風險。

汪毅表示，在A股已經大幅下跌及維穩力量存在，主板指數短期再現超過20%的下跌的可能性相對較小，更多是處於一種風險偏好被持續壓制的陰跌格局，這種情況下創業板和中小板等高估值高風險偏好的板塊和個股則可能會比較「受傷」，或出現較大下跌空間。建議配置以黃金、美元、瑞士法郎等為代表的避險資產，適當降低風險偏好。