博時基金：美國大選塵埃落定 避險資產大幅上行

美國大選塵埃落定，共和黨候選人唐納德·特朗普入主白宮，全球風險資產應聲全面重挫，避險資產黃金、美債大幅上行，對此，博時基金資深宏觀分析師魯旭博士認為，特朗普贏得大選本質上是全球增長低迷使得反全球化崛起，及國內寬鬆的貨幣政策無法普惠全民使得民粹情走到極致的結果。短期看，因以往的言論，特朗普贏得大選直接帶來全球風險溢價上升，且目前市場的表現亦顯示了這點。除了情緒面的影響，這對全球重要宏觀變量的影響可能也是深遠的，這主要體現在通脹，美元指數上。回顧特朗普政策主張，1)財政刺激；2)貿易保護主義；3)移民管控，均傾向於刺激通貨膨脹，儘管特朗普勝出的相關政治風險溢價傷害了美元，但基本面的對沖或支撐美元走強。由此，我們預見特朗普當選後，貿易保護主義或將進一步加劇，貨幣政策或轉向財政刺激。對市場而言，過去的資產定價方式將加入這些新的宏觀要素。

魯旭表示，黃金市場方面，特朗普的意外當選促使金融市場對資產價格進行重估，國際金價伴隨著特朗普選票的開出而不斷沖高，成為自英國退歐以來最佳的單日表現。博時黃金ETF基金經理王祥表示，特朗普的當選對黃金的利好是多方位的，首先源於特朗普的政治與財政傾向或將在很大程度上顛覆既有的財政與貨幣政策，給整個金融市場帶來變數，全球資本市場的風險偏好情緒可能由此轉變，因此給黃金市場帶來避險需求支撐；其次是美國財政周期可能發生改變。回顧過去幾屆美國總統的更替，往往都伴隨著財政周期的拐點，特朗普的減稅計劃或將導致政府赤字大幅提升，利好黃金市場；最後是由於特朗普宣揚貿易保護主義可能會吸引美國海外資金更多地回歸國內，人民幣貶值壓力仍存，故人民幣計價的黃金資產仍然值得配置。短期來看，隨著特朗普的當選，對美聯儲12月份加息增添了新的變數，也是對之前市場預期的再次調整和重新估值，這對黃金價格有望構成提振支撐。

海外市場方面，博時亞洲票息收益債券基金經理何凱認為，特朗普今日獲得美國大選勝利，可以說開啟了美國政治的一個全新時代，由傳統的政客政治進入商人政治。然而，全球金融市場似乎並不買賬，股票，石油等風險資產大跌，信用利差加寬，美元大跌，而美國國債、黃金等避險資產大漲。究其原因，特朗普的很多政治主張並不明確，並且試圖推行去全球化等與主流意見向左的措施，使得投資者面臨更大的不確定性，因此「避險」成為自然的選擇。亞洲債券市場目前反應較為平淡，債券價格僅小幅下跌。一方面，無風險利率與信用利差的波動相互有所抵消，另一方面，從基本面上看亞洲受到的影響有限，而且占市場主導地位的中資債券還有非常強的來自於中國投資者的技術性支持。我們預計未來市場會維持一段弱勢調整，靜待形勢進一步明朗。未來值得關注的是特朗普的政策主張進一步清晰化後對基本面和市場情緒的影響。此外由於市場的波動美聯儲的加息進程或受到一定拖延。