供不應求仍將存在 焦炭有望繼續保持堅挺

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供需錯配及運力被擠壓導致焦炭現貨繼續緊張，期貨價格則緊隨現貨持續上揚，近期主力1701合約更是再創年內新高1816元/噸。鑒於當前宏觀經濟有所企穩，供不應求短期依然存在以及鋼廠低庫存下的補庫需求支撐，預計焦炭期價將呈現易漲難跌的局面。

國內經濟有所企穩

各項穩定經濟的政策和措施在貨幣偏寬鬆的環境下發力，支撐了國內經濟逐步企穩。首先，投資和消費增速的回升是支撐經濟企穩的核心因素。三季度國內GDP同比增長6.7%，增速與二季度持平，並未出現市場預期的進一步走低。

其次，製造業的回升則進一步印證了經濟企穩。今年前9個月國內固定資產投資累計同比增長8.2%，增速較前8個月提升0.1個百分點，呈現企穩回升態勢；全社會消費品零售總額累計同比增長10.4%，增速較前8個月提升0.1個百分點，這是經歷3個月累計同比增速持平後的首次上升。

最後，國內經濟企穩則對市場信心起到了極大的提振作用。物流採購聯合會公布的數據顯示，1月國內製造業PMI指數報於51.2%，創2014年8月以來新高，並且延續着持續回升的態勢。

供不應求仍將存在

今年以來，隨著利潤回升，眾多停產、減產的鋼廠陸續復產直至滿負荷生產，進而提振了焦炭的剛需持續回升，但是焦化企業受煉焦煤緊張、環保監察等多因素的影響，生產恢復力度不及鋼廠導致焦炭現貨持續偏緊。

統計局數據顯示，1—9月，國內焦炭累計生產3.32億噸，同比減少1.6%，但是國內粗鋼產量達到6.04億噸，同比增長0.4%。今年前9個月國內焦炭產量較去年同期減少674萬噸，如果按照噸鋼生產需0.5噸焦炭來簡單測算，粗鋼產量則減少1300萬噸左右才能與焦炭供給形成平衡。因此，粗鋼產量增加與焦炭產量減少的不匹配造成了焦炭供需不平衡，這也是驅動焦炭市場持續緊張的核心因素。由於鋼廠當前利潤仍存，主動減產動力不足，後期焦炭將延續供不應求的局面。

終端需求持續回升

房地產新開工持續正增長與汽車產銷兩旺，支撐了煤焦鋼產業鏈終端的旺盛需求。統計局數據顯示，1—9月，房地產新開工面積同比增長6.8%，增速繼續維持正增長。中汽協數據顯示，1—9月，國內汽車生產與銷售分別增長13.25%和13.17%，增速較去年同期提高14.07和12.86個百分點，兩者均延續着持續回升的態勢。政府推行的小排量汽車購置稅減半政策是支撐汽車產銷兩旺的核心驅動力，而在距離此政策即將到期之際，政府多部門正研討繼續延長購置稅減半的政策執行期限，這無疑將繼續支撐終端需求回升。

鋼廠庫存持續低位

近期焦炭港口庫存有所回升，但是鋼廠庫存持續處於歷史低位水平。截至10月28日當周，國內大中型鋼廠焦炭庫存平均可用6天，繼續處於歷史最低位。據調研了解到，當前有很多鋼廠焦炭庫存極低，庫存3—6天甚至不足3天的不在少數，很多鋼廠因焦炭無法滿足生產被迫採取停產檢修。在這樣的背景下，後期鋼廠為保生產將有足夠的動能主動增加焦炭庫存，焦炭價格難以被打壓，有望繼續保持堅挺。

綜上所述，國內經濟有所企穩提振了市場信心，在終端需求持續回暖預期下，焦炭供不應求的局面又持續存在，加之鋼廠的焦炭庫存處於歷史低位，後期存在補庫需求。因此，預計焦炭短期易漲難跌，後期快速深度回調將是買入的良好時機。

（作者單位：中信建投期貨）