題材豐富熱點頻現 滬鎳蓄勢待發

本文經期貨日報授權發布

後市需要關注菲律賓鎳礦的出口數據

滬鎳自8月初見頂回落後，進入箱體振蕩，主要波動區間在78500—84500元/噸。對於後市，我們通過宏觀面和基本面分析，認為鎳價中期處於易漲難跌的格局。

國內經濟企穩

最近，PMI、發電量、工業增加值等數據顯示，國內經濟已經有所企穩。9月PPI同比已經轉正，環比連續兩個月正增長。最新公布的10月製造業PMI創2年來新高，且各分項數據明顯回升。經濟回穩有助於不鏽鋼消費增長，而人民幣貶值將提高鎳礦進口成本。

美元漲幅有限

美國大選在即，美元再度沖高回落。雖然市場預期美聯儲12月加息概率較大，但基本為市場所消化，市場焦點逐步轉向美國缺乏持續加息基礎上。美元指數仍處於箱體振蕩中，對大宗商品的壓製作用並不大。

鎳市熱點頻現

第一，鎳礦緊張。印尼繼續停止鎳礦出口，菲律賓成為市場關注重點。菲律賓政府日前公布了環保核查初步結果，宣布11座礦山通過政府環境法規審查，其他鎳礦山基本被列入建議暫時營運的名單。目前菲律賓已關停30個鎳礦，根據去年產量，被暫時關停的礦場產量占菲律賓鎳礦石總產量的55.5%。且由於菲律賓雨季影響運輸，加重了市場對鎳礦供應短缺的擔憂情緒。

第二，全球供應存在缺口。根據WBMS（世界金屬統計局）的數據，1—8月，全球鎳短缺7.51萬噸，較去年同期增加5.7萬噸。INSG（國際鎳業研究小組）稱，明年全球鎳市供應缺口料在6.6萬噸，今年缺口大致在6.7萬噸。

第三，我國產量持續下行。9月國內鎳產量17036噸，連續5個月下降，單月產量也創下2012年5月以來新低。

第四，需求穩定增加。今年以來，受房地產和基建項目的帶動，國內不鏽鋼產量回升。雖然10月後，部分一二線城市出台限購措施，但PPP項目得到政策支持，我們判斷未來PPP項目將彌補房地產對鎳消費的減少。

第五，庫存下降。LME鎳庫存從今年1月中旬時的45.27萬噸持續下降，截至10月28日為36.3萬噸，下降超過20%。上期所鎳庫存雖然仍處於偏高位置，但最新庫存已有所下滑，截至10月28日為10.8萬噸，今年峰值是9月中旬創下的11.2萬噸。

關注持倉的配合度

綜合以上分析，我們判斷滬鎳總體仍處於易漲難跌的格局中，未來需要密切關注菲律賓鎳礦的出口數據。在技術走勢方面，滬鎳若近期欲打破箱體振蕩，需要持倉持續恢復的配合，目前鎳價總體仍處於蓄勢階段。

（作者單位：中航期貨）