天弘基金肖志剛：宏觀經濟正在復甦 生產資料類行業機會凸現

天弘基金基金經理肖志剛

天弘基金基金經理肖志剛認為，在過去一年的時間裡，經濟處於上行周期第一階段,即生活資料投資機會階段，因此重點配置了衣食住行類股票，如白酒、汽車、地產等；展望未來，宏觀經濟將進入到弱復甦的後半段，景氣上行的行業將逐步切換到生產資料類行業，即裝備製造類，資產配置也將逐步調整。

銀河數據顯示，截至9月30日，肖志剛管理的天弘永定價值基金今年來取得15.96%的正收益，超越同期大盤和同類基金近30個百分點，在372隻偏股型混合基金中排名第一；自成立以來累計凈值增長率141.94%，被銀河證券評為五星級基金。

宏觀經濟正在復甦但市場估值仍在下降

9月份，全國挖掘機銷量、發電量、鐵路貨運量等幾個關鍵的經濟指標數據都創下近期新高，煤炭、造紙、水泥等投資品的價格也都在上漲。肖志剛分析認為，這種強周期的數據好轉，正是傳統經濟全面復甦的表現。但從三季度股市的表現來看，依然呈現震盪橫盤的走勢。對此，肖志剛生動地形容：「如果把經濟看成一個A字型的話，經濟已經從去年下半年開始見底回升，現在正處於A字型那一橫的左邊，即上山的半山腰。但由於投資者仍在繼續退場或觀望，情緒偏謹慎，因此市場估值層面是在A字型那一橫的右邊，即下山的半山腰。」

宏觀經濟和市場自身估值一上一下的組合，造成了一定的持續震盪，在這種橫盤震盪的市場中，結構分化可能會更加加大。因此在三季度的投資中，天弘永定價值成長(420003,基金吧)依舊堅持有所為有所不為的策略，重點配置景氣上行的生活資料類股票，並規避具有解禁壓力的股票，從而控制一定的風險。肖志剛認為，未來至少半年的時間內，市場依然會呈現經濟上升，估值下降的特徵，繼續以震盪為主，但結構分化可能會更加加大。

景氣上行行業進入轉換周期未來看好生產資料類

肖志剛表示，根據對上市公司收入增速的中位數統計，推測包含價格因素的名義經濟增速已於2015年下半年見底，並開啟了新一輪產能投資周期，而歷史數據表明這類周期的平均時間為42個月，因此景氣上行或將貫穿整個2016年。這種維度的周期，大體可分為三個階段，對應的分別是生活資料、生產資料、原材料。然而鑒於在過去一年的時間裡，經濟處於上行第一階段即生活資料階段，因此重點配置了衣食住行類股票，如白酒、汽車、地產等。隨著宏觀經濟將進入到弱復甦的後半段，景氣上行的行業將逐步切換到生產資料類行業，即裝備製造類。

基於這一大類行業周期的判斷，天弘永定價值成長的配置也在逐步調整。據該基金剛剛披露的2016年三季報顯示，該基金配置的前十大重倉股為牧原股份(002714,股吧)、東安動力(600178,股吧)、匯川技術(300124,股吧)、新築股份(002480,股吧)、天海投資(600751,股吧)、恆立油缸(601100,股吧)、平安銀行(000001,股吧)、華夏幸福(600340,股吧)、華東科技(000727,股吧)、歌爾股份。截至2016年9月30日，該基金市佔率凈值為1.8142元，三季度內市佔率凈值增長率為10.66%，比同期業績比較基準高出近8個百分點。

白酒和汽車板塊配置調整但仍值得長期看好

作為汽車研究員出身的肖志剛，絲毫不掩飾自己對白酒板塊和汽車板塊的偏愛，在今年一季度中，天弘永定(420003,基金吧)價值成長的前十大重倉股也曾重點配置白酒股票；二季度中又調倉為重配汽車股票，但在三季度中，白酒股票和汽車股票都從其前十大重倉股中消失。

對此，肖志剛表示，白酒是A股中少有的具有長期投資價值的股票，白酒的商業模式決定其不會隨著上述所說的四年一輪的景氣周期的波動而波動，只會隨著自身估值的波動而波動，從這個特點來看，白酒股票很適合作為現金的替代物。不過，一旦有別的更好的投資機會出現，必然會進行調整。

對於二季度汽車板塊的「快進快出」，肖志剛則表示主要是因為汽車行業景氣較好，從具體數據來看，7-9月的汽車銷量業績也確實較好。尤其是國慶節後，國務院總理李克強在國務院常務會議上指出，原則上不再核准新建傳統燃油汽車生產企業，這意味着，以後汽車將成為產能不足的行業，盈利能力會進一步上升。通俗來講，「以後買車可能都要排隊了」，所以汽車行業更值得長期看好。