央行祭出新招防風險 債股流動性或繼續惡化

和訊網消息10月31日，招商證券(600999,股吧)宏觀研究團隊發布報告稱，金融機構無視貨幣當局金融去槓桿、降低期限錯配的要求，央行只能祭出新招加強政策防風險力度，而從中國貨幣政策趨於保守的趨勢看，國內債券市場、股票市場流動性環境繼續惡化的可能性更高。

上周央行要求商業銀行將表外理財餘額納入廣義信貸的計算範圍內，加強MPA對表外業務的監管力度，中國貨幣政策進一步趨向保守。對此，招商證券表示，這符合當前宏觀政策重心轉向防風險的趨勢，通過完善政策監管框架控制資產價格泡沫風險的上升。

實際上，今年以來，央行推出MPA及以延長逆回購時間期限來提高短端資金利率等方式推動金融機構去槓桿。儘管MPA對整體理財增速的限制有一定成效，但銀行間市場期限錯配的問題並沒有得到有效控制。

本月第3周，7天回購利率已經由於2.5%以下升至2.7%以上，甚至接近3%的高點。但是10年國債收益率反而跌至2.65%以下，短端利率與長端利率明顯倒掛，期限錯配如此嚴重是觸發貨幣政策繼續調整的重要因素。

而金融機構無視貨幣當局金融去槓桿、降低期限錯配的要求，央行也只能祭出新招加強政策防風險力度，當然近期人民幣匯率波動也對資金面緊張起到推波助瀾的作用。

招商證券宏觀研究團隊表示，由於目前國內經濟仍處於周期底部，政策重心轉移意味着明年上半年經濟增速有可能進一步下跌，央行不會通過相對明顯的方式來調整貨幣政策取向，不過從資金價格等角度明顯觀察貨幣政策日益保守化的傾向。

雖然地產政策調整可以推動部分資金進入其他資本市場，但這只是短期現象。從中國貨幣政策趨於保守的趨勢看，國內債券市場、股票市場流動性環境繼續惡化的可能性更高。