遠昌看市：原油最後一跌延緩結束的條件

資深評論員、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

本文章內容為作者應和訊網專欄之邀，獨家授權和訊網發布。和訊網邀請各界名家開設專欄，為讀者提供趣聞博見。敬請讀者關注更新。

[主持人劉藝]10月25日，國家發改委召集全國22家重點煤企高層舉行座談會，針對目前局部地區煤炭供應緊張狀況提出：已經批准了的先進產能礦井要儘快釋放產量；鼓勵煤企與用戶明年簽訂有量有價的長協，希望各家煤炭集團在適當釋放產量保供的情況下穩定價格。10月27日，國家發改委再次召集煤炭、電力等部門研究煤炭供需雙方簽訂中長期合同，保障煤炭有效穩定供應的問題，您怎麼看？

[楊遠昌]今年以來煤炭價格暴漲，目前整個金融市場都非常關注煤炭市場的變化，這裡面不僅僅是產生了煤電頂牛問題，還包括相關煤炭股的飆升以及商品市場大趨勢的波動。當然對於我個人來說，目前也到了思考的一個臨界點。因為去年底我提出了一個觀點，商品期貨會是A股此前暴跌最大受益者，而今年上半年以來幾乎每一周我都在重複這句話，所以現在看到商品期貨今年出現的火爆，我不意外，而且即便是5月份商品期貨經歷上漲後出現集體回落，很多人以往商品期貨今年反彈要結束的時候，我依然認為商品期貨還有第二輪上漲，結果我們都看到了商品期貨第二輪比第一輪上漲還猛烈。而我思考的臨界點是，我雖然對商品會出現暴漲不意外，但我始終強調調一點商品期貨還會經歷最後一跌。而這最後一跌來臨的時間點就是整個事件最為高潮的部分。

而選擇這個時間點的難點在於是近期發生了不少事，這提高了市場達成統一意見的難度。比如9月底歐佩克8年來首次達成限產協議，這份協議產生的第一時間，我曾說過一個人嘗了第一口蘋果，就會想嘗第二口，歐佩克減產雖然還有很多矛盾需要協調，包括嚴格的執行，但是這個方向是定的，雖然這不能成為原油牛市開啟的理由，但局部的走勢還是會有影響，也就是原油最後一跌會延緩，而這個過程中相關品種最後一跌也會延續，相關品種是指此前同樣因為供給減少而上漲的品種，當然煤炭就是這樣一個品種，在繼續尋找臨界點這個思路之前，我們先簡單談下煤炭行業。

今年在政府各部門強化去產能政策背景下，前八個月全國煤炭產量同比下降10%，當然煤炭去產能取得效果，除了政策的約束，還有政策效率提升原因。煤礦能夠停產，說到底還是資本權衡了違規成本和獲利水平而做的決策，因為去年煤炭價格一跌再跌，不少煤礦考慮成本原因而主動停產，政策的效率大幅提升推動了此次煤炭去產能行動能取得更為明顯效果，而政策效率提升是因為一開始去產能和煤礦主動減產的方向一致。而任何政策出台後更重要的是考慮政策何時退出，去產能政策也一樣。關於政策退出時點，7月初我提出過一個觀點，雖然從商品走勢來說煤炭價格今年回暖，但從過去幾年價格波動以及從未來一段時間價格波動來說，繼續強化去產能的效率依然會得到提升，但也有降低的時候，而這取決於談商品價格走勢，或者說商品期貨真正擺脫低迷，那麼去產能政策的效率會大幅降低，也是政策退出的時候。

現在我們就可以回到剛才尋找臨界點的問題，我在7月初強調的去產能效率會得到提升指出價格還有上漲空間，而商品期貨真正擺脫低迷，去產能政策才會退出，當然光從煤炭近期價格飆升看，似乎達成了這一點，而發改委本周也連續強調釋放煤炭產能穩定價格，但我也注意到發改委同時也強調大力培育和發展先進產能，加快退出低效無效產能，因此我的理解是去產能的大方向並沒有改變，只是去產能步伐會階段性放緩，顯然如果光從去產能的角度去分析煤炭價格走勢，影響是短期的，煤炭只是一個回檔，還不足以產生真正回落的條件。

因此從今天這條新聞，我還沒有尋找到真正的臨界點，但是這種分析依然有意義，因為這有利於排除干擾，簡化思考，從而提高思考效率。因此對於煤炭價格精確臨界點，我依然會回到9月底歐佩克減產時提出的觀點，也就是原油最後一跌延緩，而這個過程中相關品種最後一跌也會延續。因此現在問題核心是原油最後一跌延緩到何時，如果非要給出一個具體描述，我一開始提出延緩時其實心中有一個標準，這個標準是原油月K線收出一根陽線，這根陽線有些許上影線，但是這還不是最關鍵，最關鍵的是月K線這根陽線的收盤位置要明顯高於6月份的高點，如此我才能說原油上漲達標，原油最後一跌延緩結束，也就是最後一跌開始。當然這時候其它相關聯的以供給短期減少為思考方向的品種都會出現大的調整，包括煤炭。另一方面，這個尋找臨界點的思考中，還要注意一點，就是上周我談到的突發事件對金融市場的影響會被放大。

因為今年前三個季度，當面對國內外的突發事件時，國內宏觀調控短期風控的要求很高，這些短期突發事件反而會觸發短期風控機制啟動，而這種啟動會讓更多投資者意識到宏觀調控對風險的容忍度很低，從而使得投資者在風險事件爆發後以及在金融市場短暫回落後，更堅定的回流金融市場，從而推動金融市場向上。但隨著經濟連續三個季度平穩，隨著民間投資增速的反彈，經濟看上去有了更穩定的表現，宏觀調控將短暫降低風控的要求，這種體現包括匯率政策包括房地產調控政策。這種情況下我會對任何突發事件都高度重視，因為突發事件對於金融市場的影響是負面的。也就是這個條件和剛才我談到的原油波動預案，任何一個條件滿足，臨界點都會被觸發。

[主持人劉藝]我們在上周對市場的策略發生了改變，變成了停止控制風險，又經歷了十月最後完整交易周，在操作上楊老師有什麼變化嗎？

[楊遠昌]好的，本周大盤小幅上漲，近期我談到了停止控制風險的條件，包括單日陰線後繼續保持強勢。而上周一也就是17日開始已觸發了這個條件，包括當日收陰其後收陽，所以上周上半段開始從操作上停止控制風險，而本周大盤出現上漲後，我還不打算改變上周操作建議。當然目前市場人氣回升，主要是市場對於宏觀調控轉變前提的反應，也就是最近三個季度經濟保持平穩，但是宏觀調控轉變的結果也會帶來負面影響，這使得仍有最後一跌思路不變。而調控轉變結果的負面影響指的是調控轉變為短暫降低風控的要求會放大突發事件的負面影響，或者說這是我短期內重新控制風險的條件。

[主持人劉藝]楊老師再說說商品期貨本周觀點有何變？

[楊遠昌]好的，本周上半段反應供給端短期變化的黑色系品種在有過一次急速沖高過程，並影響到其它商品的波動，因此接下來細化原油跌勢延緩的節奏成為當務之急，因為這也是判斷其它反應供給端變化商品波動節奏的關鍵，後市研判環節我會用K線組合來描述原油波動節奏，待會詳細分析。而其它供給端變化不大的商品短期可以參考股市的波動節奏。

楊遠昌：CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》製片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信託遠見者1期證券投資集合資金信託計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。