報告發布：私募股權行業匯報報告

和訊網消息2016年10月29日，由宜信財富主辦的「宜信財富2016全球資產配置之私募股權投資高峰論壇」在北京舉行，和訊網全程播報。以下是文字實錄：廖俊霞：非常高興在這樣一個非常盛大的場合來發布我們的研究報告，剛才我在下面還在和星華講，我們在徐老師和唐總兩位這麼有魅力的對話之後，我們倆的壓力實在太大了。但是很幸運的是,我們的准備工作是非常充分的。大家知道像徐老師的真格基金，還有我們母基金里頭其他非常棒的子基金，其實只是行業里頭很頂尖的那部分。那麼，整個中國私募股權行業過去這些年的回報情況到底是什麼樣的？其實我們一直是處於一頭霧水的狀態。國外很多研究機構擁有詳細的海外數據和研究，國內這方面的研究一直缺乏，所以我們大概在半年多前就和清科聯合一起策劃了這樣一份報告。從開始有這個想法到策劃體系，到具體寫作再到反復地去推敲、修改，前前後後大概經歷了半年左右的時間。我們也非常開心，清科有非常多非常嚴謹的底層數據，我們能夠共同達成這樣的協作。整個報告有100多頁，非常厚的一本報告，我們今天要請來清科的符星華，也是報告的總策劃師之一，幫我們把報告讀薄，發現其中的核心觀點。符星華：非常榮幸這次清科集團和宜信財富共同發布這樣一份報告，我相信這份報告也是在過去三五年當中，國內第一次發布對於整個中國的股權投資行業回報研究的一份報告。在這份報告其實我們主要是三個發現：第一個是我們看到，無論在國際還是在國內，對於另類投資尤其是在股權投資類的比重是持續的在上升的。第二個很重要的發現是，國內我們統計了超過800多支已經完成的股權投資基金，這些基金在過去十幾年的回報當中，中國區的基金回報表現應該說還是很不錯的，基本上中位數IRR的表現接近20%左右，在一些細分領域像TMT領域的IRR中位數是有30%的，像醫療領域的綜合表現IRR也有20%多。整體而言，在2010年之後，整個亞洲股權投資基金的回報是要高於整個歐美的情況。第三個非常重要的就是，私募股權母基金過去三年在中國是取得了非常迅速的增長，由於整個私募股權母基金投資回報的穩健性，使得越來越多的合格投資人進入到了我們的私募股權母基金的投資里面來，也成為了大家在這個領域非常好的上佳選擇。廖俊霞：謝謝星華給我們分享觀點，接下來請星華解讀一下三個核心觀點的每部分，第一部分里講到，從2003年以來，另類投資在全球資管的總體比例是持續增長當中的，而且在2001年之後，亞洲的股權投資基金的回報是比歐美有進一步的增強態勢。這里是一個柱狀圖，里面有很多很細的數據，我想問的是，整個全球另類配置的比例提高，它背後是什麼樣的原因在驅動？符星華：實際上是這樣，大家可以看到在全球整個資產配置里面，另類投資尤其是私募股權投資的部分，在過去三五年得到了比較穩健快速的增長。我們報告里面也有提到非常典型的投資人代表，像耶魯大學捐贈基金，它的股權投資配置比例這兩年超過20%，而且在過去十幾二十年的中長期回報里面都有超過30%幾的年化收益率，其實是非常可觀的。為什麼這麼大量的資金涌入整個股權投資里面來？從中國市場上也可以看出來。根據我們清科的研究統計，國內第一支基金是從1993年開始IDG設立的，到2015年的時候整個中國的股權投資市場規模，也就是管理資本量大約是5.4萬億。可是大家知道今年一年如果不出意外的話，中國整個股權投資市場的管理資本量將新增一萬億，也就是說越來越多中國的高凈值個人、機構和這些企業將越來越多的資產配置到了這個細分領域。驅動的背後因素，我們觀察下來主要有以下幾點：第一，大家會把更多的財富增值的希望投入到這些有高速增長、有未來能夠發展的新興領域。第二，通過將資金配置到這些股權投資基金和母基金，事實證明，在過去5年、10年、15年，中國的經驗都告訴了這些投資人，實現了比較穩健的相對中高收益的中長期回報。所以這也是為什麼在現在的整個經濟形勢下，越來越多的高凈值個人、家族、企業，還有金融機構將越來越多的資金配置到這個領域的原因。廖俊霞：所以過去這些年，另類資產的增長，最主要的推動因素還是股權投資能夠實現中長期相對來說比較高的收益。符星華：對。廖俊霞：這是一個全球的情況。我們再回過頭來看中國的情況，在中國，剛才星華講到，整個股權投資行業內部收益率長期保持比較高的水平，中位數20%，前1/4基金大概是30%，這是非常高的數據，比全球數據高很多。我們也想了解一下這是全行業確實就是這麼高嗎？還是其他原因導致的？這麼高的回報未來是不是可以持續？符星華：因為在我們整個研究當中是往回推了十年，所以現在得出來的數據是過去十年的已經結束的基金的綜合回報。大家都知道過去十年，是整個中國經濟發展非常高速的十年，所以前四分位的基金獲得超過30%的回報，其實也是沒有什麼意外的。中國經濟這幾年發生了很多的變化，在股權投資領域如何保持這樣的增長，這個問題是稍微有點難的，但是對於那些已經積累了豐富經驗，而且在整個股權投資領域里面，有着非常獨特特點的機構，根據我們過去幾年的觀察，他們仍然保持比較穩定、比較高的收益率。相信從整個大的行業來說，收益率肯定會逐步往下調，但是對於一些頂級機構來說，在前四分位甚至前十分位，十五分位的機構取得類似的回報還是可以期望的。廖俊霞：答案也是剛才徐老師提到的一定投給最專業的機構，投給行業前1/4、1/10的機構里頭才能保持好的回報和增長。最後一個發現，私募股權母基金收益波動是更小的，而且它的表現也是更穩定的，這是為什麼在股權領域母基金的收益會更加穩定呢？符星華：還是拿徐老師做例子，大家知道個人投資人，如果要投徐老師的基金，起投金額是一千萬人民幣，機構投資人投徐老師新一期的基金，起投金額是三千萬人民幣，當然因為清科這次也投了徐老師的基金，所以我們知道它的起點投資額。大家知道對於非常多的高凈值個人來講，我們知道從資產配置角度，投在股權投資的比例應當是不超過30%左右的，30%里面正如徐老師剛才舉例的可能有自己天使投資的部分，也可能有直投基金的部分，也有投資在母基金的部分，這三個領域都是，這三種類型的產品都是可以去參考的。對於母基金這塊來說，同樣一千萬如果投給一支基金，但是你知道中國有多少支基金嗎？我給大家一個數字，中國現在活躍的私募股權管理機構超過了一萬家，也就是說，中國每天都會新增一大批的天使、VC和PE機構，那麼對於大多數個人來講是沒有辦法判斷哪一支更好，或者你的歷史好並不等於你的現在好，也不等於你的未來好。同樣一分錢，如果能夠參與到母基金里面來，有300萬、400萬、500萬就夠了，所以母基金最大的吸引力就是降低了優質基金的投資門檻。所以同樣是一千萬的錢，如果參與到母基金就能投給10個、20個國內最頂級的基金，如果單獨參與一支基金的話，對大家來說選擇是難題。第二我們也看到母基金在分散風險的同時，也會做相應的配置，因為母基金對子基金進行投資的時候也是一個配置的策略。因為股權投資是中長期的事情，未來5-8年間我們不能確認只有某個領域是能夠獲得較高的回報和收益的，所以對於母基金來說會配置在不同的行業、不同的賽道，可能配置在天使、VC、PE，通過不同的產品進行對沖，所以它的分散投資的優勢是非常明顯的。第三，還有一點非常重要的是，母基金管理人看過這麼多基金，閱人無數，所以他們能夠像唐總、廖總一樣，可以找到非常好的投資機構。而且以非常好的條件投進去。其實我們看到非常多的母基金投資人投資進這些基金的時候，可能這些基金已經開始有項目在投資，而且可能有些項目已經報材料或者已經三板掛出來了，或者是正在進行並購了，所以只有母基金這樣專業的財富管理機構，才有更好的條件進入這些基金里面去。所以這是我們看到母基金的進入頂級基金的頂級產品里面去的優勢。還有一個非常重要的原因。大家喜歡母基金，認為母基金實際波動相對較小收益較高，除此之外還有一個原因，母基金管理人有能力提供增值服務和監督這些子基金的投資業績。對於個人LP，因為我們本身也參與過很多基金，我們知道如果作為一個個人LP，去投一個基金的話，你不會天天追着徐老師問，你到底投了什麼項目你告訴我一下。每個基金管理人，如果都這麼問的話，大家會非常難的應對，但是對於母基金管理人來說是有權利和義務幫助大家監督這些投資業績的，所以大家會很放心，每個季度、每半年能夠收到專業的管理經營的報告，里面非常詳細的列出徐老師也好、其他標的基金也好投了哪些項目，哪些項目進展怎麼樣，大家帳面上或者實際上有什麼增值。母基金它的投資策略、管理模式、監督方式都使得它作為一個非常專業的機構管理者，它的良好管理會導致一個比較好的結果出來。這也是母基金管理人在過去這麼多年投資收益比較穩定，不太受市場太多的影響的原因。廖俊霞：非常感謝星華，今天因為時間有限，對報告的解讀就到這里，後續宜信財富會和清科一起對整篇100多頁的報告做更多的解讀分享給大家。謝謝！【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】