威海廣泰：三季度增長步伐放緩 增持評級

事件描述威海廣泰(002111,股吧)發布2016年三季報：1-9月實現營業收入10.44億元，同比增長14.95%，歸屬上市公司股東凈利潤1.31億元，同比增長32.60%；3季度實現歸屬上市公司股東凈利潤0.39億元，同比下降4.40%。預計全年凈利潤為1.67-2.17億，同比增長0%-30%。

事件評論空港設備盈利能力下降疊加費用增長，三季度同比未能改善。前三季度業績增速較快，但就消除並表影響的三季度而言，收入和盈利同比均略微下滑。

消防板塊整體向好：消防車在簽訂多個合同之後訂單充裕，將陸續交付；報警設備借助公司本部的深度整合，市場開拓持續推進。

空港設備上半年毛利率有所下滑，三季度大概率延續趨勢。行業投資整體維持平穩背景下，盈利能力下降或與產品銷售結構變化有關。

期間費用增長較多：消防、軍工業務拓展及無人機的加入，使得招投標項目增加，銷售費用相應有所增加；羊亭基地投產也帶來更多日常開支。

入主全華時代，無人機業務帶來新引擎。增發收購天津全華時代已於三季度完成，高成長性新業務版圖開啟。在此前高速無人機合作基礎上，公司將協助全華時代加快實現量產，推進市場化步伐。

看好公司中長期發展前景，邏輯如下：

消防產業快速發展：消防車加快拓展市場，並逐步轉向舉高類高端產品；警報設備市場景氣度高，後續新品及渠道拓寬將加速業務推進。

空港主業增長平穩：空港設備龍頭地位穩固，行業國內整體投資增速有望隨多個大型機場進入建設期而逐步提升，海外業務帶動穩健增長。

無人機板塊即將爆發：工業級無人機應用廣泛，全華時代技術領先、產品齊全，量產後有望借助協同效應，實現業績快速爆發。

持續受益軍民融合：軍改背景下，軍民融合上升為國家戰略，公司具備多項軍品供應認證資質，軍方資源積累深厚，有望持續受益。

業績預測及投資建議：預計16-17年凈利潤約為2.10、2.94億，EPS約為0.55、0.77元/股，對應PE分別為47、33倍，給予「增持」評級。

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