瀚藍環境：公司業務進入加速期 買入評級

事件描述近日，公司披露2016年第三季度報告，前三季度，公司實現營業收入27.08億，同比增長7.19%；實現歸屬於母公司凈利潤4.33億，同比增長35.4%，毛利率為34.07%，同比增長2.15pct。第三季度實現營業收入9.84億，同比增長14.15%；實現歸屬於母公司凈利潤1.71億，同比增長31.06%；毛利率為34.15%，同比增長0.71pct。

事件評論三季度超預期，全年利潤有望達到5.4億。公司三季度單季度營業收入9.84億，同比14.2%，歸母凈利潤1.71億，同比31.06%，高於我們此前預期。此前我們判斷由於南海區域燃氣業務競爭加劇，對於三季度會構成負面影響。由於供水業務提價，固廢業務業績增長的驅動，以及三季度收到去年創冠業績不達預期補償，再加上燃氣業務的負面影響並不如我們預期，導致公司整體三季度業績超我們預計。考慮三季度公司燃氣業務的繼續受到競爭擠壓，以及供水業務的季節性降低、費用季節性提升，以及非經常損益的減少，我們預計公司四季度單季度環比三季度業績減少6000萬左右，預計能夠達到1.1億，全年業績有望達到5.4億，超我們此前預期。

蟄伏兩年，2016年公司業務拓展進入加速期。並購創冠蟄伏兩年，16年業務進入加速期，1月收購三大餐廚項目，5月公司與瑞曼迪斯合作開拓危廢市場，8月准備收購湖北威辰70%股權，布局黃石市場，近期，公司中標順德靜脈產業園區，商業模式進入明顯復制階段。

公司定增目前處於反饋意見階段，復星引入將有效激發公司活力。公司本次定增戰略引入復星實現混合所有制改革，管理層激勵機制有望理順；在管理層薪酬領域，公司開始實施薪酬與業績掛鈎模式，管理層活力逐步釋放。此外，復星進入後，將與公司實現資源對接，此次湖北威辰項目已初現成效，協同效應明顯。

盈利預測及投資建議：考慮定增攤薄（2017年開始攤薄），預計公司2016~2018年EPS分別為0.71、0.79、0.95，對應的PE分別為21x、19x、16x，維持「買入」評級！風險提示：系統風險、定增風險、項目進度不及預期風險！【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】