東土科技：軍工業務持續搶眼 增持評級

報告摘要：

業績保持較快增長，軍工業務持續搶眼。2016年前三季度，公司實現營收4.24億元，同比增長125.69%，歸屬上市公司凈利潤6789.41萬元，同比增長230.48%，EPS為0.14元，同比增長135.33%。公司業績大幅增長一方面來自於收購標的並表，其中和興宏圖和拓明科技前三季度合計貢獻凈利潤約5千萬元；另一方面來自公司軍工和海外業務的高速增長，其中軍工行業收入較上年同期增長77%，持續搶眼。

■繼續加大研發投入，培育新的業績增長點。公司自2015年起，展開了對智能交通一體化控制服務器、智能變電站一體化控制服務器等國家空白和急需的高科技產品的研發。2016年前三季度，研發投入為5740.85萬元，占營收的13.55%，超過去年全年4620.62萬元的研發投入，彰顯公司對研發的重視和新產品的信心。相關產品目前正在進行系統集成和試驗局部署，預計明年開始推廣，或將成為公司未來業績新的增長點。

■增資東土軍悅，整合軍工業務。為了更好發展國防軍工業務，擴大業務規模，公司對於軍品業務進行了整合，使東土軍悅成為公司開展軍工業務的主要平台，並對其增資9000萬元。2016年前三季度，東土軍悅貢獻凈利潤約1千萬元，預計未來隨着網絡安全設備、無線路由網絡設備等軍品的研制、定型、論證和推廣，軍工業務將保持高速增長的態勢。

■推出員工持股計劃，提高公司凝聚力。公司計劃向157名員工募集不超過8850萬元，通過二級市場、大宗交易的方式買入公司股票。員工持股計劃的推出將使得普通員工能夠分享公司的成長價值，提高公司凝聚力，促進公司長期穩定健康發展。

■盈利預測與投資評級：預計公司16-18年營收分別為6.32億元、9.63億元和14.13億元，歸母凈利潤分別為1.24億元、1.81億元和2.66億元，EPS分別為0.24元、0.35元和0.51元，當前股價對應的動態PE為92倍、63倍和43倍，維持「增持」評級。

■風險提示：新產品研發、拓展不及預期的風險；軍品市場拓展不及預期的風險。

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