低庫存支撐聚烯烴逢低做多

近期聚烯烴塑料（主要包括聚乙烯PE和聚丙烯PP等品種)走出一波急促上漲行情。石化品種在國慶節後持續大幅挺價，且部分下游心態由悲觀轉變為樂觀，出現了集中補庫。再加上國際油價大幅反彈的配合，促成了這一輪急促上漲。

目前行情走到前期高點附近。雖然前期利多陸續消化，下游接貨略顯乏力，加上石化挺價告一段落，但整體盤面仍比較抗跌，後市將主要是新產能投放利空與低庫存、需求穩中回升利多之間的博弈。

現貨價格仍處底部

自2015年聚烯烴價格探底以來，今年走出了兩輪上漲。不過LLDPE現貨價格仍在9000附近，而PP今年有較大幅度反彈，但其價格水平仍處於8000的低位水平。目前華東MTP成本、丙烯單體和PP回料一級造粒的價格分別為8070、6975和7150，而PP1701對現貨仍有200以上的貼水，由此可見，PP下方空間也不大。

目前存量供應現狀偏緊。截至10月21日，石化庫存繼續下降至53.5萬噸的低位。石化仍是穩中挺價為主，對現貨的支撐較強，且整體社會庫存主要集中在中間貿易商手里，特別是PP。

從存量供應的變化預期來看，這主要包含國內（粒料、回料）供應和進口兩大塊。截至10月17日，國內聚烯烴裝置基本上都陸續重啟。PE方面僅蘭州石化17萬噸HDPE和燕山石化8萬噸HDPE、6萬噸LDPE有重啟計劃，而PP方面，除幾個長期停車的裝置外，僅河北海偉30萬噸、延安煉廠10萬噸和錦西石化15萬噸PP裝置有重啟計劃。

從回料方面看，自2015年環保政策實施以來，國內回料供應大幅下降。雖然今年回料低價優勢再次顯現，但受制於環保政策的持續影響，預計回料供應難有較大回升。

雖然國內需求穩中回升，但由於內外盤持續倒掛，進口量難有超預期增長。進入「銀十」後，聚烯烴需求進入到旺季周期，下游需求增長趨勢仍在，且農膜制品開機率正穩步回升。截至10月20日，LLDPE和均聚PP的進口利潤分別為-397和-487元/噸，倒掛依然明顯。因此，進口增長也僅僅是剛需增長，不會有超預期回升，難以形成對國內市場的沖擊。

新產能集中投放壓制價格

目前已知神華新疆30萬噸PP和衛星石化(002648,股吧)30萬噸PP已在近期陸續投放，不過運行負荷都不高。另外，今年還要關注中天合創30萬噸全密度和35萬噸PP、寧波福基40萬噸PP、富德常州40萬噸PP、中江石化35萬噸PP新產能的投放進度。雖然最新的投產計劃基本上集中在11月前後，但投放是否兌現仍需密切跟蹤，一旦兌現將給PP帶來較大的壓力。

綜上所述，未來聚烯烴供需變化的邊際，主要在於新產能投放能否順利兌現。如果新產能未能順利兌現，則因石化庫存低位和需求穩中回升，期價持續強勢的概率增大；如果順利兌現則將對近期盤面帶來較大壓力。不過低庫存和需求回升會對沖部分壓力，限制下跌空間。一旦產能釋放利空陸續出盡，價格仍將再次反彈。操作上整體可逢低布局多頭。

考慮到國內新產能釋放主要集中在PP上，而PE雖然存在國外產能釋放預期，但要通過進口傳導，影響將大打折扣，可逢低入市買PE拋PP。

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