京藍科技：彰顯格局 強烈推薦評級

事件：

10月19日，公司因重大事項停牌。

主要觀點：

1．節水灌溉只是突破口，「生態環境產業+雲聯網」才是戰略高地此次公司盤中停牌正在籌劃重大資產收購事項，該資產涉及生態治理和科技服務行業。我們認為，根據公司收購資產主要涉及方向，公司仍按照之前收購沐禾節水前鎖定的「生態環境產業+雲聯網」方向拓展，可見公司管理層戰略思路很清晰。此外，公司自2015年以收購沐禾節水作為突破口進入節水行業，至此不足一年時間，業務布局已由節水灌溉主業轉向生態環境大領域，我們堅定認為公司未來在生態環境產業上發展空間巨大。

2、節水訂單加速復制，產業基金+訂單助力項目落地今年公司先後與呼倫貝爾、海拉爾、威縣、巨鹿縣簽署合作協議或合同訂單，累計協議金額近100億，並與建信信托合作發起設立京藍建信系列產業基金，基金規模不小於100億。我們認為，公司拿單速度反映了管理層的資源實力，節水灌溉項目是國家專項財政資金支付給公司，公司壞賬率能保持極低水平。按照「到2020年新增高效節水灌溉面積1.5億畝」的標准，每畝初始投入1000元計算，平均每年增量200億元，收購沐禾節水後公司是行業內規模和盈利能力最好的標的，在行業轉向PPP模式後預計公司未來能夠占有更多市場份額。此外，我們預計，京藍建信產業基金將在節能環保領域進行投融資模式、深化產融結合戰略上展開深入合作，在手項目正在加速落地，今年完成業績承諾較為容易。

3、節能業務不容忽視，團隊業務擴展能力可圈可點京藍能科作為京藍科技的控股公司，在剛剛成立一年多的時間里先後與河南藍天鶴、林州鳳寶、中化總和中節能開展合作。我們認為，京藍能科管理團隊業務拓展能力較強，公司節能板塊業務屬於訂單驅動具備復制性，未來很可能逐漸成為公司業績另一增長點。

4、切入布局無人機領域，「海陸空」布局，未來超預期仍值得關注我們在7月27日，公司復牌當日發出深度報告，在8月9日、8月11日、8頁26日、8月30日發出事件點評報告，在市場產生了最大當日漲停的效果，並根據公司未來戰略規劃不斷增加對公司資本運作的預期，近期公司以自有資金和外延並購兩種方式，迅速切入布局農業無人機領域，並以自有資金5000萬元成立京藍若水，切入城市基礎PPP建設。我們認為，公司已將前期節水灌溉行業的業績承諾提前兌現，並且這部分穩定的業績收入足夠支撐公司150億左右市值，收購沐禾節水後，公司市值約100億，僅節水板塊股價仍有50%上升空間。此外，河道治理、農業節水灌溉、農業無人機是公司未來在「海陸空」整體提供解決方案的前期布局，業務具備協同性，為未來雲聯網做文章，也反應了公司名稱中「科技」的用意。

更重要的是，我們認為，農業無人機市場需求，我們保守估計，我國當前市場需求至少為24000架，且隨着土地政策的推進，需求會每年遞增1800架以上，而2015年末市場保有量僅為2324架。我們預計，未來農業無人機銷量有望實現巨大增長。

結論：

我們認為公司所在行業是未來具有大空間大發展的行業，我們認同公司「生態環境產業+雲聯網」的發展戰略，成功收購沐禾節水後，公司控股股東控股權集中度大幅提高，未來資本運作預期增強，看好公司未來的發展。

我們預計2016、2017、2018年度EPS分別為0.73元、1.27元、2.15元，對應PE分別為44倍、26倍、15倍。維持「強烈推薦」評級。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】