12月美利率不一定調升 聯儲仍有招數刺激經濟

專欄作家石鏡泉撰文指出，美國在12月加息幾成定局，但一定加？就算一定加，會加多少？對這個加息的速度和幅度不估計好，投資者只會每天活在惶恐中，不知怎投資好。這篇文章具有一定的借鑒意義。

當先首會加，應是12月加四分一厘。另外又假如按美聯儲的如意算盤，在2017年也只是會加2至3次，即是加多二分一厘至四分三厘，以這個幅度來看，對閣下的投資組合會有何影響呢？

這就要各自衡估了。基本上是：

（1）供樓的，請計算一下加多兩厘息對閣下的供樓負擔會增加多少？又是不是可以用延伸供款期來減輕每月供款額；

（2）有債券的，考慮債券年期，如是三年期內的，短期息升，會使這些較短年期的債券價跌較多；

（3）有股票的，如是收息股、公用股，要考慮市場息升，這些收息股等同短期債券。投資者可以翻查三至五年前這個股的股價（當時市場息較高），以對比有關的股價支持水平，從而調整自己的投資組合。如美國能加息。反映美經濟環境好，跟美國經濟相關的股票亦會有較好表現，可以留意。

12月美國利率不一定調升

但美國又是否會於12月一定加息呢？未必一定，因為市場上擔心特朗普會勝出（雖然機會低），又令美國或世界經濟氛圍變差了，都可以加不到息。

另一個阻止美聯儲加息的因素是美股大挫。

資產管理公司FederatedInvestors多行業策略師DonaldEllenberger表示，美聯儲現在更多關注市場而非數據。他說，如果在12月份政策會議前股市大幅下挫，美聯儲不太可能加息。

假如美國經濟變差，差至踏入衰退，美聯儲又會怎做？SunshineProfits分析師ArkadiuszSieron綜合了美聯儲的方案如下：

第一，也是最顯而易見的，美聯儲可能放棄任何進一步上調利率的計劃，甚至可能會降息。不過，鑒於聯邦基金利率仍接近於零，此舉不會顯著振興經濟。美聯儲的立場轉變應當會有利於黃金（見表）。近期有關美聯儲收緊貨幣政策的預期以及美元走強令金價承壓。

第二，美聯儲或繼續使用前瞻指引，使投資者相信短期利率將在很長一段時間內維持低位，帶動長期利率走低。盡管此舉也許有點幫助，但市場對未來利率水平的預期已經很低了。鴿派訊號應當會有利於黃金。

美聯儲仍有招數刺激經濟

第三，美聯儲可能重啟量化寬松（QE），也許是以某種擴展版的形式，就像美聯儲主席耶倫（JanetYellen）在傑克遜霍爾所暗示的那樣，決策者應該探索購買更廣泛的資產。眼下歐洲央行（ECB）在購買公司債，日本央行（BOJ）在購買股票。現在看來，美聯儲似乎也可能對此舉持開放態度，不過投資者要記住的一點是，法律不允許美聯儲進行此類購買活動。除此之外，鑒於美聯儲已經購買並持有大規模資產，下一輪QE的助益料將不如之前幾輪那麼大。事實上，經濟已淹沒在流動性之中。美國重啟QE將終結或者至少縮小當前主要經濟體之間的政策分歧。這將緩解美元的上行壓力。當然，投資者不應遺忘第三輪QE對金價的負面影響，當時伴隨經濟復甦，市場恢復對美聯儲的信心，且股市處於牛市。而第四輪QE將在黯淡得多的經濟環境下問世，所以，也更利好黃金。

第四，與通過影響短期利率的措施不同，美聯儲或轉而開始瞄准長期利率。日本央行在今年9月采取了類似政策，承諾要維持10年期日債收益率在零附近。美聯儲無疑會密切關注日本央行政策的效果，指不定哪天該方案會被美國所復制。重要的一點是，該舉措並非史無前例，美聯儲曾在1942年至1951年盯住長期美債收益率。長期利率下降顯然會支撐金價。

第五，美聯儲可能引入負利率政策。假設此舉有助於經濟—部分經濟學家將此舉視為對銀行儲備征稅，而稅金不是非常具有刺激性—它的支撐作用將有限，因為過度的負利率將引發囤積現金的現象。正是由於這個原因，一些激進的經濟學家呼吁廢除現金。所幸的是，在可預見的未來不太可能推出負利率政策。倘若負利率政策實施，此舉將推低實際利率，這將有利於黃金。此外，有關負利率政策後果的擔憂也將推高金價。不過，耶倫似乎不太熱衷於負利率政策（她在傑克遜霍爾發表的有關美聯儲未來工具的演講中沒有提及該政策）。

Sieron未有講的另一方案是美聯儲買股。日本央行已買了，這是債市不堪「泡沫」後的唯一可以再向市場注資的方法。而且，如經濟面不壞，而股市壞，就是因為股崩，一崩之後，如果市場對股市有出現失信心的危機時，美聯儲定會「買股」。

美政府不是未有買過股。2008年後，美政府曾持有AIG和通用汽車股票，以免有關企業倒閉、打擊美國經濟、增加失業，再進一步削弱以內部消費為主的美經濟。

明白以上，你對美聯儲加息，甚至要另辟他途去注資；減息，又會怎部署？

人無遠慮，必有近憂。（文章來源：hket）