德銀：現在是做空10年期美債的時機

據《MarketWatch》周三 (13 日) 報導，德意志銀行 (Deutsche Bank) 將「做空美國 10 年期公債」加入投資組合，因該行認為市場高估了未來基準利率會降到多低。

做空公債的操作，是押注債券價格將下跌，而殖利率上升。

在 7 月美國消費者物價 (CPI) 通膨數據並未如市場擔憂般過熱，以及上個月就業報告顯示勞動市場明顯疲弱後，交易員已經押注聯準會 (Fed) 今年可能再降息三次，每次 25 個基點。

期貨市場甚至預期，聯準會降息周期結束時的終端利率，將在一年後降至約 3%。

德銀分析師 Matthew Raskin 帶領團隊在周二晚間的報告中，展示了一張圖表，以擔保隔夜融資利率 (SOFR) 來代表市場對聯邦資金利率走勢的預期。

德銀指出，SOFR 目前處於近年區間的低端，「遠低於我們偏好的名目中性利率衡量值，顯示市場對寬鬆幅度的預期，超過了通膨與勞動市場前景所能支撐的水準。」

圖表同時顯示，SOFR 與 10 年期美債殖利率之間的走勢高度相關。

德銀團隊承認，今年 4 月兩者的差距曾擴大，因當時美國總統川普提出「解放日」關稅計畫，使期限溢價 (term premia) 急升。期限溢價是指投資人為持有長天期債券而相對短天期債券所要求的額外報酬，通常反映風險憂慮。

然而，德銀認為這一波上升是由基本面支撐，且可能維持，SOFR 與 10 年期美債殖利率的相關性依然存在。

德銀寫道，「在 4 月之前，終端 SOFR 與 10 年期美債殖利率的相關性為 97%。若排除 4 月，至今相關性仍有 91%。」

因此，德銀團隊推斷，隨著市場之後下調對降息次數的預期，SOFR 將會上升，公債價格下跌、殖利率上升。

該行表示，「簡言之，如果市場如我們預期般調高終端利率，10 年期美債殖利率應該也會隨之上升。」「昨天我們已將做空 10 年期美債加入宏觀投資組合。」